氟化工行业：2024年5月月度观察：R22景气度快速提升，矿山整治推动萤石价格创新高-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　5月氟化工行情回顾：截至5月31日，化工行业指数/CCPI/氟化工指数分别报3337.67/4836.00/1266.88点，分别较4月末-1.46%/+2.85%/-6.84%。5月氟化工行业指数跑输申万化工指数5.34%、跑输沪深300指数6.16%。国信化工氟化工价格指数/制冷剂价格指数分别报1103.23/1357.60点，分别较4月底+2.0%/+4.5%。截至6月3日，R22内贸市场因售后维修需求带动且2024年配额削减预期，价格持续强势，出口需求向好、内外价差修复。R125因海外去库及高GWP产品提前削减导致出口需求有所减弱，企业开工降低降库。R134a市场需求表现较为平稳，市场整体维稳为主，售价2.9-3.1万元/吨。R404、R507品种因季节性带动，需求有所好转，但前期渠道低价库存陆续流转、消化市场暂时维稳。R32空调生产订单同比需求依旧增长，但增幅有所回落，价格区间2.9-3.7万元/吨，空调渠道库存陆续消化，预计后续主流订单维稳为主。此外，国内矿山安全检查工作进入重要阶段，萤石价格持续上涨并近五年创新高：97%萤石湿粉报价3808元/吨，已较2月低点+16%。

　　全国各地开展家电汽车“以旧换新”，清凉家电迎来销售旺季，制冷剂保持高景气度。2023Q4，受制冷剂传统备货旺季、前期企业及市场低库存、配额方案落地预期等多重因素提振，制冷剂价格进入上行通道。2024年2月起，全国各地多措并举推动汽车、家电“以旧换新”，激发消费活力，空调排产及汽车销售数据表现靓丽，制冷剂延续景气上行趋势。空调方面，1-4月我国空调累计产量9914.0万台，同比+17.6%。家用空调需求从4月逐步启动，目前5-6月已进入需求旺季；汽车方面，2024年1-4月，我国汽车产销分别累计完成901.2/907.9万辆，同比分别+7.9％/+10.2％，我国汽车出口增长的势头仍在延续。短期来看，5-6月仍是制冷需求旺季；长期全球空调市场将持续增长，冷链/热泵/新能源车等行业将打开制冷剂需求空间。

　　本月氟化工要闻：房地产优化政策步入密集调整期，多城市“因城施策”助力房地产市场活跃度提升；《2024-2025节能降碳行动方案》发布，推进热泵设备更新；萤石矿专项整治工作进入重要阶段，萤石矿山本质安全保障水平和管理能力提升；清凉家电迎来销售旺季，全国各地顺利开展家电业“以旧换新”活动；近期印度多地遭遇极端高温，防暑降温产品市场供不应求；科慕宣布停止在美国销售R404A和R507等。

　　相关标的：随着配额管理落地、供给侧结构性改革不断深化、行业竞争格局趋向集中，而下游需求持续平稳增长、新型领域、新兴市场需求高速发展，我们看好三代制冷剂将持续景气复苏，供需格局向好发展趋势确定性强。我们建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、规模领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业及上游资源龙头。相关标的：巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、金石资源、东阳光等公司。

　　风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

中心思想

本报告的核心观点是：2024年5月，氟化工行业整体表现略逊于大盘，但制冷剂市场景气度快速提升，萤石价格创新高。R22价格因售后维修需求和配额削减预期持续强势，而R125因海外去库和高GWP产品提前削减导致出口需求减弱。空调、汽车等下游行业需求旺盛，推动制冷剂价格上涨。同时，PFAS提案的出台可能影响制冷剂迭代进程，氟聚合物行业也面临着是否列入PFAS管控的争议。

制冷剂市场景气度提升，萤石价格创新高

5月份，氟化工行业指数跑输申万化工指数和沪深300指数，但制冷剂价格指数却上涨。R22价格因售后维修需求和2024年配额削减预期持续强势，出口需求也向好。然而，R125的出口需求因海外去库和高GWP产品提前削减而减弱。萤石价格则因矿山整治导致供应紧张而持续上涨，创下近五年新高。

下游需求旺盛，推动氟化工行业发展

空调、汽车等下游行业需求旺盛，推动制冷剂需求增长。1-4月空调累计产量同比增长17.6%，汽车产销同比分别增长7.9%和10.2%。全国各地开展家电汽车“以旧换新”，进一步刺激了消费需求，预计5-6月仍是制冷需求旺季。长期来看，全球空调市场持续增长，冷链、热泵、新能源汽车等新兴领域将打开制冷剂需求空间。

主要内容

5月氟化工行业整体表现及制冷剂市场分析

报告首先分析了5月份氟化工行业整体表现，指出行业指数跑输大盘，但制冷剂价格指数上涨。随后，报告详细回顾了5月份制冷剂行情，包括价格与价差表现、出口数据跟踪、主要制冷剂开工率及产量数据跟踪、下游各行业制冷剂使用比例以及中国、美国、欧洲市场的制冷剂配额分配情况。数据显示，不同制冷剂品种出口趋势波动，R22出口向好，R125出口减弱；R32和R134a外贸价格低于内贸价格；我国二代制冷剂配额持续削减，三代制冷剂配额已达峰值；美国和欧盟的HFCs淘汰进程符合基加利修正案要求，回收需求增加；印度制冷空间需求广阔。

制冷剂价格走势及影响因素分析

报告对近三年三代制冷剂价格走势进行了复盘，分析了价格波动背后的原因，包括疫情冲击、配额争抢、原料价格上涨、能耗双控、备货旺季等因素。并对主要制冷剂（R22、R32、R125、R134a等）的价格走势和内外价差进行了详细分析，指出价格上涨的主要驱动因素是下游需求增长和供应紧张。

制冷剂出口及配额政策分析

报告跟踪了主要制冷剂的出口数据，分析了不同国家和地区的配额分配情况，并对中国、美国、欧盟和印度的制冷剂市场政策进行了比较分析。数据显示，我国二代制冷剂配额持续削减，三代制冷剂配额已达峰值，美国和欧盟的HFCs淘汰进程加快，印度制冷剂需求增长迅速。

下游行业需求分析

报告分析了空调、汽车、冰箱、冷柜和热泵等下游行业的需求情况，指出这些行业的需求增长是推动制冷剂价格上涨的重要因素。数据显示，空调产量和汽车产销持续增长，冰箱出口表现靓丽，冷链和热泵行业健康发展。

PFAS提案梳理及对氟化工行业的影响

报告梳理了PFAS提案，分析了PFAS的定义、应用领域、毒性和各国管控政策，并探讨了PFAS提案对制冷剂和氟聚合物行业的影响。数据显示，部分制冷剂和氟聚合物可能被列入PFAS限制清单，这将影响相关产品的生产和使用，并促使行业寻找替代材料。

PFAS的定义、特性及应用

报告对PFAS的定义、特性（持久性、生物累积性、毒性等）和应用领域进行了详细介绍，指出PFAS的广泛应用和潜在危害。

PFAS相关政策及法规

报告梳理了欧盟、美国和中国等国家和地区的PFAS管控政策和法规，指出各国对PFAS的管控力度不断加强。

PFAS提案对制冷剂和氟聚合物行业的影响

报告分析了PFAS提案对制冷剂和氟聚合物行业的影响，指出部分制冷剂和氟聚合物可能面临生产和使用限制，并探讨了行业应对策略，例如寻找替代材料。

空调、汽车、冰箱等下游行业数据跟踪

报告跟踪了空调、汽车、冰箱等下游行业的排产数据和出口数据，分析了这些行业的需求变化趋势。数据显示，空调和汽车行业需求旺盛，冰箱出口表现靓丽。

含氟聚合物行业分析

报告分析了含氟聚合物（PTFE、PVDF、FEP等）的行业近况和价格走势，指出供给端政策加速行业转型，但短期内新增产能不断释放，市场需求表现平淡。

5月氟化工相关要闻

报告总结了5月份氟化工行业的重大新闻事件，包括房地产政策调整、节能降碳行动方案发布、萤石矿专项整治、清凉家电销售旺季、印度极端高温天气和科慕停止销售R404A和R507等。

国信化工观点及盈利预测

报告最后给出了国信化工的观点和盈利预测，看好三代制冷剂的景气复苏，并建议关注产业链完整、规模领先的氟化工龙头企业。

总结

本报告通过对2024年5月氟化工行业数据的分析，指出制冷剂市场景气度快速提升，萤石价格创新高，下游需求旺盛，但PFAS提案的出台可能影响制冷剂迭代进程，氟聚合物行业也面临挑战。报告建议关注产业链完整、规模领先的氟化工龙头企业。报告中大量图表数据支持了其分析结论，为投资者提供了较为全面的行业分析和投资建议。然而，报告也指出了氟化工行业面临的风险，例如政策风险、原材料价格上涨和安全生产风险等，投资者需谨慎考虑。

报告正文