钾肥、磷化工行业：2025年3月月度观察：春耕需求旺季来临，钾肥磷肥价格上涨

中心思想

钾肥市场供需趋紧与价格上涨

本报告核心观点指出，全球钾肥市场维持供需紧平衡态势，受俄罗斯及白俄罗斯减产、地缘政治冲突以及潜在贸易关税影响，国际钾肥价格持续攀升。中国作为全球最大的钾肥需求国，进口依存度超过60%，国内港口库存显著下降，且未来粮食安全战略将推动钾肥安全库存量提升，进一步支撑国内钾肥价格。

磷化工景气度由磷矿石主导，新能源需求驱动

磷化工行业的景气度与磷矿石价格高度关联。报告认为，由于国内可开采磷矿品位下降、开采成本提升、新增产能投放周期长以及以磷酸铁锂为代表的下游新能源领域需求持续增长，磷矿石的资源稀缺属性日益凸显，其长期价格中枢有望维持较高水平。春耕旺季叠加成本上涨，3月磷肥价格亦随之上扬。报告看好拥有丰富磷矿资源和全产业链优势的龙头企业。

主要内容

钾肥：资源稀缺属性突出，需求推动下看好价格复苏

全球钾肥市场格局与中国供需

• 资源垄断与消费集中： 全球钾肥资源高度集中于加拿大、白俄罗斯和俄罗斯三国，合计探明储量约占全球的69.4%。中国、巴西、美国和印度是主要消费国，其中中国消费量占比约25%。
• 中国供需状况： 我国钾盐资源严重不足，进口依存度超过60%。2024年我国氯化钾产量为550万吨，同比降低2.7%；进口量达1263.3万吨，同比增长9.1%，创历史新高。2024年我国氯化钾表观消费量为1801.2万吨，同比增长7.7%。
• 库存与安全储备： 截至2025年3月底，国内钾肥港口库存为246.37万吨，较去年同期减少130.52万吨，降幅达34.63%。预计未来国内钾肥安全库存量将提升到400万吨以上。

价格上涨驱动因素与地缘政治影响

• 国内价格走势： 3月国内60%氯化钾价格维持2800元/吨，较2月底上涨250元/吨，涨幅9.8%，主要受春耕需求启动、国储竞拍及港口库存下降影响。
• 国际市场表现： 受俄罗斯及白俄罗斯减产影响，国际氯化钾供应偏紧。3月巴西颗粒钾CFR价格由290美元/吨上涨至345美元/吨，涨幅18.97%。
• 地缘政治与贸易冲突： 巴以冲突、俄乌冲突及制裁导致中东地区钾肥供应及运输受威胁，俄罗斯和白俄罗斯钾肥运输成本显著增加。美国与加拿大之间的潜在关税冲突也可能进一步推高全球钾肥价格。

投资建议：聚焦亚钾国际产能增长

• 报告重点推荐亚钾国际，该公司拥有老挝甘蒙省约10亿吨氯化钾资源储量。预计其2025年和2026年氯化钾产量将分别达到280万吨和400万吨，远期有望达到500万吨。

2025 年3月磷化工产品价格涨跌幅

磷酸钙盐价格持续上扬

• 价格上涨： 继2月份上涨后，3月磷酸钙盐价格继续走高。截至3月31日，国内磷酸氢钙、磷酸一二钙市场参考价分别为3189元/吨和4243元/吨，较年初分别上涨14.92%和14.30%。与2024年同期相比，涨幅分别为17.94%和20.20%。
• 成本与利润： 2024年国内磷酸氢钙产量及表观消费量双降，主要因磷矿石价格高位运行，外采磷矿石企业成本承压。自有磷矿的磷酸氢钙企业则保持较高开工率和可观利润率。

磷矿石行业基本面数据跟踪

磷矿石供需格局分析

• 价格高位运行： 磷矿石是磷化工景气度的核心。近两年来，30%品位磷矿石市场价格已在900元/吨的高价区间运行超2年。截至2025年3月31日，湖北市场30%品位磷矿石船板含税价为1040元/吨，云南市场为950元/吨，均环比持平。
• 供给端： 2024年我国磷矿石累计产量达11352.79万吨，同比增长7%，创2018年以来同期最大值。然而，国内磷矿品位下降、开采难度和成本提升，且新增产能投放周期长。预计2024-2026年合计新增名义产能5505万吨/年，但考虑淘汰产能，未来三年供需格局仍将保持紧平衡。
• 进口限制： 2024年我国累计进口磷矿石206.83万吨，同比增长46.75%，但绝对数量较小，不足国内表观消费量的2%，且长途运输成本高，难以扭转国内供需偏紧局面。

下游需求结构变化与新能源驱动

• 表观消费量增长： 2024年全年我国累计磷矿石表观消费量达11878.65万吨，同比增长11.37%，自2020年触底以来持续回升。
• 磷肥需求： 磷肥产量平稳增长，2024年磷酸一铵累计产量1098.36万吨（+7.81%），磷酸二铵累计产量1425.31万吨（+2.01%），合计2523.67万吨（+4.45%），对磷矿石需求起到压舱石作用。
• 黄磷与草甘膦： 2024年黄磷产量85.18万吨（+19.92%），草甘膦产量61.38万吨（+16.05%），受益于农药去库周期结束和需求恢复，有力支撑磷矿石需求。
• 新能源材料： 新能源汽车产销量高增，磷酸铁锂在磷矿下游需求占比持续提升。2024年国内磷酸铁锂产量257.27万吨（+53.97%），折算成17%品位磷矿石需求量约680.80万吨，占当年我国磷矿石产量的约5.73%（2020年仅0.42%）。新能源领域已成为决定磷矿石价格走势的关键边际增量。

磷肥行业基本面数据跟踪

磷肥价格与成本动态

• 价格上涨，价差收窄： 3月磷肥价格上涨，但价差收窄。截至3月31日，国内磷酸一铵参考价格3316元/吨（环比+1.13%），价差约47.39元/吨（环比-232.04元/吨）。国内磷酸二铵参考价格3519元/吨（环比+6.44%），价差约-228.48元/吨（环比-83.00元/吨）。
• 原料成本提升： 3月硫磺价格上涨29.06%，合成氨价格上涨7.72%，磷矿石价格高位运行，导致磷肥生产成本提升，盈利水平有所下降。预计4月价格和盈利水平有望进一步修复。

磷肥产销与库存状况

• 供给端： 3月磷酸一铵产量约88.40万吨，环比增加19.86%；行业月均开工率49.74%，环比提升3.8pcts。磷酸二铵装置正常运行。
• 库存： 截至3月28日，国内磷酸一铵工厂总库存22.90万吨（环比+9.62%），磷酸二铵市场总库存24.10万吨（环比+3.43%）。磷肥小幅累库，但库存绝对数量相对较低。
• 需求端： 3月国内春耕用肥启动，磷肥需求季节性回暖。2024年全年，我国磷酸一铵累计表观消费量899.41万吨（+10.30%），磷酸二铵累计表观消费量969.01万吨（+8.43%）。
• 出口： 受国内化肥“保供稳价”政策影响，2024年我国磷酸一铵累计出口量200.48万吨（-1.55%），磷酸二铵累计出口量456.22万吨（-9.40%），出口量小幅下降。

黄磷基本面数据跟踪

黄磷市场价格与产销概况

• 价格与利润： 截至3月31日，云南黄磷市场价格24050元/吨（环比+5.25%）。3月第4周黄磷行业参考毛利率为6.33%，较2月末提升4.82pcts。
• 产销与库存： 3月国内黄磷产量约7万吨（环比增长22.33%），行业开工率56.66%（环比提升10.35pcts）。截至3月28日，国内黄磷工厂总库存1.49万吨（环比-31.57%），1月以来持续去库，下游需求良好。

磷酸氢钙行业基本面数据跟踪

磷酸氢钙市场表现与供需特点

• 价格与利润： 截至2025年3月31日，国内磷酸氢钙市场均价3189元/吨（环比+10.27%）。3月第4周毛利润约248.25元/吨，毛利率7.81%。
• 供给与需求： 3月我国磷酸氢钙产量19.93万吨（环比+18.63%），行业开工率47.59%。2024年全年产量220.32万吨（-13.56%），表观消费量201.05万吨（-15.55%），产量和消费量双降。
• 库存与出口： 3月底工厂总库存5.5万吨，有所累库但仍处于历史较低水平。2025年1-2月出口量8.05万吨（同比+8.34%）。

含磷新能源材料基本面数据跟踪

新能源汽车与磷酸铁锂市场

• 新能源汽车发展： 2024年12月，我国新能源汽车产量达164.7万辆，占汽车产量的47.08%。磷酸铁锂电池凭借高安全性、长寿命和成本优势，市场份额持续提升，2024年12月国内动力电池销量中占比达72.40%。
• 磷酸铁锂产销： 2025年2月我国磷酸铁锂产量23.25万吨（同比+69.92%）。2024年全年累计产量257.27万吨（+53.97%）。

磷酸铁锂及磷酸铁行业面临产能过剩

• 磷酸铁锂产能过剩： 截至2025年2月，我国磷酸铁锂产能达564.5万吨/年，2月行业开工率仅49.56%。受产能过剩及碳酸锂价格下降影响，磷酸铁锂市场价格持续走低，截至3月第4周，单吨毛利润约-165.28元，企业出现批量亏损。
• 磷酸铁行业困境： 磷酸铁作为磷酸铁锂主流生产工艺的中间产品，同样面临产能过剩和普遍亏损。2025年1月国内磷酸铁产量21.83万吨（同比+170.11%）。截至3月第4周，磷酸铁毛利润约为-2566.55元/吨，亏损持续近20个月。

草甘膦行业基本面数据跟踪

草甘膦供需与出口市场

• 价格： 截至3月31日，华东地区草甘膦市场价格为2.32万元/吨，环比上月+0.43%。
• 供给端： 全球草甘膦产能合计约118万吨/年，中国占68.6%。3月行业开工率约79.85%（环比+6.22pcts）。工厂库存约8.22万吨，3月开始有所降低。
• 出口市场： 我国草甘膦产品主要用于出口。2024年我国“其他非卤化有机磷衍生物”累计出口数量60.19万吨，同比增长30.43%，表明全球农化行业去库周期已基本结束，需求恢复。从出口区域看，2024年亚洲、拉丁美洲、欧洲、北美出口数量占比分别为26%、23%、23%、19%。

成本结构变化

• 甘氨酸法优势： 有机硅价格上涨，甘氨酸法草甘膦成本压力有所缓解。有机硅DMC价格自2月上旬1.28万元/吨上涨至3月31日的1.45万元/吨，涨幅13.28%。考虑草甘膦价格下跌及有机硅价格上涨，甘氨酸法草甘膦相比IDAN法草甘膦在成本上的优势有所扩大。

3月钾肥、磷化工行业公司重点公告

重点企业战略动态与财务表现

• 亚钾国际： 第一大股东拟由中农集团变更为汇能集团，公司仍维持无控股股东及无实际控制人状态。
• 云天化： 2024年实现归母净利润53.33亿元，同比增长17.93%；营业收入615.37亿元，同比下降10.89%。
• 湖北宜化： 持续推进产业升级和技术迭代，多个在建项目旨在建成技术密集度高、生态经济效益显著的现代化化工产业集群。
• 云图控股： 拟投资159亿元建设云图智领绿色化工新能源材料项目，进一步完善产业布局。2024年实现归母净利润8.04亿元，同比下降9.80%。
• 川发龙蟒： 竞得四川发展天盛矿业有限公司10%股权，并收购天宝动物营养科技股份有限公司60%股份，以巩固“矿化一体”发展优势和提升磷酸钙盐饲料添加剂行业竞争力。

国信化工观点及盈利预测

投资策略重申

• 钾肥： 重点推荐亚钾国际，看好其产能持续增长。
• 磷化工： 鉴于磷矿石供需紧平衡和长期高价中枢，重点推荐磷矿储量丰富的全产业链龙头企业云天化、兴发集团，并建议关注磷矿石自给率提升的湖北宜化、云图控股。

风险提示

• 安全生产和环境保护风险；磷化工产品需求不及预期的风险；产能扩张导致的市场风险；原材料价格波动的风险等。

总结

本报告对2025年3月钾肥、磷化工行业进行了月度观察，指出两大行业均面临供需结构性变化。钾肥市场受全球资源寡头垄断、地缘政治冲突及中国国内需求增长和库存下降等多重因素影响，价格持续上涨，预计将维持景气复苏态势。磷化工行业的核心驱动力在于磷矿石的资源稀缺性，其长期价格中枢有望保持高位，主要得益于国内磷矿品位下降、新增产能有限以及新能源材料（如磷酸铁锂）需求的强劲增长。尽管磷酸铁锂及磷酸铁行业面临短期产能过剩和盈利压力，但其对磷矿石的边际需求增量作用显著。春耕旺季推动磷肥价格上涨，而黄磷和草甘膦市场也呈现稳步增长态势。报告建议投资者关注钾肥资源型企业和磷矿储量丰富的磷化工全产业链龙头企业，以把握行业结构性机遇。