医药：从中报业绩预告，看医药行业投资方向-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　截至2024年7月15日，已经有多家医药行业上市公司披露2024年半年度业绩预报或快报，我们按照所属子行业，对部分市场关注度较高的公司的业绩趋势进行总结分析。分子行业来看，血制品、原料药整体业绩增长趋势较好；化学药、生物制品等业绩呈现分化态势，有大单品放量且运营效率提升的公司在利润端表现良好；中药行业，产品需求端变化和所处的库存周期阶段成为业绩的决定性因素；CXO受生物医药行业投融资景气度下滑、高毛利新冠大订单执行周期结束等多重不利因素影响，业绩处于底部；医疗服务行业中，严肃医疗需求端具有较强刚性；低值耗材中，一次性丁腈手套行业去库存周期结束，迎来量价齐升；零售药店受内外部因素影响，业绩存在一定压力。

　　现阶段投资策略方面，我们建议关注以下主线。（1）大单品处于放量阶段或未来2-3年具有放量潜力的公司，相关公司包括九典制药、亿帆医药、京新药业、凯因科技、艾迪药业和康辰药业等。（2）疫情强化了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，预计需求增速中枢有所提升；血制品资源属性强，供给端格局稳定，业绩兼具成长性和确定性；血制品企业加大采浆力度，为后续业绩增长奠定良好基础；相关公司：天坛生物、派林生物和华兰生物；（3）中药板块，经营效率不断优化且产品需求长期向好的公司，业绩具有较好的持续性，相关公司包括羚锐制药、佐力药业和天士力；（4）创新药/器械出海仍为长期主线，相关公司：科兴制药、科伦药业和迈瑞医疗等；（5）其他业绩有反转预期的子行业，包括一次性丁腈手套、家用呼吸机、海外科研试剂等，相关公司：英科医疗、中红医疗、怡和嘉业和百普赛斯。

　　风险提示：创新药研发失败，销售金额不及预期；生物医药行业投融资恢复不及预期；血制品行业景气度回落；一次性手套、家用呼吸机等需求恢复低于预期；中药、特色专科药受集采，竞争格局变化等因素影响，销售不及预期。

中心思想

医药行业业绩分化与投资主线

本报告分析了截至2024年7月15日已披露的医药行业上市公司2024年中报业绩预告，揭示了各子行业的业绩趋势和投资方向。核心观点包括：

业绩分化： 血制品、原料药整体业绩增长较好；化学药、生物制品业绩分化，大单品放量和运营效率提升是关键；中药受产品需求和库存周期影响；CXO受投融资和订单影响处于底部；医疗服务刚需稳定；低值耗材一次性手套迎来量价齐升；零售药店面临压力。
投资主线： 建议关注大单品放量、血制品需求提升、中药经营优化、创新药出海以及业绩反转预期的子行业。

风险提示与行业展望

报告同时提示了创新药研发风险、医保谈判不确定性、投融资恢复不及预期、行业竞争加剧等风险因素，为投资者提供全面的参考信息。

主要内容

1. 医药行业2024年中报业绩预增重点公司基本情况

1.1 血制品行业：需求旺盛，量价齐升

派林生物 (000403.SZ)： 预计净利润增长120%～140%，受益于血制品市场销售需求景气和原料血浆采集增长。
天坛生物 (600161.SH)： 预计归母净利润增长28.12%，受益于血制品终端需求旺盛和静丙量价齐升。

1.2 原料药行业：复苏周期，盈利回升

千红制药 (002550.SZ)： 预计净利润增长53.57%，受益于肝素原料药盈利能力改善和销售费用率下降。
川宁生物 (301301.SZ)： 预计净利润增长86.76%～97%，受益于市场需求增加和生产成本降低。
国药现代 (600420.SH)： 预计净利润增长99.42%～116.81%，受益于产品结构调整和降本控费。
海普瑞 (002399.SZ)： 预计净利润增长420.7%～495.72%，受益于肝素市场回暖和CDMO业务盈利能力提升。
奥锐特 (605116.SH)： 预计净利润增长82%～124%，受益于心血管类、抗肿瘤类等优势原料药销售增长和地屈孕酮片放量。
诺泰生物 (688076.SH)： 预计净利润增长330.08%～497.34%，受益于多肽类API快速放量。

1.3 化学药、生物制品等：大单品驱动增长

海思科 (002653.SZ)： 预计净利润增长99.8%～119.78%，受益于环泊酚等产品快速增长。
誉衡药业 (002437.SZ)： 预计净利润增长253.99%～360.19%，受益于安脑丸/片、注射用多种维生素(12)等品种放量和降本增效。
甘李药业 (603087.SH)： 预计净利润增长116.17%～145.98%，受益于国内胰岛素制剂产品销量保持稳定增长。
亿帆医药 (002019.SZ)： 预计净利润增长126.39%～157.68%，受益于新增及原有医药自有产品完成市场初步布局。
奥赛康 (002755.SZ)： 预计净利润增长141.65%～153.64%，受益于抗感染类、慢性病类产品销售增速较快和成本管理加强。
哈药股份 (600664.SH)： 预计净利润增长71%～105%，受益于销售组织架构调整和产品定位优化。

1.4 中药行业：需求与库存周期影响业绩

佐力药业 (300181.SZ)： 预计净利润增长49.24%～56.83%，受益于乌灵胶囊,灵泽片的销售收入延续了较好的市场增长。
东阿阿胶 (000423.SZ)： 预计净利润增长31%～43%，受益于阿胶块需求复苏和复方阿胶浆大品种战略全面发力。

1.5 高值耗材：创新产品驱动增长

健帆生物 (300529.SZ)： 预计净利润增长90%～110%，受益于血液灌流设备在肾病、肝病和危急重症等领域业务发展良好。
微电生理-U (688351.SH)： 预计净利润增长595.92%～827.89%，受益于产品结构优化和海外市场渗透率提升。

1.6 医疗设备：应用需求增加

福瑞股份 (300049.SZ)： 预计净利润增长83%～105%，受益于Fibroscan应用需求增加。

1.7 低值耗材：优化经营，降本增效

拱东医疗 (605369.SH)： 预计净利润增长约62.41%，受益于大客户战略和美国子公司经营改善。

1.8 IVD：呼吸道检测需求良好

英诺特 (688253.SH)： 预计净利润增长约166.11%，受益于国家分级诊疗体系不断推进和呼吸道检测类产品保持较好增长。
圣湘生物 (688289.SH)： 预计净利润增长64%～80%，受益于呼吸道、妇幼、血源、免疫各测序等多个关键领域的技术、产品及市场布局取得长足发展。

2. 医药行业2024年中报业绩预减重点公司基本情况

2.1 CXO：投融资降温，订单减少

凯莱英 (002821.SZ)： 预计净利润下降67.39%～71.54%，受新冠药物大订单交付完毕影响。
昭衍新药 (603127.SH)： 预计净利润下降250.36%～303.42%，受医药行业投融资热度和市场需求变化影响。

2.2 生物制品等：竞争加剧，集采影响

万泰生物 (603392.SH)： 预计净利润下降82.96%～85.9%，受二价HPV疫苗市场竞争影响。
通化东宝 (600867.SH)： 预计净利润大幅减少，受胰岛素集采落地影响。

2.3 医疗服务：需求波动，成本增加

金域医学 (603882.SH)： 预计净利润下降64.89%～71.91%，受常规检测需求增长速度不及预期影响。
美年健康 (002044.SZ)： 预计净利润大幅下降，受23Q1收入基数较高和费用增加影响。
国际医学 (000516.SZ)： 预计净利润亏损收窄，医疗主业稳健发展。

2.4 中药：库存消化，需求下降

以岭药业 (002603.SZ)： 预计净利润下降60%～73%，受呼吸类产品社会库存高企影响。

2.5 医疗设备：激励费用增加

澳华内镜 (688212.SH)： 预计净利润下降81.62%～87.79%，受新机型装机量增加和激励费用增加影响。

2.6 低值耗材：亏损收窄，业务分化

蓝帆医疗 (002382.SZ)： 预计净利润亏损收窄，防护事业部亏损收窄，心脑血管事业部延续增长态势。

2.7 零售药店：竞争加剧，成本上升

健之佳 (605266.SH)： 预计净利润下降58.25%～62.05%，受市场及行业竞争加剧和医保政策影响。
一心堂 (002727.SZ)： 预计净利润下降32.63%～48.04%，受新开门店运营成本增加和老店销售下滑影响。

3. 医药行业2024年中报预告业绩趋势总结

3.1 血制品：需求提升，格局稳定

疫情强化了医生和患者对于静丙、白蛋白等血制品临床价值的认知度，预计需求增速中枢有所提升；血制品资源属性强，供给端格局稳定，业绩兼具成长性和确定性；血制品企业加大采浆力度，为后续业绩增长奠定良好基础。

3.2 原料药：周期复苏，盈利回升

2024年以来，部分产品如肝素原料药已经度过去库存阶段，进入复苏周期，盈利能力出现回升。另一方面，部分原料药如抗生素类产品，由于呼吸道传染性疾病流行率仍然较高，需求保持稳健增长，供给端由于行业具有较高的技术和环保壁垒，同时相关产业政策也对新进入者数量有所限制，格局和产能较为稳定，两方面因素共同推动相关产品盈利能力保持在较高水平。

3.3 化学药、生物制品等：大单品驱动，竞争加剧

亿帆医药、海思科和奥赛康主要受益于重点大单品放量和运营效率提升带来的净利率增加。胰岛素行业两家上市公司业绩出现分化，其中通化东宝受库存调整、退补差价影响，业绩出现较大下滑。二价HPV疫苗因竞争环境持续恶化，万泰生物业绩出现大幅下滑。

3.4 中药：需求与库存周期影响

佐力药业的核心产品乌灵胶囊受益于抑郁和焦虑发病率增加，需求旺盛，带动公司利润快速增长。东阿阿胶的阿胶块库存降至较为良性的水平，动销恢复常态，叠加复方阿胶浆放量，业绩显著恢复。以岭药业呼吸类产品的社会库存仍处于消化之中，对业绩造成一定负面影响。

3.5 CXO：底部震荡，等待复苏

受生物医药行业投融资景气度下滑、高毛利新冠大订单执行周期结束等多重不利因素影响，业绩处于底部。

3.6 医疗服务：刚需稳定，经营分化

严肃医疗需求具有一定刚性，国际医学亏损逐步收窄，预计主要受益于床位利用率提升和在院人次增长，经营效率不断改善。美年健康出现亏损，主要是由于23Q1收入基数较高和费用增加影响，此外我们认为体检具有一定可选消费属性，预计也与需求端波动有关。金域医学由于常规检测需求增长速度不及预期，且公司具有较高的经营杠杆，导致利润出现波动。