投资要点 　　天气预期+政策预期+出口复苏，空调生产排产高增。据产业在线，2024年开年家用空调实现超预期增长，2024年1-2月家用空调生产同比增长16.9%，内销同比增长16.3%，出口同比增长18.9%，2月末库存同比下降9.4%。最新排产报告显示，二季度整体排产较去年同期生产实绩有较大增长。2024年4/5/6月份家用空调排产分别较去年同期生产实绩增长22.7%/17.7%/14.7%，其中内销排产分别较去年同期内销实绩增长20.9%/16.3%/13.5%，出口排产分别较去年同期出口实绩增长28.3%/16.7%/3.1%。对旺季高温天气及“以旧换新"政策的预期，拔高了整体空调行业对于市场的期待。此外在高涨的铜价刺激下，部分企业发布涨价通知，一定程度上也推动了经销商的提货打款速度。空调出口复苏明显，受红海局势影响海运价格上涨促进了欧洲区域订单提前锁定出货，此外去年消耗的欧美区域库存也存在较大的补给需求，旅游业增长以及房地产的回弹有望拉动需求增长。空调市场高增将有力拉动对制冷剂需求。 　　三代制冷剂配额管理供给约束，集中度高。三代制冷剂2024年开启配额管理，根据环境部公示，总量上看三代制冷剂(不含R23)生产配额74.6万吨内用生产配额34.0万吨内用占比46%，巨化股份（含淄博飞源）/三美股份/昊华科技(中化蓝天)/东岳集团/永和股份/东阳光生产配额分别为28.1/11.7/10.2/7.6/5.5/4.8万吨，各企业配额占比分别为38%/16%/14%/10%/7%/6%，CR3为68%。其中主要品种 　　24.0/16.6/21.6/4.6/3.3/3.1万吨，对应品种CR3分别为77%/75%/87%/91%/82%/74%，各品种集中度较高。 　　旺季临近，制冷剂价格涨势延续。据百川盈孚，空调厂商正迎来生产旺季，制冷剂需求增长显著，订单量增加，市场整体供应略显紧张，市场普遍持有看涨预期。3月28日，R22均价在22500元/吨，较上周价格持平，较上月上涨2.27%，较年初上涨15.38%；R134a均价32500元/吨，较上周持平，较上月上涨3.17%，较年初上涨16.07%；R125均价44000元/吨，较上周持平，较上月上涨4.76%，较年初上涨58.56%；R32均价28000元/吨，较上周上涨7.69%，较上月上涨12.29%，较年初上涨62.32%；R410a均价35500元/吨，较上周上涨1.43%，较上月上涨7.58%，较年初上涨57.78%。制冷剂市场逐步落实新月订单，当前内贸市场价格上移，外贸市场水涨船高，也趋向走暖。4月主流制冷剂市场持续回暖，预计5月排产需求旺盛下，市场紧缺程度预计仍难以缓解。 　　投资建议：三代制冷剂开启配额管理，各品种集中度较高，供给端约束有利于行业供需格局改善，带动行业景气回升和企业盈利修复。需求旺季来临，价格涨势有望持续。建议关注制冷剂一体化和弹性标的巨化股份、三美股份、永和股份、昊华科技、东岳集团、东阳光和上游原料萤石标的金石资源。 　　风险提示：政策不确定性；下游空调汽车需求不及预期；四代制冷剂替代进度超预期