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化工2021年行业投资策略:长风破浪会有时,顺势而为是周期
下载次数:
205 次
发布机构:
首创证券股份有限公司
发布日期:
2020-12-09
页数:
29页
2020 年化工行业回顾
疫情短暂冲击国内经济,化工行业景气先抑后扬。2020 年 1 季度,受到疫情冲击影响,我国宏观经济出现较大幅度下滑,Q1 GDP 增速为-6.8%,比 2019 年 Q1 下降 13.2 个百分点, 为 30 年以来的增速最低值; 随着疫情得到有效管控,经济开始企稳复苏,前三季度 GDP 实现正增长。受此影响化工行业景气先抑后扬,整个基础化工行业上市公司前三季度实现营业收入同比-18.36%, 归母净利润同比-16.26%;其中第三季度净利润大幅改善,同比+104.34%。
行业盈利能力维持较高水平, Q3 毛利率维持高位、 ROE 创近年新高,资产负债率处近年较低水平。 3 季度基础化工行业毛利率达到 22.61%,维持历史较高水平;Q3ROE 表现亮眼,达到 3.99%,创 13 年以来新高;资产负债率为 52.82%,处于近年较低水平。
2021 年化工行业展望
海外疫情仍不明朗,欧美经济有望提振。三季度以来,欧美国家经济活动重启,全球经济总体大幅回暖。展望 2021 年,海外疫情虽然仍不明朗,但随着多家疫苗公司宣告取得突破进展,后续外需有望较大程度修复,明年以欧美为代表的全球经济有望重新提振。
大宗商品有望迎来结构性牛市,油价引领商品价格持续走强。 考虑到今年的特殊情形对需求端的持续压制,一旦全球经济重现复苏,在油价带动下,大宗商品有望迎来结构性牛市。
外贸关系改善,国内需求提振,化工景气持续复苏。虽然当前中美贸易关系还显扑朔迷离,但最坏的情形基本已经过去; 近期亚太十五国达成 RECP协议,这无疑将极大提振我国对非美欧国家的出口情况;此外随着疫情得到有效管控,国内需求持续提振,叠加库存去化充分以及原材料价格支撑,我们看好化工行业景气持续复苏。
安全生产整治持续推进,行业供需格局不断优化。19 年响水事件一石激起千层浪,化工园区的安全问题成为全社会密切关注的焦点; 中长期来看,化工行业的格局将得到重塑,落后产能将逐渐被淘汰,附加值高、环保型的子行业将得到重点发展,生产技术先进、成本管控能力强的优质企业将迎来一轮新的发展机会。
行业投资策略
1、有机硅:行业集中度高,供需格局紧张,产品价格持续上涨
2、钛白粉:海外装置开工受限,原材料价格支撑,下游需求复苏
3、维生素:景气有望走出谷底,关注 VE、VA 等品种反弹
4、大炼化:PX 自给率大幅提升,涤纶产业链盈利中枢有望持续提振
5、轮胎:集中度持续提升,龙头有望享受估值溢价
6、新材料:新能源车持续放量,半导体材料进口替代加速
风险提示
油价持续波动、贸易摩擦影响、需求不达预期。
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