医药周报：应重新评估放宽入境的效果-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　放宽入境导致输入风险大增，对内陆欠发达地区尤为不利。本轮疫情病例数开始激增时间恰好就在入境隔离期限至“7+3”后，放宽入境隔离明显增大了疫情输入风险。尽管第九版防疫措施参考了部分大城市试点的经验，但是大城市的经验不适用于广大内陆小城市和农村。广大内陆欠发达地区的治理水平和财力都不足以执行精准防疫，一旦破防只能一刀切，徒增人民群众的怨气。对于绝大多数人民而言，最好的防疫措施便是减少境外疫情输入风险。应当重新评估放宽入境的效果，制定政策不应只考虑大城市那些国际化精英的利益，还要考虑广大内陆欠发达地区人民的利益。

　　种植牙服务费限价好于预期，医疗服务反弹或持续。最近，国家医保局于9月8日发布《关于开展口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理的通知》。本次通知规定种植牙医疗服务费限制区间原则上不超过4500元/颗，但部分发达地区允许上浮不超过20%。相比于之前宁波和蚌埠地方试点服务费两千元左右的价格，本次服务费限价远好于预期，医疗服务板块或进一步反弹。

　　本周市场表现点评：

　　本周医疗服务绝地反攻，高端医疗消费仍是最有希望引领反弹的主线。本周市场动荡，周五医疗服务上演的绝地反攻尤为亮眼。国内种植牙服务费限价好于预期，将直接提振医疗服务估值，医疗服务有望继续反弹。美国正在酝酿的生物制药供应链法案，将继续打压外需逻辑，这可能进一步引导资金流向内需逻辑。我们判断未来最有可能引领医药反弹的仍是内需为主的高端消费逻辑。

　　风险提示：

　　控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等

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中心思想

本报告的核心观点如下：

入境政策与防疫风险： 放宽入境隔离期限增加了疫情输入风险，尤其对内陆欠发达地区不利。应重新评估放宽入境的效果，制定政策需兼顾不同地区人民的利益。
种植牙限价与医疗服务反弹： 种植牙服务费限价好于预期，医疗服务板块或将迎来反弹。
生物医药供应链法案的影响： 美国酝酿的生物制药供应链法案可能继续打压外需逻辑，引导资金流向内需市场。

主要内容

一、本周观点

（一）放宽入境限制加大境内防疫难度，防疫措施应考虑“外紧内松”

本轮疫情反复始于入境隔离政策放宽，隔离期限从“14+7”缩减为“7+3”过于激进。第九版防控措施在全国大部分地区水土不服，应考虑“外紧内松”的防疫模式，严格管控入境人员，减少输入风险的同时放宽境内流动管控。
（二）种植牙服务费限价好于预期，医疗服务或确认阶段底部

种植牙控费方案出台，对医疗服务费的限价标准好于预期。本次种植牙医疗服务费限制区间原则上不超过4500元/颗，但部分发达地区允许上浮不超过 20%。参考之前地方试点，本次种植牙医疗服务费限价区间远好于预期。
（三）美国生物医药供应链法案再次发酵或打击外需逻辑

美国生物医药供应链法案或持续打击外需逻辑。中国生物医药产业链中，目前出口外需逻辑占比较大的板块有抗疫耗材、CXO 原料药、制药装备等等。

二、医药板块市场表现

（一）当前医药板块估值处于偏低水平

截至2022年9月9日，医药行业一年滚动市盈率为22.92倍，沪深300为11.87倍。医药股市盈率相对于沪深300溢价率当前值为93.09%，位于历史偏低水平。
（二）医药板块表现弱于沪深300

年初以来至9月9日，申万医药生物指数下跌23.03%，沪深300指数下跌17.14%，医药板块年初以来表现弱于沪深300指数5.90个百分点。本周生物医药板块下跌0.23%，涨幅最大的是医疗器械II子板块，上涨0.66%，跌幅最大的是生物制品II子板块，下跌2.79%。

三、本周行业表现点评

（一）高端医疗消费或持续引领行业反弹

本周医疗服务绝地反攻，高端医疗消费仍是最有希望引领反弹的主线。国内种植牙服务费限价好于预期，将直接提振医疗服务估值，医疗服务有望继续反弹。
（二）推荐组合表现

本投资组合属于月度投资组合，一般在月报中进行组合调整，周报中仅显示周涨幅。本周组合表现中，爱尔眼科表现最好，主要因种植牙服务费限价好于预期，医疗服务周五大反弹。

四、风险提示

控费降价压力超预期的风险；集采价格降幅及推进速度超出预期的风险；市场风格反复摇摆的风险等

总结

本报告分析了近期医药行业的市场动态和政策变化。报告指出，放宽入境限制增加了疫情风险，应考虑“外紧内松”的防疫策略。种植牙服务费限价好于预期，有望推动医疗服务板块反弹。同时，美国生物医药供应链法案可能对外需逻辑产生不利影响。医药板块估值目前处于偏低水平，高端医疗消费或将引领行业反弹。投资者需关注控费降价、集采以及市场风格变动等风险因素。

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