医药生物周报：海外制药及医疗器械企业 JPM大会业务进展更新-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领涨。本周全部A股上涨2.94%（总市值加权平均），沪深300上涨2.14%，中小板指上涨3.16%，创业板指上涨4.66%，生物医药板块整体上涨2.67%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨2.84%，生物制品上涨3.19%，医疗服务上涨2.18%，医疗器械上涨3.08%，医药商业上涨1.72%，中药上涨2.08%。医药生物市盈率（TTM）29.57x，处于近五年历史估值的47.28%分位数。

　　部分海外制药及医疗器械企业JPM大会业务进展更新：

　　礼来：2024全年收入指引由此前的454~460亿美元下调至450亿美元（同比+32%），单Q4收入指引由此前的139~145亿元下调至135亿元；新增了2025全年收入指引至480~610亿美元（以中值计算，同比+32%）；2024Q4美国GLP-1市场总处方量同比+45%，其中Eli Lilly2024Q4市场份额同比增加3pp，市占率接近诺和诺德水平。

　　辉瑞：新增2025年收入指引至610~640亿美元，经调整稀释后EPS指引为每股2.8~3.0美元；考虑到2025年IRA（通胀削减法案）MedicarePartD将实施报销规则改革（Re-design）影响，综合预计影响2025年营收较此前的预期降低~10亿美元，对同比增速影响为-1.6pp。

　　BMS：2025年，BMS将面临来那度胺、泊马度胺、达沙替尼等产品专利到期，其中来那度胺销售额预计将减少至20~25亿美元（2024全年指引为55亿美元）；同时，公司预计成长产品组合/growth portfolio将贡献超过50%销售收入。

　　波士顿科学：预计2024全年有机销售额约160亿美元（+15%），调整后营业利润率27%（+0.7pp），调整后EPS为2.45-2.47美元（+20%~21%）。公司把实现30%的调整后营业利润率及持续两位数的EPS增长作为长期经营目标。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

本报告的核心观点如下：

医药板块表现弱于大盘： 本周医药板块整体表现弱于大盘，但生物制品板块领涨。
海外制药巨头JPM大会进展： 多家海外制药及医疗器械巨头在JPM大会上更新了业务进展，部分公司下调了2024年收入预期，但同时公布了积极的2025年收入指引，主要增长动力来自新产品和新适应症。
国内政策利好创新药： 国内政策端释放积极信号，医保丙类目录的发布以及对创新药的支付端支持，将利好国产创新药发展。
医疗设备更新加速落地： 医疗设备更新项目陆续落地，有望推动相关企业业绩增长。
投资建议： 建议优先配置创新药、创新器械、医疗设备、生命科学上游等细分行业，并关注AI医疗和并购重组等主题投资机会。

主要内容

海外制药及医疗器械企业JPM大会业务进展更新

本节详细分析了礼来、辉瑞、百时美施贵宝、波士顿科学、飞利浦、美敦力、通用电气医疗以及直觉外科等多家海外医药及医疗器械企业在JPM大会上公布的业务进展。

礼来（Eli Lilly）

礼来下调了2024年收入预期，但同时公布了积极的2025年收入指引，主要增长动力来自新产品和新适应症，GLP-1产品市场份额也显著提升，接近诺和诺德水平。

辉瑞（Pfizer）

辉瑞公布了2025年收入指引，但考虑到IRA法案Medicare PartD改革的影响，预计2025年营收将较此前预期降低约10亿美元。同时，辉瑞预计2025年将有4款药物的新适应症获得批准，并公布9项关键Ph3临床试验结果。

百时美施贵宝（BMS）

BMS面临部分产品专利到期，但预计其成长产品组合将贡献超过50%的销售收入。公司在研管线丰富，涵盖多个治疗领域。

其他公司

报告还详细分析了波士顿科学、飞利浦、美敦力、通用电气医疗以及直觉外科等公司的业务进展，包括财务目标、产品更新迭代、市场份额以及未来增长预期等。

国内市场分析及投资策略

本节分析了国内医药市场行情、板块估值以及政策环境，并提出了相应的投资策略。

本周行情回顾

本周A股整体上涨，但医药板块表现弱于大盘，生物制品板块领涨。部分个股涨跌幅较大。港股医疗保健板块表现强于恒生指数。

板块估值情况

医药生物板块市盈率处于近五年历史估值的47.28%分位数，各子板块市盈率有所差异。

医药行业1月投资策略

本节重点阐述了JPM大会对中国医药行业的影响，以及国内政策对创新药和医疗设备行业的支持，并据此提出了投资建议。

新股上市跟踪及重点公司盈利预测

本节对近期A股/H股医药板块新股上市情况进行了跟踪，并对部分重点公司进行了盈利预测和投资评级，提供了相应的投资建议。

总结

本报告分析了本周医药板块市场表现，重点关注了海外制药及医疗器械企业在JPM大会上的业务进展更新，并结合国内政策环境和市场趋势，对医药行业未来发展进行了展望，提出了相应的投资策略和推荐标的。报告指出，国内政策利好创新药发展，医疗设备更新加速落地，建议投资者优先关注创新药、创新器械、医疗设备以及生命科学上游等细分行业。同时，报告也提示了研发失败、商业化不及预期、地缘政治以及政策超预期等风险。投资者需谨慎评估风险，做出独立的投资决策。

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