基础化工行业半年度策略：行业景气有望边际复苏，三条主线布局投资机会

中心思想

本报告的核心观点是：2023-2024年上半年，基础化工行业经历了景气下行后触底回升的阶段，盈利能力小幅改善。下半年，行业景气有望边际复苏，主要受固定资产投资放缓、下游需求修复以及双碳政策推动行业高质量发展等因素影响。报告建议关注三条投资主线：成本优势的替代路线（煤化工和轻烃化工）、供给受限的磷化工以及需求回暖的涤纶长丝行业，并推荐万华化学、龙佰集团、巨化股份、华峰化学等一体化龙头企业以及相关子行业的投资机会。

行业景气度触底回升，盈利能力小幅改善

2022-2023年，基础化工行业受全球经济下行和产能扩张影响，价格回落，收入和利润增速下滑。但2023年底以来，行业景气逐步触底，2024年一季度盈利出现边际改善，多数子行业净利润明显回升。部分贴近终端消费的下游产业链品种盈利能力下滑幅度较小，而农化产业链、地产产业链以及部分上游化工品种盈利能力下滑幅度较大。

化工行业二级市场表现跑输大盘，但子行业表现分化

2024年以来，中信基础化工指数跑输上证综指和沪深300指数，但子行业表现分化明显。磷肥及磷化工、轮胎和聚氨酯行业表现较好，而碳纤维、膜材料、涤纶行业表现较差。个股方面，涨跌幅度也存在较大差异。

主要内容

2023-2024上半年化工行业回顾

本节回顾了2023-2024年上半年基础化工行业的整体表现，包括行业景气度、上市公司财报分析以及二级市场表现。数据显示，行业景气度在2023年底触底回升，盈利能力小幅改善，但二级市场表现整体跑输大盘，子行业和个股表现分化。

行业景气底部回升，盈利能力小幅改善

通过GDP增长态势、工业增加值增速、化学原料及制品业收入利润增速以及化学行业价格指数等数据，分析了宏观经济对化工行业的影响，并指出2024年一季度行业盈利能力开始底部回升。

基础化工行业上市公司财报分析：一季度行业经营有所改善

本部分详细分析了2023年和2024年一季度基础化工行业上市公司财报数据，包括各子行业的收入、利润、毛利率和净利率等指标。数据显示，2023年多数子行业收入和利润下滑，但部分子行业受益于下游需求复苏和成本下降，表现较好。2024年一季度，多数子行业净利润明显改善。

化工行业二级市场表现：2024年以来整体跑输市场

本部分分析了2024年以来基础化工指数以及各子行业、个股的市场表现，指出行业整体跑输大盘，但子行业和个股表现分化。

2024年下半年化工行业展望

本节展望了2024年下半年基础化工行业的走势，分析了固定资产投资、下游需求、供需关系以及双碳政策等因素对行业的影响。

固定资产投资有所放缓，龙头企业保持扩产态势

通过化学原料及制品业固定资产投资增速、基础化工板块在建工程以及各子行业在建工程数据，分析了行业投资情况，指出投资力度有所放缓，但龙头企业仍保持扩产态势。

下游需求有所修复，未来有望边际复苏

本部分分析了房地产、汽车、家电和纺织服装等下游行业的需求情况，指出下游需求有所修复，未来有望边际复苏，并对宏观经济政策对化工行业下游需求的影响进行了分析。

供需两弱，油价预计总体保持震荡态势

本部分分析了国际原油供需关系以及油价走势，指出油价预计总体保持震荡态势，并对煤炭和天然气价格进行了分析。

双碳目标引领行业高质量发展

本部分分析了双碳政策对化工行业供给侧和行业格局的影响，指出双碳政策将推动行业落后产能淘汰，行业市场份额持续向龙头企业集中。

双碳背景下，行业供给侧受到较强制约

通过对国家和地方碳中和相关政策的梳理，分析了双碳政策对化工行业供给侧的约束。

行业格局重塑，龙头企业竞争优势进一步提升

本部分分析了能耗双控政策对行业格局的影响，指出龙头企业将凭借技术、管理和成本优势，进一步提升市场份额。

行业进入发展新阶段，三条主线布局结构性投资机会

本部分总结了未来化工行业的投资思路，建议关注三条投资主线：成本优势的替代路线、供给受限的磷化工以及需求回暖的涤纶长丝行业。

油价中高位运行，煤化工和轻烃化工等替代路线有望受益

本节分析了我国能源结构特点以及煤化工和轻烃化工等替代路线的成本优势，指出在油价中高位运行的背景下，这些替代路线有望受益。

磷矿石资源长期稀缺，磷化工有望保持高景气

本节分析了全球磷矿石资源储量和生产格局，以及我国磷矿石产业政策，指出磷矿石资源长期稀缺，磷化工有望保持高景气。

需求回暖，涤纶长丝景气有望持续复苏

本节分析了我国涤纶长丝产量、供给格局、下游纺织服装需求以及涤纶长丝价格走势，指出需求回暖，涤纶长丝景气有望持续复苏。

投资策略与重点公司

本节提出了投资策略，并推荐了万华化学、龙佰集团、巨化股份、华峰化学等一体化龙头企业以及煤化工、轻烃化工、磷化工和涤纶长丝等行业的投资机会。

总结

本报告基于公开数据，对2023-2024年上半年基础化工行业进行了回顾，并对下半年行业发展趋势进行了展望。报告指出，行业景气度有望边际复苏，但仍面临下游需求不及预期、产能大幅扩张以及原材料价格大幅上涨等风险。报告建议投资者关注三条投资主线，并推荐了一系列重点公司，但投资者需谨慎评估自身风险承受能力，并结合自身情况进行投资决策。 报告中提供的投资建议仅供参考，不构成投资建议。