基础化工行业周报：维生素、液氯涨幅居前，关注顺周期与内需复苏方向

中心思想

基础化工行业表现强劲，顺周期与内需复苏受关注

本周基础化工行业整体表现强劲，指数显著跑赢沪深300，显示出市场对该板块的积极情绪。在细分领域，橡胶助剂、非金属材料等子行业涨幅居前，而液氯和国产维生素E等化工产品价格也呈现大幅上涨。这反映出在当前宏观经济环境下，部分顺周期性化工产品以及与内需复苏相关的领域正受到市场的高度关注。然而，全球石油需求前景黯淡，国际油价持续承压，为行业发展带来不确定性。

化工品价格分化明显，宏观风险与投资机遇并存

报告期内，化工品价格走势呈现明显分化，部分产品如液氯和维生素E录得显著涨幅，而丁二烯、盐酸等产品则出现下跌。价差方面，PTA价差大幅扩大，而DMF价差则显著收窄。这种分化既体现了不同产品供需格局的差异，也反映了市场对特定领域景气度的预期。在投资建议上，报告明确指出制冷剂、化纤、轮胎、农化以及优质成长标的等细分主线，并维持行业“增持”评级，但同时警示了原油价格波动、需求不达预期和宏观经济下行等潜在风险。

主要内容

市场行情：行业跑赢大盘，子板块与个股表现分化

基础化工指数显著上涨

在2024年11月4日至11月10日的一周内，基础化工行业指数表现突出。该指数涨跌幅达到7.54%，显著高于同期沪深300指数的5.50%，跑赢大盘2.04个百分点，在所有板块中位列第20位。这表明市场对基础化工板块的整体信心有所增强。

子行业与个股涨跌幅分析

从子行业来看，橡胶助剂以18.01%的涨幅位居榜首，其次是非金属材料（11.74%）、民爆制品（11.42%）、其他化学纤维（11.33%）和聚氨酯（11.24%），这些子行业均录得两位数涨幅。个股方面，厦钨新能（53.52%）、通易航天（50.68%）、惠丰钻石（45.23%）、万润新能（39.54%）和蓝丰生化（39.37%）成为涨幅前五的股票。与此同时，青岛金王（-20.52%）、恒天海龙（-13.73%）和川发龙蟒（-10.31%）等个股则出现较大跌幅，显示出市场内部的结构性分化。

化工品价格与价差动态：维生素、液氯领涨，丁二烯领跌

主要化工产品价格波动

本周化工品价格呈现显著波动。周涨幅排名前五的产品分别为：液氯（10.22%），国产维生素E（9.02%），液氨（8.20%），尿素（7.82%）和国际硫磺（6.78%）。其中，国产维生素E年初至今涨幅高达143.70%，国际硫磺年初至今涨幅也达到82.61%，显示出强劲的上涨势头。相反，周跌幅前五的产品包括丁二烯（-8.06%），盐酸（-4.62%），纯MDI（-4.35%），烟酰胺（-4.21%）和醋酐（-4.17%）。盐酸年初至今跌幅为-34.39%，醋酐为-20.17%。

化工品价差变化趋势

在化工品价差方面，PTA价差以43.80%的周涨幅位居第一，天然橡胶-丁苯价差（18.43%）和天然橡胶-顺丁价差（17.86%）紧随其后，环氧丙烷（PO）价差（9.76%）和顺酐法BDO价差（5.51%）也录得上涨。这表明相关产品链的盈利能力有所改善。然而，DMF价差（-33.35%）、PTMEG价差（-15.45%）和醋酸价差（-8.79%）等则出现显著下跌，反映出这些产品市场竞争加剧或成本压力增大。

重点公司第三季度业绩：多数企业营收增长，利润表现各异

上市公司营收与净利润概览

报告对多家基础化工行业重点上市公司2024年第三季度业绩进行了回顾。多数公司在前三季度实现了营收同比增长，例如万华化学（+11.35%）、华鲁恒升（+30.16%）、鲁西化工（+20.27%）、赛轮轮胎（+24.28%）和森麒麟（+10.42%）。然而，净利润表现则有所分化。万华化学（-12.67%）、泰和新材（-45.75%）、山东赫达（-13.72%）和亚钾国际（-47.89%）等公司前三季度净利润同比下降，主要受产品价格波动、原材料成本高企及装置检修等因素影响。

细分领域业绩亮点与挑战

在细分领域，轮胎板块表现亮眼，赛轮轮胎前三季度净利润同比增长60.17%，森麒麟净利润同比增长73.72%，玲珑轮胎净利润同比增长78.39%，显示出轮胎行业景气度较高。农化领域的盐湖股份虽然营收和净利润同比下降，但其氯化钾产销量保持稳定，碳酸锂产销量实现显著增长。金石资源营收大幅增长58.5%，但净利润增幅仅为1.7%，且Q3单季度净利润同比下降30.88%。蓝晓科技和圣泉集团则在营收和净利润方面均实现稳健增长，体现了优质成长标的的潜力。

宏观环境与行业展望：全球石油需求前景黯淡，油价承压

国际原油市场面临下行压力

近期路透社调查显示，2025年全球石油市场前景黯淡，预计需求增长疲软和供应过剩将拉低油价。调查预测2025年全球石油需求将小幅增加100万至150万桶/日，低于2024年预计的80万至120万桶/日。这一预期对基础化工行业，尤其是对原油依赖度较高的子行业，构成了显著的成本和需求压力。

市场对中国需求及供应过剩的担忧

市场对中国需求前景的困惑，加上美国风暴影响减弱、非欧佩克国家增产预期以及美元走强等一系列利空消息，共同打压了国际原油价格，美油已跌破70美元关口。当前市场利空消息较多，对供应增加及需求疲软的担忧令市场承压。预计短期内国际原油价格将在低位震荡运行，这将对基础化工行业的成本端和产品定价策略产生持续影响。

投资策略与风险提示：关注制冷剂、化纤、轮胎及农化等细分领域

细分板块投资建议

报告建议当前时点关注以下投资主线：

1. 制冷剂板块： 随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局有望再平衡，价格中枢持续上行。建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。
2. 化纤板块： 建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。
3. 优质标的： 建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等。
4. 轮胎板块： 建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。
5. 农化板块： 建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。
6. 优质成长标的： 建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达。 报告维持基础化工行业“增持”评级。

行业主要风险因素

投资者需警惕以下风险：原油价格波动、需求不达预期以及宏观经济下行。这些因素可能对基础化工行业的盈利能力和市场表现产生不利影响。

总结

本周基础化工行业整体表现强劲，指数跑赢大盘，其中橡胶助剂、非金属材料等子行业及液氯、国产维生素E等产品价格涨幅居前，显示出顺周期和内需复苏方向的投资潜力。然而，全球石油需求前景黯淡，国际油价持续承压，为行业带来宏观不确定性。在重点公司业绩方面，多数企业营收实现增长，但利润表现分化，轮胎和部分成长型公司表现突出。鉴于当前市场环境，报告建议关注制冷剂、化纤、轮胎、农化等细分领域的投资机会，并维持行业“增持”评级，同时提示原油价格波动、需求不及预期和宏观经济下行等潜在风险。