核心观点 　　积极响应“提质增效重回报”，医药公司掀起回购潮。为落实中央金融工作会议精神，加快上市公司高质量发展，上海证券交易所倡议科创板公司参与“提质增效重回报”专项行动。该倡议一经发出便收到来自各家上市公司积极响应；据统计，目前科创板正在推进的回购、增持计划分别有260项及51项，拟回购、增持的总金额分别超过270亿元和10亿元。医药行业内，华大智造、复星医药等细分赛道龙头纷纷采取行动，持续推进原有回购方案或开启新一轮回购计划。本轮回购热潮的掀起，体现“以投资者为本”的理念，传达“提质增效重回报”的决心，我们看好医药上市公司的长期成长价值。 　　医药行业估值位于历史低位。2024年初医药行业经历快速下跌，当前估值水平处于历史底部区间。截至2024年3月4日，医药行业整体估值为25.66倍，低于近五年以来的平均水平。截至2024年3月4日，医药子行业估值水平由高到低分别为：化学制药30.63倍、医疗器械26.88倍、医疗服务25.05倍、中药24.79倍、生物制品23.33倍。 　　医药行业表现弱于沪深300。截至2024年3月4日，医药行业一年滚动市盈率为25.66倍，沪深300为11.47倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为123.64%，历史均值为169.79%，当前值较2005年以来的平均值低46.15个百分点，位于历史偏低水平。 　　投资建议：当下我们更为看重创新及器械出口方向：1）医药创新产业升级（恒瑞医药、信达生物等）；2）管理优良的平台型医药企业（华东医药、科伦药业等）及制剂出口企业（健友股份、普利制药、华海药业等）。3）国产器械装备的国产替代及海外出口（迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、安图生物、新产业、万孚生物等）。 　　风险提示：1.医改政策推进不及预期的风险；2.医保控费及集采降价力度超预期的风险；3.医疗“新基建”政策落地不及预期的风险；4.创新药及创新器械企业融资困难的风险等。