行业观点 　　阿尔兹海默症Aβ新药仑卡奈单抗开启国内商业化探索 　　卫材的靶向Aβ的阿尔兹海默症新药仑卡奈单抗(lecanemab)已正式通过海南省药品监督管理局审核，落地海南博鳌乐城国际医疗旅游先行区。目前仑卡奈单抗尚未在国内正式获批上市，也并未进入国家医保。仑卡奈单抗在III期临床试验中，与安慰剂组相比，显著降低了试验主要终点CDR-SB的增加速度（CDR-SB评分越高意味着患者病情越严重），患者接受仑卡奈单抗治疗18个月后，认知和功能临床衰退幅度与安慰剂组相比减缓27%，显著减缓患者的认知衰退。 　　根据博鳌乐城先行区中心药房公众号数据，海南乐城上市的仑卡奈单抗规格为200mg/2ml，价格为3328元/瓶，在说明书中，仑卡奈单抗的推荐剂量为10mg/kg，每两周使用一次。据此测算，一个体重为60kg的患者需要的药量为600mg，约3瓶药物，单次使用花费约9984元，月治疗费用约为2万元，年治疗费用约24万。 　　仑卡奈单抗是近20年来美国FDA首个完全批准的阿尔兹海默症新药，在美国市场，仑卡奈单抗一年疗程的治疗费用为26500美元，约合18.1万元人民币，具体花费会根据患者体重的不同浮动。 　　根据2020年中国阿尔茨海默病痴呆诊疗指南，AD检查主要包括临床评估，脑影像检查和实验室检查，AD治疗主要分为认知症状的药物治疗，精神行为症状的药物治疗和中医药治疗。其中脑影像检查包括MRI，Aβ-PET，FDG-PET，Tau-PET等，诊断类核素药物有助于AD诊断敏感性和特异性的提升，建议关注核素类诊断药物和相关标的，如东诚药业等；认知症状的治疗类药物主要包括多奈哌齐等胆碱酯酶抑制剂和美金刚等谷氨酸受体拮抗剂类传统治疗药物，目前治疗效果和手段依然受限，建议关注靶向Aβ，QPCT等新靶点在研AD治疗药物和相关标的，如恒瑞医药，先声药业等。 　　投资策略 　　投资策略:主线一:创新药关注非肿瘤差异化治疗领域。肿瘸治疗领域相同靶点扎堆现象严重，构建非肿瘤治疗领城新赛道的差异化竞争是创新药的另一个发展领域。我们重点关注:1)减肥药物领城，建议关注华东医药、信达生物；2)阿尔茨海默症治疗领域；3)核医学领域，建议关注东诚药业。主线二：中特估板块重点关注中药及医药流通。我们认为医药是“中特估”核心主线之一，其中我们建议重点关注:1)政策支持的中药板块，建议关注康缘药业、贵州三力、昆药集团、新天药业、以岭药业，固生堂，华润三九；2)估值低且边际向上的流通板块。主线三:器械板块疫后复苏，看好后续表现。我们建议优选其中基本面过硬，具备长发展逻辑的公司。另一方面进军国际市场大大提升了国内医疗器械公司的业务空间。而能够进入欧美等发达国家主流市场的产品更从中获得了质量背书进而反哺国内市场，建议关注新产业、心脉医疗、迈瑞医疗、安图生物。主线四:关注其它边际改善板块:1)CX0&生命科学上游:创新疗法在临床实现突破，叠加biotech估值泡沫出清、性价比凸显，行业兼并加速，未来投融资环境也有望逐步回暖，带动CX0与生命科学上游行业转暖。建议关注凯莱英；2)疫苗:呼吸道传染病重心转移，流感、结核等预防产品有望得到重视，建议关注华兰生物、智飞生物；3)消费升级:可选医疗有望实现快速增长，建议关注爱尔眼科、通策医疗。 　　行业要闻荟萃 　　1）默沙东PD-1单抗Keytruda获FDA批准用于NSCLC患者的新辅助治疗；2）强生前三季度营业收入214亿美元，同比增长6.8%；3）辉瑞利特昔替尼胶囊获CDE批准上市，用于青少年和成人重度斑秃治疗；4）默沙东、第一三共合作开发3款ADC项目总额高达220亿美元。 　　行情回顾 　　上周医药板块下跌6.88%，同期沪深300指数下跌4.17%，医药行业在28个行业中涨跌幅排名第27位。港股上周医药板块下跌6.47%，同期恒生综指下跌4.10%，医药行业在11个行业中涨跌幅排名第11位。 　　风险提示 　　1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大；2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能；3）公司风险：公司经营情况不达预期。