医药生物行业周报（25年第22周）：血液净化器械行业分析，关注产业链国产替代趋势-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现强于整体市场，化学制药板块领涨。本周全部A股下跌0.05%（总市值加权平均），沪深300下跌1.08%，中小板指下跌1.55%，创业板指下跌1.40%，生物医药板块整体上涨2.21%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨3.83%，生物制品上涨3.14%，医疗服务上涨2.46%，医疗器械上涨0.54%，医药商业下跌0.39%，中药上涨0.62%。医药生物市盈率（TTM）34.03x，处于近5年历史估值的69.61%分位数。

　　血液净化行业受益于人口老龄化与治疗渗透率提升。血液净化的基础治疗方式包括血液透析/滤过/灌流、腹膜透析、连续性肾脏替代治疗、血浆置换/吸附等。其中，血液透析是终末期肾病（ESRD）最主要的治疗方式，全球ESRD患者数量持续增长，叠加中国透析治疗率远低于日美等发达国家，政策推动下透析治疗渗透率提升空间巨大。连续性肾脏替代治疗（CRRT）是急性肾衰竭等各种危重病救治重要的支持措施，在重症治疗日益普及的推动下，市场规模有望快速扩容。

　　血液净化器械行业国产替代加速。血液净化器械主要包括设备和耗材。外资品牌如费森尤斯、贝朗、百特等占据主导地位，外资品牌份额耗材（血透器40-50%、管路20-30%）＞设备（血透机约50%、CRRT设备约60%）。国产品牌逐步崛起，正从耗材国产替代向高端设备突破升级。主要国产厂商包括威高血净（通过“自主研发+国际合作”实现血净器械全产业链布局）、山外山（CRRT设备国产领跑者，布局“设备+耗材+服务”生态）、健帆生物（血液灌流器国产龙头）以及主要布局血透耗材的三鑫医疗、宝莱特、天益医疗等。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

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中心思想

本报告的核心观点如下：

血液净化行业增长潜力巨大： 受益于人口老龄化、ESRD 患者数量持续增长以及透析治疗渗透率提升，血液净化行业市场规模有望持续扩大。
国产替代加速： 血液净化器械领域，外资品牌占据主导地位，但国产品牌正逐步崛起，从耗材国产替代向高端设备突破升级。
重点关注产业链布局完善的企业： 威高血净、山外山、健帆生物、三鑫医疗、宝莱特、天益医疗等国内企业在血液净化领域具有较强的竞争力，值得关注。

主要内容

医药生物板块表现及估值分析

板块表现： 本周医药生物板块表现强于整体市场，其中化学制药板块领涨。
细分领域： 化学制药、生物制品、医疗服务、医疗器械板块均上涨，医药商业和中药板块小幅上涨。
板块估值： 医药生物市盈率（TTM）处于近五年历史估值的 69.61%分位数。

血液净化器械行业分析

市场驱动因素： 人口老龄化、ESRD 患者数量增长以及透析治疗渗透率提升是血液净化行业增长的主要驱动因素。
市场规模： 中国血液透析器械市场规模约为 145 亿元，血液透析器占比最大。CRRT 市场快速增长，未来市场规模有望突破 60 亿元。
竞争格局： 外资品牌占据主导地位，但国产替代加速。威高血净、山外山、健帆生物、三鑫医疗、宝莱特、天益医疗等国内企业在血液净化领域具有较强的竞争力。

重点企业分析

威高血净： 国产血液净化一体化龙头，通过“自主研发+国际合作”实现全产业链布局。
山外山： 细分领域 CRRT 设备国产领跑者，布局“设备+耗材+服务”生态。
健帆生物： 中国血液灌流器领域龙头，盈利能力强劲。
三鑫医疗： 国内血液净化耗材核心供应商，提供血液净化全产业链解决方案。
宝莱特： 中国重症监护与血液净化器械核心制造商，持续进行血液净化产品开发及质量与成本优化。
天益医疗： 布局血液净化+病房护理耗材，逐步实现产品结构升级，提升公司综合竞争力。

新股上市跟踪

派格生物医药-B (2565.HK)： 致力于慢性疾病治疗领域创新药研发和生产的生物医药企业。

本周行情回顾

A 股市场： 全部 A 股下跌，生物医药板块整体上涨。舒泰神、华森制药等个股涨幅居前，海辰药业、海森药业等个股跌幅居前。
港股市场： 恒生指数下跌，港股医疗保健板块上涨。海普瑞、康诺亚-B 等个股涨幅居前，一脉阳光、同源康医药-B 等个股跌幅居前。

总结

本报告分析了医药生物行业，特别是血液净化器械行业的市场现状、发展趋势和竞争格局。血液净化行业受益于人口老龄化和治疗渗透率提升，市场增长潜力巨大。国产替代加速是行业发展的重要趋势，威高血净、山外山、健帆生物等国内企业在血液净化领域具有较强的竞争力。此外，报告还回顾了本周医药生物板块的行情，并推荐了具有投资价值的重点标的。

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