基础化工行业周报：国际油价下跌，25Q1化工行业回暖-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　市场行情走势

　　过去一周（4.25-5.2），基础化工指数涨跌幅为-0.50%，沪深300指数涨跌幅为-0.43%，基础化工板块跑输沪深300指数0.07个百分点，涨跌幅居于所有板块第15位。基础化工子行业涨跌幅靠前的有：涂料油墨（7.68%）、氟化工（3.39%）、胶黏剂及胶带（3.36%）、其他化学原料（2.69%）、改性塑料（2.19%）。

　　化工品价格走势

　　周涨幅排名前五的产品分别为：NYMEX天然气（23.47%）、活性黑WNN200%（10.00%）、液氯（8.05%）、丁二烯（3.41%）、对二甲苯(PX)（3.13%）。周跌幅前五的产品分别为：OPEC一揽子原油（-9.98%）、WTI原油（-7.51%）、布伦特原油（-7.09%）、大庆原油（-6.84%）、辛塔原油（-6.34%）。

　　行业重要动态

　　OPEC+6月预期增产，国际油价下跌。据期货日报，5月3日召开的OPEC+会议决定，曾在2023年4月和11月进行自愿减产的8个成员国，将于6月增产41.4万桶/日。这是该联盟继4月意外宣布5月同等规模增产后，连续第二个月打破市场预期。据百川盈孚，OPEC八个国家6月增产后，将使4月、5月和6月的总增产幅度达到96万桶/日，意味着自2022年以来协议的220万桶/日减产幅度已解除44%。市场对供应过剩的预期强化，国际原油承压下跌。截至5月5日，美国WTI原油6月期货报57.13美元/桶，布伦特原油7月期货报60.23美元/桶。

　　上市公司2024年年报及2025年一季报披露，化工行业25Q1盈利回暖。据iFinD数据统计，2024年，基础化工（申万）实现营业收入22199.83亿元，同比+2.99%，实现归母净利润1088.75亿元，同比-7.95%。2025年第一季度，基础化工（申万）实现营业收入5345.71亿元，同比+5.83%，环比-5.51%，实现归母净利润342.59亿元，同比+13.51%，环比+141.92%，单季度较去年同期实现增收增利。中国化工产品价格指数CCPI与国际原油价格走势接近，在2024年先升后降，由2024年初的4622点降至2024年末的4310点，下跌6.75%；2025年以来，国际油价震荡下行，截至5月6日，CCPI降至3996点，本年跌幅为7.29%。盈利能力方面，2024年，基础化工行业的盈利能力有所下滑，销售毛利率和净利率分别为16.27%和5.13%，同比分别下降0.40和0.64个百分点。分季度而言，2024年上半年基础化工行业盈利能力优于下半年，2025Q1行业盈利回暖，销售毛利率和净利率分别为16.91%和6.63%，同比分别提升0.20和0.37个百分点，环比分别提升0.97和4.09个百分点。截至2024年12月31日，基础化工行业在建工程合计3811.48亿元，同比+11.02%，增幅有所收窄，2025年3月31日，在建工程合计3633.59亿元，环比-4.67%。

　　投资建议

　　当前时点建议关注如下主线：1、制冷剂板块。随着三年基数期结束，三代制冷剂行业供需格局将迎来再平衡，价格中枢有望持续上行，建议关注金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份。2、化纤板块。建议关注华峰化学、新凤鸣、泰和新材。3、建议关注万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源等优质标的。4、轮胎板块。建议关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎。5、农化板块。建议关注亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工。6、优质成长标的。建议关注蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达、呈和科技。

　　维持基础化工行业“增持”评级。

　　风险提示

　　原油价格波动，需求不达预期，宏观经济下行

中心思想

本报告的核心观点是：国际油价下跌导致中国化工产品价格指数（CCPI）下行，但2025年第一季度基础化工行业盈利却出现回暖。这主要得益于部分子行业的强劲增长，以及部分化工产品的价格上涨。报告建议关注制冷剂、化纤、优质化工企业、轮胎和农化等板块的投资机会，并维持基础化工行业“增持”评级。

国际油价下跌与化工行业盈利回暖的矛盾现象

国际油价下跌是本周化工行业的主要宏观背景。OPEC+增产决定导致国际油价承压下跌，WTI原油和布伦特原油价格均出现下跌。这与2025年第一季度基础化工行业盈利回暖形成鲜明对比，值得深入分析其背后的原因。

部分子行业强劲增长推动行业盈利回暖

尽管整体市场表现平淡，部分基础化工子行业表现突出，例如涂料油墨、氟化工、胶黏剂及胶带等子行业涨幅靠前，这在一定程度上抵消了原油价格下跌带来的负面影响，并最终促使行业盈利回暖。

主要内容

市场行情走势分析

行业整体走势

过去一周（4.25-5.2），基础化工指数下跌0.50%，跑输沪深300指数0.07个百分点，排名所有板块第15位。这表明基础化工行业整体表现较为平稳，未出现大幅波动。

子行业表现差异

基础化工子行业表现分化明显。涂料油墨（7.68%）、氟化工（3.39%）、胶黏剂及胶带（3.36%）、其他化学原料（2.69%）、改性塑料（2.19%）涨幅居前，而其他子行业表现则相对平淡甚至下跌。

个股走势

个股涨跌幅度也存在较大差异。联合化学（36.56%）、渝三峡A（33.16%）、新瀚新材（28.07%）等个股涨幅显著，而新金路（-26.55%）、尤夫股份（-23.32%）等个股跌幅较大，体现出市场风险和机遇并存。

化工品价格走势分析

化工产品价格涨跌

NYMEX天然气（23.47%）、活性黑WNN 200%（10.00%）、液氯（8.05%）等产品价格上涨显著，而OPEC一揽子原油（-9.98%）、WTI原油（-7.51%）、布伦特原油（-7.09%）等原油价格大幅下跌。这表明不同化工产品的价格走势存在差异，受供需关系和市场预期等多种因素影响。

化工品价差变化

部分化工品价差也出现波动，环氧丙烷（PO）价差上涨24.62%，而二甲醚价差下跌18.20%。价差变化反映了不同化工产品之间价格联动关系的复杂性。

2025年第一季度基础化工行业盈利情况

2024年，基础化工行业营业收入同比增长2.99%，但归母净利润同比下降7.95%。 2025年第一季度，行业营业收入同比增长5.83%，归母净利润同比增长13.51%，环比增长141.92%，实现增收增利。这表明行业盈利能力在2025年第一季度出现显著回暖。销售毛利率和净利率也均有所提升。

在建工程投资情况

截至2024年12月31日，基础化工行业在建工程合计3811.48亿元，同比增长11.02%。 2025年3月31日，在建工程合计3633.59亿元，环比下降4.67%，增幅有所收窄。

投资建议

报告建议关注以下投资主线：制冷剂板块（金石资源、巨化股份、三美股份、永和股份）、化纤板块（华峰化学、新凤鸣、泰和新材）、优质化工企业（万华化学、华鲁恒升、鲁西化工、宝丰能源）、轮胎板块（赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎）、农化板块（亚钾国际、盐湖股份、兴发集团、云天化、扬农化工）以及优质成长标的（蓝晓科技、圣泉集团、山东赫达、呈和科技）。报告维持基础化工行业“增持”评级。

风险提示

报告列出了原油价格波动、需求不达预期、宏观经济下行等风险因素。

总结

本报告基于2025年4月25日至5月2日一周的数据，分析了基础化工行业的市场行情、化工品价格走势以及2025年第一季度的盈利情况。尽管国际油价下跌，但部分子行业的强劲增长和部分化工产品价格上涨，推动了2025年第一季度基础化工行业盈利回暖。报告建议投资者关注多个具有增长潜力的细分板块，并维持对基础化工行业的“增持”评级，但同时也提醒投资者注意潜在的市场风险。未来行业发展仍需关注国际油价波动、宏观经济环境以及下游需求变化等因素。

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