中心思想
疫情政策与市场影响评估
本报告核心观点指出，中国近期放宽入境隔离政策至“7+3”后，导致疫情输入风险显著增加，尤其对内陆欠发达地区构成严峻挑战。分析认为，此举与本轮疫情病例激增时间点吻合，且大城市试点经验不适用于财力及治理水平有限的内陆地区，建议重新评估入境政策，转向“外紧内松”的防疫模式，以减少境外输入风险并盘活国内经济。
医疗服务板块投资机遇
报告强调，国家医保局对种植牙服务费的限价政策（原则上不超过4500元/颗，部分发达地区可上浮20%）远好于市场预期，有望提振医疗服务板块估值，并确认其阶段性底部。同时，美国生物医药供应链法案的酝酿可能持续打击医药外需逻辑，进一步引导资金流向以内需为主的高端医疗消费领域，预判该领域将成为引领医药板块反弹的主线。
主要内容
一、本周观点
放宽入境限制加大境内防疫难度，防疫措施应考虑“外紧内松”
本轮疫情反复始于6月底第九版防疫措施将入境隔离缩短至“7+3”之后，导致多地疫情失控。数据显示，潜伏期大于7天的概率约5%，表明“7+3”隔离期可能过于激进。报告指出，第九版防控措施的试点经验主要来自经济发达城市，其精细化治理水平和财力不适用于广大内陆小城市和农村，这些地区一旦破防只能采取“一刀切”措施。因此，报告建议采取“外紧内松”的防疫模式，即严格管控入境人员以减少输入风险，同时放宽境内流动管控以盘活内地经济，而非当前“外松内紧”的模式。
种植牙服务费限价好于预期，医疗服务或确认阶段底部
国家医保局于9月8日发布的《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》规定，单颗常规种植牙的医疗服务费原则上不超过4500元/颗，部分发达地区允许上浮不超过20%。这一限价标准远好于市场此前参考宁波（2000元/颗）和蚌埠（2200元/颗左右）地方试点所形成的预期，直接提振了医疗服务板块估值，并可能确认该板块的阶段性底部。
美国生物医药供应链法案再次发酵或打击外需逻辑
报告提及，美国正在酝酿的生物制药供应链法案可能持续打击中国生物医药产业的外需逻辑。尽管落实时间不确定，但美国打压中国高端产业的方向不变。目前中国生物医药产业链中，抗疫耗材、CXO原料药、制药装备等板块对外需依赖较大，在极端情况下可能面临出口和进口双重受限的风险，凸显国内高端产业国产化替代的紧迫性。
二、医药板块市场表现
当前医药板块估值处于偏低水平
截至2022年9月9日，医药行业一年滚动市盈率为22.92倍，而沪深300为11.87倍。医药股市盈率相对于沪深300的溢价率为93.09%，远低于历史均值173.81%，当前值较2005年以来的平均值低80.72个百分点，表明医药板块估值处于历史偏低水平。
医药板块表现弱于沪深300
自年初至9月9日，申万医药生物指数下跌23.03%，同期沪深300指数下跌17.14%，医药板块表现弱于沪深300指数5.90个百分点。本周（截至9月9日），生物医药板块整体下跌0.23%，其中医疗器械II子板块涨幅最大，上涨0.66%，生物制品II子板块跌幅最大，下跌2.79%。
三、本周行业表现点评
高端医疗消费或持续引领行业反弹
本周市场动荡中，医疗服务板块上演“绝地反攻”表现亮眼。种植牙服务费限价好于预期直接提振了医疗服务估值，预计该板块有望继续反弹。鉴于美国生物制药供应链法案可能持续打压外需逻辑，资金流向有望进一步转向内需逻辑，其中以内需为主的高端医疗消费（如医疗服务中的某些高端项目）最有可能引领医药板块反弹。
推荐组合表现
本周推荐组合中，爱尔眼科表现最好，主要受益于种植牙服务费限价好于预期的消息，带动医疗服务板块周五大反弹。推荐组合中的爱美客（医美耗材龙头）上涨1.1%，爱尔眼科（连锁眼科龙头）上涨4.5%，片仔癀（名贵中药代表）上涨0.7%，迈瑞医疗（国产医用设备龙头）上涨1.2%，而东富龙（国产制药装备龙头）下跌3.9%。
四、风险提示
报告提示了多项风险，包括控费降价压力超预期的风险、集采价格降幅及推进速度超出预期的风险，以及市场风格反复摇摆的风险。
总结
本报告深入分析了当前医药行业的关键驱动因素和市场表现。在政策层面，报告指出放宽入境隔离政策导致疫情输入风险增加，并呼吁重新评估，转向“外紧内松”的防疫策略。同时，种植牙服务费限价政策的落地，其宽松程度超出市场预期，为医疗服务板块带来了积极的估值修复机会。在市场层面，医药板块当前估值处于历史偏低水平，但年初至今表现弱于沪深300。展望未来，受美国生物医药供应链法案影响，外需逻辑可能受挫，资金有望进一步流向以内需为主的高端医疗消费领域，该领域被视为引领医药板块反弹的核心主线。报告最后提示了控费降价、集采以及市场风格波动等潜在风险。
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