中心思想
周期分化下的化工市场机遇
本报告深入分析了当前化工行业的周期性分化行情，指出在市场波动中，投资者应着眼于第二季度景气度持续向好以及具备穿越周期成长潜力的品种。报告强调了化工行业整体表现优于大盘，但子板块和产品价格走势呈现显著差异，为精选攻守兼备的投资标的提供了依据。
宏观经济与行业景气度展望
报告结合宏观经济因素，如原油价格波动、全球疫情形势以及政策导向（如大宗商品保供稳价、限塑令），对化工行业的景气度进行了专业评估。尽管面临原油库存增加、亚洲疫情严峻等挑战，但欧美需求回升迹象、新项目投产以及环保政策的推动，共同支撑了部分化工产品价格的上涨和相关企业的业绩增长，预示着行业内结构性机遇的持续存在。
主要内容
市场表现与价格动态
本周市场与个股表现
过去一周（2021年5月17日至5月23日），A股市场整体呈现小幅上涨，其中沪深300指数涨幅为0.46%。化工行业表现强劲，化工指数涨幅达到1.79%，显著跑赢大盘。在化工子板块中，钾肥以9.08%的涨幅领跑，其次是其他化学制品（6.81%）和玻纤（6.25%），显示出特定细分领域的景气度较高。
个股方面，基础化工板块涨幅居前的公司包括蓝晓科技（40.91%）、江山股份（31.58%）、德方纳米（31.07%）、星源材质（29.42%）和藏格控股（26.14%），这些公司在各自领域展现出强劲的增长势头。同时，也有部分个股出现较大跌幅，如康得退（-45.83%）、ST红太阳（-18.21%）和ST尤夫（-16.61%），反映出市场风险与机遇并存。
化工产品价格与价差分析
本周化工产品价格走势分化明显。涨幅居前的产品主要集中在能源和基础化工原料领域，包括无烟煤（洗小）（39.33%）、煤沥青（中温）（15.91%）、煤沥青（改质）（8.33%）、鞋底原液（6.45%）和硫酸（5.80%），这些产品的上涨可能受到供需紧张或成本推动的影响。
跌幅居前的产品则包括辛醇（-13.69%）、丙酮（-11.51%）、BDO（华东）（-8.31%）、甲醇（-7.63%）和PBT（-6.27%），这些产品的价格下跌可能与市场供应增加、需求减弱或前期涨幅过大后的回调有关。
价差方面，天胶-丁苯价差（200.00%）和原油价差（142.06%）涨幅显著，表明相关产业链利润空间扩大。而PTA价差（-94.72%）、己二酸价差（-74.46%）和纯苯价差（-54.42%）跌幅较大，暗示这些产品链的盈利能力受到挤压。
行业细分领域分析
原油市场与化纤行业动态
本周原油价格大幅下跌，WTI原油价格为63.58美元/桶，较上周下跌2.74%；布伦特原油价格为66.44美元/桶，较上周下跌3.30%。下跌的主要原因包括美国原油库存增加、亚洲疫情形势严峻、印度疫情失控打压需求、全球股市受挫以及美国与伊朗核会谈取得进展的消息。尽管欧美需求回升迹象曾带来乐观情绪，但通货膨胀担忧和美联储加息预期限制了油价下行空间。
化纤市场方面，涤纶长丝市场震荡整理，促销活动结束后成交重心上移，但下游补仓适度且原料走弱，导致产销大幅下滑，不过累库压力不大。氨纶市场稳中偏暖，厂家开工率维持8-9成，细旦丝货源紧俏，部分型号报价上行。锦纶长丝市场继续跟涨，受纯苯和己内酰胺价格上涨带动，但下游需求不足，纺丝企业承压。粘胶短纤市场价格持稳运行，供应小幅增加，但需求无明显起色，市场表现平静。
PVC、钛白粉与维生素市场
PVC市场本周初成交重心上移后出现让利，随后因电石法PVC装置检修、供应压缩及企业低库存，多数企业报价居高不下，但周四期货弱势阴跌导致现货价格下调，下游维持刚需补货。电石法PVC运行产能1761.7万吨，开工率84.37%。
钛白粉市场行情趋于平稳。金红石型钛白粉主流报价在20500-22000元/吨，锐钛型在18500-19500元/吨，氯化法在23000-24500元/吨。高钛渣市场也趋于平稳，其中低钙镁高钛渣价格上涨200元/吨。
维生素市场呈现分化。VA市场维稳向好，受新和成、帝斯曼、巴斯夫等主要生产商停产检修影响，供应端不稳定，市场报价上调至500元/公斤，终端用户备货需求迫切。VC市场维稳偏弱，年前因疫情需求增加导致价格上涨，年后随着疫情控制和终端库存充足，需求量降低，实际成交价格小幅下滑。VE市场向好走强，受化工原料和海运费上涨、以及BASF、新和成、能特科技等生产线事故或检修影响，生产成本增加，市场询价活跃，价格缓慢上涨。
聚氨酯、农化与氟化工行业
聚氨酯市场中，聚合MDI市场先抑后扬，工厂5月份挂牌价大幅下滑后，因下游贸易商库存低位采购加快，工厂消化库存后快速提升报盘。纯MDI市场继续下滑走跌，下游需求端降负降价意愿明显，终端需求低迷，导致新单成交稀少。DMF市场弱势下行，社会库存量进一步提升，中间商积极让利甩货，下游观望情绪不减。
农化市场表现强劲。草甘膦市场价格上涨，95%草甘膦原粉实际成交参考至4.1-4.15万元/吨。尿素市场行情继续攀涨，累计涨幅高达40-100元/吨，山东及两河出厂报价再创新高，主要受印度突发招标和市场低库存影响。复合肥价格小幅上行，受原料尿素大幅上涨影响，高氮肥生产成本上涨，企业成本承压，价格报涨20-30元/吨。
氟化工市场整体坚挺。制冷剂R22市场坚挺维稳，受氢氟酸和三氯甲烷价格上涨的成本利好支撑。R134a市场坚挺运行，三氯乙烯货源紧张，价格高位支撑。R125市场延续高位，出口订单集中交付步入尾声，原料四氯乙烯价格仍居高位。R32市场弱势维稳，成本高位但厂家利润空间持续承压，需求增量有限。R410a市场维稳运行，混配原料R32低价竞市，R125坚挺向上，对成本支撑作用增强。
重要行业新闻与公司公告
本周化工行业重要新闻和公司公告频发。卫星石化连云港石化有限公司年产135万吨PE、219万吨EOE和26万吨ACN联合装置项目一阶段工程一次开车成功，标志着公司产能扩张取得重要进展。青松股份全资子公司诺斯贝尔化妆品股份有限公司取得实用新型专利，涉及包含花瓣的面膜膜布和面膜，迎合了化妆品天然、环保的发展趋势。
国务院常务会议部署做好大宗商品保供稳价工作，强调遏制价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传导，这可能对化工产品价格产生政策影响。长江经济带生态环境治理取得显著进展，沿江化工企业已累计关改搬转8731家，显示出环保政策对行业结构调整的持续推动。中国油气企业甲烷控排联盟成立，致力于在油气全产业链管控甲烷排放，推动行业绿色发展。神马股份、安诺其等公司也发布了增资或投资新项目的公告，显示出企业在产能扩张和战略布局方面的积极行动。
重点企业投资机遇
攻守兼备的投资策略
本报告建议投资者从第二季度景气持续以及穿越周期成长角度，甄选攻守兼备的品种。重点推荐了山东赫达、新和成、鲁西化工、青松股份、硅宝科技、金发科技、万华化学、华鲁恒升、赛轮轮胎、齐翔腾达等十家公司。
推荐公司亮点分析
- 山东赫达： 国内纤维素醚和植物胶囊龙头，2017年起连续四年业绩高速增长，净利润复合增速达75.93%，新产能持续投产，市占率提升，一季度业绩翻倍增长，成长属性确定。
- 新和成： 受供需格局改善影响，维生素A/E价格中枢有望提振；蛋氨酸、生物发酵等新项目带来增长点，兼具周期及成长属性。
- 鲁西化工： 典型顺周期高贝塔品种，受益主要产品价格轮番上涨，业绩持续大幅改善，Q1丁辛醇、己内酰胺、有机硅等产品价格上涨，Q2有望维持业绩高弹性。
- 硅宝科技： 深耕有机硅密封胶市场，新建10万吨项目一期4万吨预计6月投产，缓解产能瓶颈，未来业绩增长确定。
- 赛轮轮胎： 持续海外布局战略，下游汽车销量复苏，海外贸易关系改善，有望受益量价齐升。
- 齐翔腾达： 乘顺周期东风，20万吨丁腈胶乳和20万吨MMA产品已投产，在建己二腈-PA66一体化项目有望打破国外垄断。
- 金发科技： 受最严限塑令落地实施影响，可降解塑料产品需求爆发，公司积极布局，业绩有望持续增长。
- 青松股份： 完成对诺斯贝尔完全控股，实现精细化工与化妆品代工双轮驱动，兼具周期与成长属性，业绩增长确定性强且具备向上弹性。
- 万华化学： 顺周期下主要产品量价齐升，Q1利润达66亿创历史新高，MDI景气持续复苏，有望成为比肩巴斯夫的世界一流综合性化工平台。
- 华鲁恒升： 顺周期下主要产品价格大幅提升，带动Q1业绩创历史新高，主要产品景气持续高位，荆州项目有望复制公司优质煤化工基因。
报告还列出了钛白粉、PTA、MDI、甲基环硅氧烷（DMC）、PC、尿素、维生素A、环氧丙烷（PO）、己内酰胺（CPL）、甲醇、国产维生素D3、粘胶短纤、轻质纯碱、烧碱和盐酸等重点跟踪产品的价格走势图，为投资者提供了直观的市场参考。
总结
本周化工行业在周期性分化行情中展现出结构性机遇。尽管原油价格受多重因素影响大幅下跌，但化工指数整体跑赢大盘，部分子板块如钾肥、其他化学制品和玻纤表现突出。产品价格走势分化，无烟煤、煤沥青等产品价格显著上涨，而辛醇、丙酮等产品价格下跌。价差方面，天胶-丁苯和原油价差扩大，而PTA和己二酸价差收窄。
行业动态显示，化纤市场涤纶长丝震荡整理，氨纶稳中偏暖，锦纶长丝跟涨但下游需求不足，粘胶短纤持稳。PVC市场供需博弈，价格波动。维生素市场VA向好，VC偏弱，VE走强。聚氨酯市场聚合MDI先抑后扬，纯MDI下滑。农化市场草甘膦、尿素和复合肥价格均上涨。氟化工市场制冷剂产品整体坚挺。
在投资建议方面，报告强调甄选Q2景气持续且具备穿越周期成长属性的攻守兼备品种，并重点推荐了山东赫达、新和成、鲁西化工、硅宝科技、赛轮轮胎、齐翔腾达、金发科技、青松股份、万华化学和华鲁恒升等十家公司，详细分析了其业绩增长点和投资逻辑。同时，报告提示了原油价格波动、需求不达预期和海外疫情反复等风险因素。
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