医药生物6月月报：把握Q2业绩，持续看好创新/出海、国改/红利

　　投资要点 　　5月回顾：2024年5月医药行情先扬后抑，月初至月末周涨跌幅分别为2.61%、-2.12%、-3.74%、-0.94%，业绩尾声，底部改善或预期改善的板块及个股出现阶段持续行情，如特色原料药、低值耗材、CRO、部分医疗服务及上游等。同时，在业绩落地后的短期真空期内，板块内部AI、减肥药、合成生物学等主题快速轮动，带来行情。随后受到海地缘政治扰动、外部行业资金虹吸等因素影响，5月板块整体有所回落，下跌4.2%，同期沪深300下跌0.7%，医药板块跑输沪深300约3.5%，位列31个子行业第26位。本月所有子板块均有所下跌，其中医药商业跌幅最小，下跌1.85%，生物制品跌幅最大，下跌5.93%。 　　展望6月：把握Q2业绩，持续看好创新/出海、国改/红利。当前医药板块基本回到4月起涨的底部位置，考虑板块内部的主题轮动和热点催化，多数个股又回到底部甚至新低。当前医药板块从股价位置、估值水平、基金持仓、市场情绪等维度均又回到阶段底部位置，下探风险已经较为有限。今年以来，国改/红利、创新/出海、困境反转等主线相对表现突出，我们认为行情有望延续当前主线，同时短期内事件、情绪驱动的风格有望继续演绎，建议从Q2业绩、创新出海、国改红利3个方向把握6月投资机会。1、业绩改善：进入6月，市场对二季度业绩关注度有望进一步提升，我们建议密切跟踪细分板块6月经营进展，寻找潜在预期差，结合基数消化、需求改善、格局出清等因素分析，预计特色原料药、低值耗材板块有望率先迎来业绩拐点，建议重点关注仙琚制药、同和药业、天宇股份、采纳股份、洁特生物等。2、创新/出海：医改深化、监管趋严的政策趋势下，市场有望赋予产品竞争力强、业绩兑现可靠的创新品种更多溢价，诸如康方生物依沃西单抗等的特色大单品有望持续带来超额表现，伴随国内创新药械研发时机日趋成熟，我们预计未来更多特色品种有望逐渐落袋，建议重点关注康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州、心脉医疗、微电生理等。3、国改/红利：年初至今国改深化行动持续推进，国务院、国资委等接连释放新一轮政策信号，推进国有企业整合重组、提质增效，伴随更多国改措施的落地实施和分红比率的不断提升，我们认为国改红利的投资机会有望贯穿全年，建议重点关注东阿阿胶、济川药业、昆药集团、江中药业、九强生物等。 　　6月重点推荐：东阿阿胶、联邦制药、三生国健、荣昌生物、九典制药、诺泰生物、仙琚制药、九强生物、百诚医药、同和药业。 　　中泰医药重点推荐5月平均下跌2.59%，跑赢医药行业1.64%，其中仙琚制药（+3.49%）、益丰药房（+2.55%）、诺泰生物（+1.53%）等表现亮眼 　　行业热点聚焦：（1）《关于加强区域协同做好2024年医药集中采购提质扩面的通知》发布；（2）ASCO2024摘要陆续公告；（3）国家卫健委等发文公布2024医药反腐重点。 　　市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-13.6%，同期沪深300绝对收益率4.3%，医药板块跑输沪深300约17.9%。2024年5月医药生物板块下跌4.2%，同期沪深300下跌0.7%，医药板块跑输沪深300约3.5%，位列31个子行业第26位。本月所有子板块均有所下跌，其中医药商业跌幅最小，本月下跌1.85%，生物制品跌幅最大，本月下跌5.93%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值21.3倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为16.4倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为29.7%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值26.2倍PE，低于历史平均水平（35.6倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35.2%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。