基础化工行业双周报：政策表态积极，需求改善可期-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点：

　　行情回顾：截至2024年12月12日，中信基础化工行业近两周上涨2.88%，跑赢沪深300指数0.02个百分点，在中信30个行业中排名第29；中信基础化工行业月初以来上涨2.88%，跑赢沪深300指数0.02个百分点，在中信30个行业中排名第29。

　　化工产品涨跌幅：重点监控的化工产品中，最近一周价格涨幅前五的产品是液氯（+55.56%）、一氯甲烷（+7.69%）、丁二烯（+6.87%）、叶酸（+6.25%）、异丁烯（+4.48%），价格跌幅前五的产品是辛醇（-4.89%）、二氯甲烷（-4.29%）、MIBK（-4.12%）、四氯乙烯（-3.83%）、醋酸正丙酯（-3.62%）。

　　基础化工行业周观点：12月9日，中央政治局会议召开，首次提出“超

　　常规逆周期调节”，财政政策方面表述由以往的“积极的财政政策”调整为“更加积极的财政政策”，货币政策则时隔十四年再次使用“适度宽松”这一措辞。同时，会议强调要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求。2025年我国财政和货币政策有望共同发力，叠加消费刺激政策的接续，化工下游需求改善值得期待；同时，目前行业盈利磨底，企业新增产能意愿有望减弱，叠加此前重要会议强调防内卷，行业供给压力有望逐步趋缓，供需格局有望逐步向好。

　　细分领域方面建议关注（1）综合优势明显、业绩稳健的龙头公司万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）；（2）行业供给受配额政策限制的制冷剂板块，个股建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160）；（3）以旧换新补贴政策下，家电、汽车需求有望继续改善，建议关注下游应用领域中家电、汽车占比较大的改性塑料板块，个股建议关注行业龙头企业金发科技（600143）；（4）前期价格上涨的三氯蔗糖，个股建议关注行业龙头金禾实业（002597）；（5）海外需求旺盛，国内企业扩产、销量增长的轮胎板块，个股关注森麒麟（002984）；（6）行业集中度高、2024年新增产能较少的涤纶长丝板块，个股建议关注桐昆股份（601233）和新凤鸣（603225）；（7）磷

　　矿石供需维持紧平衡的磷化工板块，个股建议关注云天化（600096）和川恒股份（002895）。

　　风险提示：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险；宏观经济波动风险；房地产、基建、汽车、家电需求不及预期风险；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险；行业竞争加剧风险；贸易摩擦影响产品出口风险；海运费波动影响出口风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。

中心思想

政策利好驱动行业需求改善

本报告核心观点指出，在中央政治局会议和中央经济工作会议积极政策表态的驱动下，基础化工行业有望迎来需求改善。财政政策由“积极”调整为“更加积极”，货币政策重提“适度宽松”，并强调扩大国内需求，共同为2025年化工下游需求提供有力支撑。

供需格局优化与投资机遇

当前行业盈利处于磨底阶段，企业新增产能意愿减弱，叠加“防内卷”政策导向，预计行业供给压力将逐步趋缓，供需格局有望向好。报告建议关注综合优势龙头、受配额限制的制冷剂、受益于以旧换新政策的改性塑料、价格上涨的三氯蔗糖、海外需求旺盛的轮胎、高集中度涤纶长丝以及供需紧平衡的磷化工等细分领域。

主要内容

一、行情回顾

截至22024年12月12日，中信基础化工行业近两周上涨2.88%，跑赢沪深300指数0.02个百分点，在中信30个行业中排名第29。年初至今，该行业上涨5.04%，跑输沪深300指数12.37个百分点，排名第25。在细分板块方面，近两周涨幅前五的子板块依次是粘胶（11.19%）、氯碱（9.63%）、改性塑料（8.09%）、氮肥（7.58%）、纯碱（6.86%）。跌幅后五的板块包括锂电化学品（-4.57%）、钾肥（-1.08%）、磷肥及磷化工（-0.99%）、碳纤维（-0.76%）、轮胎（0.35%）。个股表现方面，惠丰钻石、中研股份、新瀚新材在近两周涨幅居前，分别达59.86%、58.22%和55.71%。跌幅靠前的个股为科强股份、佳先股份、绿亨科技。

二、本周化工产品价格情况

本周重点监控的化工产品中，价格涨幅前五的产品是液氯（+55.56%）、一氯甲烷（+7.69%）、丁二烯（+6.87%）、叶酸（+6.25%）、异丁烯（+4.48%）。其中，液氯受下游溴素行业停产影响，预计后期稳中下滑；一氯甲烷因供应减少和需求稳定而上涨；丁二烯受原油窄幅波动和供应偏紧支撑。价格跌幅前五的产品是辛醇（-4.89%）、二氯甲烷（-4.29%）、MIBK（-4.12%）、四氯乙烯（-3.83%）、醋酸正丙酯（-3.62%）。辛醇因供应充足和看空情绪预计短期下滑；二氯甲烷受厂家检修和制冷剂配额消耗影响，预计区间震荡；MIBK受原料成本和下游需求疲软影响预计弱势运行。

三、产业新闻

中央政治局会议和中央经济工作会议均强调实施“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，并大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，以科技创新引领新质生产力发展。国际能源署（IEA）预测，尽管欧佩克+推迟增产，全球石油市场明年仍将面临供应过剩。多氟多宜化华中氟硅产业园项目在湖北宜昌开工，总投资96亿元，旨在打造氟硅材料和电子化学品全产业链条，预计年产值200亿元。

四、公司公告

万盛股份拟在泰国投资2.16亿元新建年产3.2万吨磷酸酯阻燃剂项目。骏鼎达拟在摩洛哥设立子公司，投资总额不超过1亿元人民币。金石资源拟在蒙古国设立全资子公司，建设1500吨/日萤石矿选矿厂，总投资约1.73亿元。湖北宜化拟以32.08亿元现金购买控股股东拥有的宜昌新发产业投资有限公司100%股权。华鲁恒升尼龙66高端新材料项目己二酸装置已达产，新增20万吨/年己二酸产能。

五、本周观点

中央政治局会议首次提出“超常规逆周期调节”，财政政策和货币政策的积极调整，以及扩大国内需求的强调，预示着2025年化工下游需求有望改善。同时，行业盈利磨底和“防内卷”政策将有助于缓解供给压力，促使供需格局逐步向好。建议关注以下细分领域及龙头公司：

综合优势龙头：万华化学（600309）、华鲁恒升（600426）。
制冷剂板块：三美股份（603379）、巨化股份（600160），受益于配额政策限制。
改性塑料板块：金发科技（600143），受益于家电、汽车以旧换新政策。
三氯蔗糖：金禾实业（002597），前期价格上涨。
轮胎板块：森麒麟（002984），海外需求旺盛，国内企业扩产。
涤纶长丝板块：桐昆股份（601233）、新凤鸣（603225），行业集中度高，新增产能少。
磷化工板块：云天化（600096）、川恒股份（002895），磷矿石供需维持紧平衡。

六、风险提示

主要风险包括：能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄；宏观经济波动；房地产、基建、汽车、家电需求不及预期；部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化；行业竞争加剧；贸易摩擦影响产品出口；海运费波动影响出口；以及天灾人祸等不可抗力事件。

总结

本报告对基础化工行业进行了专业而深入的分析，维持“超配”评级。核心观点认为，在中央积极宏观政策的推动下，特别是“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”，以及扩大内需的战略部署，预计2025年化工下游需求将显著改善。同时，行业盈利磨底和“防内卷”政策将共同作用，促使行业供给压力趋缓，供需格局逐步优化。报告通过对行情回顾、产品价格动态、产业新闻和公司公告的详细梳理，为投资者提供了全面的市场洞察。在投资建议方面，报告明确指出了七个具有潜力的细分领域，并推荐了相应的龙头企业，涵盖了综合化工、制冷剂、改性塑料、甜味剂、轮胎、涤纶长丝和磷化工等多个板块。尽管市场前景乐观，报告也充分提示了能源价格波动、宏观经济风险、需求不及预期、产能过剩、行业竞争、贸易摩擦及不可抗力等潜在风险，建议投资者谨慎决策。

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