海外制药企业2025Q1业绩回顾:美国药品价格改革叠加不确定的宏观环境

海外制药企业2025Q1业绩回顾:美国药品价格改革叠加不确定的宏观环境

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海外制药企业2025Q1业绩回顾:美国药品价格改革叠加不确定的宏观环境

  摘要   Pharma收入端增长整体有所放缓:2025Q1,礼来及诺和诺德在GLP-1类药物驱动下,收入端分别+45%/+18%,其中诺和诺德由于美国compounded GLP-1药物影响,销售低于预期并下调全年收入指引;诺华、艾伯维、阿斯利康、赛诺菲分别依靠诺欣妥/可善挺、Skyrizi/Rinvoq、Farxiga/Enhertu、Dupixent等核心品种放量维持10%+营收增长;吉利德、BMS、罗氏、强生、再生元、辉瑞等受到Medicare Part D redesign、核心产品专利到期、biosimilar/其他竞品竞争等影响,GSK及Merck受到疫苗板块下滑影响,收入端低个位数增长或同比下滑。   美国药价改革及不确定的宏观环境:2025年5月12日,Trump政府发布行政命令,为美国患者提供“最惠国待遇”处方药定价,即在符合法律规定的情况下,美国卫生与公众服务部部长(HHS)应促进制药企业以最惠国待遇价格直接向美国消费者销售其产品。Trump政府此次提出的行政命令与其首届任期末提出的“最惠国待遇”定价规则(Most Favored Nation,MFN Rule)在思路上基本一致,均为以海外国家市场药品价格为锚点,压低美国市场定价,以此削弱大型制药企业议价能力。此外,美国共和党近期提出一揽子减税方案,为平衡联邦政府开支,计划大规模削减Medicaid支出(十年内拟削减至少8800亿美元);同时,2025年4月1日,美国商务部依据《1962年贸易扩张法》第232条正式启动对医药产品及其关键成分进口的国家安全调查,如果调查结论认定进口药品或原料对国家安全构成威胁,总统可采纳商务部建议,对特定药品或整个类别征收差异化关税,或设定进口配额及其他限制措施。   BD:未来5年将有包括K药、O药在内的多款百亿美元级别单品迎来专利到期,海外制药企业通过BD交易增厚营收及补齐pipeline短板,如JNJ以146亿美元收购IntraCellular获得其精神分裂及双向情感障碍治疗药物CAPLYTA(JNJ预计峰值销售超过50亿美元),Roche先后通过收购Carmot获得GLP-1R/GIPR双靶激动剂以及与Zealand合作开发Amylin类似物切入代谢及减重赛道;中国是全球创新药开发的重要源头,2025年初至今海外药企已与国内企业达成多个管线合作,如Pfizer以60.5亿美元对价获得三生制药PD-1/VEGF双抗海外权益。   风险提示:市场竞争加剧的风险,产品临床失败或有效性低于预期的风险,产品商业化不达预期的风险,技术升级迭代风险。
报告标签:
  • 生物制品
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  • 发布机构:

    国信证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-21

  • 页数:

    41页

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  摘要

  Pharma收入端增长整体有所放缓:2025Q1,礼来及诺和诺德在GLP-1类药物驱动下,收入端分别+45%/+18%,其中诺和诺德由于美国compounded GLP-1药物影响,销售低于预期并下调全年收入指引;诺华、艾伯维、阿斯利康、赛诺菲分别依靠诺欣妥/可善挺、Skyrizi/Rinvoq、Farxiga/Enhertu、Dupixent等核心品种放量维持10%+营收增长;吉利德、BMS、罗氏、强生、再生元、辉瑞等受到Medicare Part D redesign、核心产品专利到期、biosimilar/其他竞品竞争等影响,GSK及Merck受到疫苗板块下滑影响,收入端低个位数增长或同比下滑。

  美国药价改革及不确定的宏观环境:2025年5月12日,Trump政府发布行政命令,为美国患者提供“最惠国待遇”处方药定价,即在符合法律规定的情况下,美国卫生与公众服务部部长(HHS)应促进制药企业以最惠国待遇价格直接向美国消费者销售其产品。Trump政府此次提出的行政命令与其首届任期末提出的“最惠国待遇”定价规则(Most Favored Nation,MFN Rule)在思路上基本一致,均为以海外国家市场药品价格为锚点,压低美国市场定价,以此削弱大型制药企业议价能力。此外,美国共和党近期提出一揽子减税方案,为平衡联邦政府开支,计划大规模削减Medicaid支出(十年内拟削减至少8800亿美元);同时,2025年4月1日,美国商务部依据《1962年贸易扩张法》第232条正式启动对医药产品及其关键成分进口的国家安全调查,如果调查结论认定进口药品或原料对国家安全构成威胁,总统可采纳商务部建议,对特定药品或整个类别征收差异化关税,或设定进口配额及其他限制措施。

  BD:未来5年将有包括K药、O药在内的多款百亿美元级别单品迎来专利到期,海外制药企业通过BD交易增厚营收及补齐pipeline短板,如JNJ以146亿美元收购IntraCellular获得其精神分裂及双向情感障碍治疗药物CAPLYTA(JNJ预计峰值销售超过50亿美元),Roche先后通过收购Carmot获得GLP-1R/GIPR双靶激动剂以及与Zealand合作开发Amylin类似物切入代谢及减重赛道;中国是全球创新药开发的重要源头,2025年初至今海外药企已与国内企业达成多个管线合作,如Pfizer以60.5亿美元对价获得三生制药PD-1/VEGF双抗海外权益。

  风险提示:市场竞争加剧的风险,产品临床失败或有效性低于预期的风险,产品商业化不达预期的风险,技术升级迭代风险。

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