化工行业周报：丁辛醇、丙烯酸及酯价格持续上涨，重点关注龙头企业表现

中心思想

化工行业景气度持续提升，丁辛醇、丙烯酸及酯表现亮眼

本周化工行业整体呈现景气度持续提升的态势，尤其以丁辛醇、丙烯酸及酯为代表的细分产品价格及价差表现突出，持续上涨。原油市场作为化工行业的上游基础，本周油价小幅上涨，并预计未来将维持窄幅震荡格局，为中下游产品提供了稳定的成本支撑。库存转化方面，原油年初至今保持正收益，显示出上游原料价格的持续上行趋势。化纤产业链自2020年三季度以来持续高景气，相关企业盈利能力有望显著改善。

市场数据驱动投资策略，关注龙头与油价受益企业

报告通过对180个重点跟踪产品价格和142个产品价差的统计分析，揭示了市场结构性机会。聚酯切片、磷酸一铵等产品价差涨幅较大，进一步印证了下游需求旺盛和产业链盈利能力的改善。基于这些数据，投资建议明确指向在景气度持续提升的细分领域中具备成本优势和市场领导地位的龙头企业，以及受益于油价回暖的石油加工和油服行业公司。同时，报告也提示了产品产销不及预期及价格/价差下降的潜在风险。

主要内容

一、原油市场：本周油价小幅上涨，预计未来窄幅震荡

本周国际原油市场呈现小幅上涨态势，主要受多重利好因素驱动。截至5月14日，布伦特（Brent）原油价格达到68.71美元/桶，较上周上涨0.63%；西德克萨斯中质原油（WTI）价格达到65.37美元/桶，较上周上涨0.72%。从年初至今的数据来看，Brent和WTI油价累计涨幅均已超过30%，这与报告在2020年对油价周期底部确认以及2021年价格中枢上移的判断相符。

具体来看，推动本周油价上涨的利好因素包括：美国关键输油管道遭受网络攻击，导致市场供应担忧；美国能源信息署（EIA）公布的原油库存下降，进一步支撑了油价；国际能源署（IEA）月报指出，全球石油需求已超过供应，即使伊朗增加出口，预计下半年供应缺口仍将扩大，需求复苏将显著。EIA预测2021年和2022年全球石油需求将分别增长542万桶/日和373万桶/日。石油输出国组织（OPEC）月报也维持了此前对2021年石油需求增加595万桶/日（增幅6.6%）的判断。

然而，市场也存在一定的利空因素，例如中美两国经济持续增长抵消了因疫情受损的印度需求，促使OPEC逐步放松减产计划，4月份产量增加了4万桶/日，达到2508万桶/日。综合供需两端分析，报告认为2021年原油市场将处于基本平衡或紧平衡状态，当前中等油价水平有望延续，预计未来一段时间内油价将呈现窄幅震荡格局。

二、库存转化：本周原油正收益、丙烷负收益，年初至今正收益

报告通过搭建模型对库存转化损益进行了量化计算，其中原油“采购+库存”周期设定为50天，丙烷为56天。

• 原油库存转化损益： 本周原油库存转化损益均值为42元/吨，显示出正向收益。从年初至今累计来看，原油库存转化损益均值达到187元/吨，持续保持正收益。
• 丙烷库存转化损益： 本周丙烷库存转化损益均值为-308元/吨，呈现负收益。然而，从年初至今累计来看，丙烷库存转化损益均值仍为125元/吨，整体保持正收益。

年初至今的整体正收益主要得益于年初以来原油和丙烷价格的持续上行，使得库存价值随之增加。尽管丙烷本周出现负收益，但长期趋势仍受价格上涨支撑。

三、价格涨跌幅：丁辛醇、丙烯酸及酯价格持续上涨

本周化工产品市场表现活跃，在报告重点跟踪的180个产品中，共有74个产品价格实现上涨，占比超过40%。

• 价格涨幅较大的产品：

  • 丁辛醇： 本周正丁醇（华东）价格较上周上涨7.7%，辛醇（华东）价格上涨3.1%。价格上涨的主要原因是五一假期期间，国内多套正丁醇生产装置集中停车检修或减产，导致丁辛醇现货供应紧张。下游需求面在假期表现平稳，基本维持刚需采购，工厂库存消化较快。预计短期内国内丁辛醇市场整体将持续高位运行。
  • 丙烯酸及酯： 年初至今，丙烯酸及酯产品的涨幅均已超过30%。需求方面，下游需求活跃，市场成交以刚需为主。同时，原料如丙烯、甲醇、乙醇、丁醇、辛醇等价格的上涨为丙烯酸及酯的价格提供了强劲的成本支撑。预计丙烯酸及酯市场价格将继续保持高位稳整。
  • 化纤产业链： 自2020年三季度以来，纺织品订单集中大爆发，直接拉动了上游化纤、染料等原材料的需求。叠加成本端价格上涨，锦纶切片、粘胶短纤、涤纶长丝、氨纶等产品价格年初以来均出现了明显上涨。报告分析认为，由于下游需求较为饱满，且印度疫情持续恶化可能导致订单回流国内，加之部分化纤原材料成本端仍有支撑，相关产品价格将保持相对高位。此外，RCEP的签署长期利好我国纺织及化纤行业，预计该行业有望持续景气。
  • 其他涨幅较大的产品包括无烟煤、棉短绒、LNG、甲醇、二甲醚、焦炭、甲醛、萘、尿素等。例如，无烟煤（Q7000，河南）本周价格上涨17.3%，LNG（全国）上涨12.2%，甲醇（华东）上涨11.7%，二甲醚（山西）上涨10.1%，焦炭（山东）上涨8.5%，甲醛（山东）上涨8.5%。

• 价格跌幅较大的产品： 本周价格跌幅较大的产品包括液氯、丙酮、氟化铝、天然橡胶等。其中，液氯（华东）价格下跌22.6%，丙酮（华东）下跌11.5%，氟化铝（河南）下跌9.5%，天然橡胶（上期所）下跌8.7%。

四、价差涨跌幅：聚酯切片、磷酸一铵价差涨幅较大

在报告重点跟踪的142个产品价差中，本周共有69个价差实现上涨，显示出产业链盈利能力的结构性改善。

• 价差涨幅较大的产品：

  • 聚酯切片价差： 聚酯切片（半光）价差（PTA）本周涨幅高达126.7%，聚酯切片（有光）价差（PTA）涨幅也达到68.9%。这表明聚酯产业链下游需求强劲，产品价格上涨幅度超过了PTA原料成本的上涨，从而扩大了盈利空间。
  • 磷酸一铵价差： 磷酸一铵价差（磷矿石）本周涨幅为39.0%，反映出磷化工产品在成本端支撑下，产品销售价格表现良好。
  • 己内酰胺价差： 己内酰胺价差（苯）本周上涨36.8%，显示其产品价格相对于苯原料价格的优势。
  • 烷基化汽油价差： 烷基化汽油价差（碳四）本周上涨32.5%，受益于碳四原料价格波动和汽油市场需求。
  • 其他涨幅较大的价差包括涤纶长丝（FDY）价差（PTA）上涨29.8%，涤纶长丝（POY）价差（PTA）上涨28.2%，二甲醚价差（煤）上涨25.9%，甲醇价差（煤）上涨22.1%，醋酸乙烯价差（电石）上涨20.6%。

• 价差跌幅较大的产品： 本周价差跌幅较大的产品包括LLDPE价差（甲醇）、锦纶切片价差（己内酰胺）、聚丙烯价差（甲醇）、PTA价差（对二甲苯）等。其中，LLDPE价差（甲醇）下跌94.6%，锦纶切片价差（己内酰胺）下跌84.6%，聚丙烯价差（甲醇）下跌64.9%，PTA价差（对二甲苯）下跌62.0%。这些产品价差的显著收窄可能反映了原料成本上涨过快或下游需求相对疲软，导致盈利空间受到挤压。

五、投资建议

基于本周化工行业产品价格和价差的动态变化，报告提出了具体的投资建议，重点关注以下几类企业：

• 受益于产品价格/价差上涨的龙头企业： 鉴于丁辛醇、丙烯酸及酯等产品价格/价差持续上涨，以及化纤产业链年初以来持续维持高景气度，相关企业的盈利有望显著改善。建议重点关注：

  • 鲁西化工（000830.SZ）
  • 华鲁恒升（600426.SH）
  • 卫星石化（002648.SZ）
  • 三友化工（600409.SH）
  • 华峰化学（002064.SZ）

• 受益于2021年油价回归的石油加工行业： 随着2021年油价回归，影响石油加工行业的主要不利因素（如产品销量减少、盈利能力下降、原料库存转化损失等）预计将“由负转正”，从而推动行业业绩周期性改善。推荐：

  • 中国石油（601857.SH）
  • 中国石化（600028.SH）
  • 上海石化（600688.SH）

• 受益于油价回暖的油服行业： 油价回暖同样有利于油服行业的景气复苏。推荐：

  • 通源石油（300164.SZ）
  • 石化油服（600871.SH）

• 具备低成本业务布局的企业： 持续看好进行低成本业务布局的宝丰能源（600689.SH），油价上涨也将为其带来业绩弹性。

• 风险提示： 报告同时提示了潜在风险，包括产品产销不及预期的风险，以及产品价格/价差下降的风险，投资者应予以关注。

总结

本周化工行业周报深入分析了2021年5月10日至5月14日期间的市场动态，指出丁辛醇、丙烯酸及酯等产品价格持续上涨，化纤产业链景气度高企，共同推动了行业整体盈利能力的改善。原油市场小幅上涨并预计窄幅震荡，为中下游产品提供了稳定的成本环境。库存转化数据显示，年初至今原油和丙烷均实现正收益，反映了上游原料价格的积极趋势。

在产品价格和价差方面，无烟煤、棉短绒、LNG、甲醇、二甲醚、焦炭、甲醛、正丁醇、萘、尿素等产品价格涨幅显著，而聚酯切片、磷酸一铵、己内酰胺、烷基化汽油等产品价差也大幅提升，表明相关产业链盈利空间扩大。同时，液氯、丙酮、氟化铝、天然橡胶等产品价格下跌，LLDPE、锦纶切片、聚丙烯、PTA等产品价差收窄，提示了市场结构性分化。

基于上述市场分析，报告建议投资者重点关注在景气度持续提升的细分领域中具备竞争优势的龙头企业，如鲁西化工、华鲁恒升、卫星石化、三友化工、华峰化学。此外，受益于油价回暖的石油加工行业（中国石油、中国石化、上海石化）和油服行业（通源石油、石化油服），以及具备低成本优势的宝丰能源也值得关注。报告最后强调了产品产销不及预期及价格/价差下降的风险，提醒投资者审慎决策。