医药生物行业2025年5月投资策略：推荐关注创新药及创新产业链

中心思想

本报告的核心观点是：2025年5月，医药板块整体业绩承压，但创新药及创新产业链表现亮眼，值得重点关注。报告基于2024年年报和2025年一季报数据，分析了医药行业整体及细分板块的业绩表现、估值水平、政策影响以及市场趋势，并推荐了相应的投资组合。

医药行业整体业绩承压，创新药板块逆势增长

2024年医药行业整体业绩承压，板块间分化明显。创新药板块营收同比大幅提升，而疫苗、ICL板块同比下滑较多；中药、CXO、生命科学上游、药店及IVD板块在利润端承受较大压力。2025年一季度，剔除大额授权收入后，创新药板块仍保持快速增长，但疫苗、ICL、IVD板块表现持续低迷，CXO板块业绩出现回暖。

创新药及创新产业链成为投资重点

创新药板块步入快速放量期，国内外商业化与对外授权齐发力，推动营收增长并加快盈利转折。仿创结合企业创新药占比提升，仿制药受集采压制。中药板块短期承压，但长期仍具品牌化与创新潜力。医疗器械受政策落地缓慢和库存影响短期承压，招投标回暖带动复苏预期；医疗服务受非刚需消费复苏滞后拖累，但AI赋能和细分赛道企稳为龙头企业带来新机遇。生命科学上游处于景气反转初期，海外需求回暖、国内企业加大研发与全球布局，有望重回高增速。CXO板块中CDMO订单增长强劲，业绩持续验证，一体化龙头展现突围潜力。

主要内容

本报告主要内容涵盖以下几个方面：

医药月度表现回顾及行业数据跟踪

报告首先回顾了医药板块4月份的整体表现，指出其跑赢沪深300指数，并对子板块（化学制药、医药商业、中药、生物制品、医疗器械、医疗服务）的涨跌幅进行了详细分析。同时，报告跟踪了医药行业2025年1-3月的宏观数据，包括生产端（工业增加值、营业收入、利润总额）、需求端（社零总额、中西药品类零售总额）和支付端（基本医疗保险基金收入及支出）等方面的数据，并对这些数据进行了解读。此外，报告还分析了医药生物行业的估值水平，指出其整体估值已充分回调，处于近5年历史分位点中位数以下。

细分板块观点

报告对创新药、中药、医疗器械、医疗服务、生命科学上游、CXO及原料药等细分板块进行了深入分析，分别从市场表现、政策影响、行业趋势以及投资建议等方面进行了阐述。

创新药板块分析

报告指出创新药产品销售快速放量，海外BD加速推进，并列举了2025年4月创新药获批上市情况以及创新药的NDA、IND申请情况，数据显示创新药市场发展迅速。报告还对部分创新药相关公司的盈利预测和估值进行了分析，并推荐了具有全球商业化潜力的创新药公司。

中药板块分析

报告分析了中药板块4月份的表现，以及中医药健康促进行动的发布对中药行业的影响。报告指出中成药集采推进，价格风险持续出清，并建议关注创新、消费两大方向及中药高股息标的。

医疗器械板块分析

报告分析了医疗器械的进口替代、创新引领增长以及招采持续复苏等情况，并对医疗器械进出口情况进行了数据解读。报告还分析了2025年4月份新增创新医疗器械获批情况以及器械集采跟踪情况，并推荐了国产医疗设备龙头企业。

医疗服务板块分析

报告分析了2025年一季度医疗服务诊疗量的情况，并以重庆市和三明市为样本城市，对医院出/入院人数以及门急诊人次数进行了分析。报告还分析了2024年妇儿类专科医院的表现，并对眼科连锁、基层医疗和第三方医疗服务等细分领域进行了投资建议。

生命科学上游板块分析

报告回顾了4月份生命科学上游板块的市场表现，并分析了海外上游企业2025年一季度的业绩。报告指出国内上游企业加大研发投入，并建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业。

CXO及原料药板块分析

报告回顾了4月份CXO及原料药板块的市场表现，并对药明康德的业绩进行了详细分析，指出其业绩持续亮眼，订单增长强劲。报告还对其他CXO相关公司的盈利预测和估值进行了分析。

近期重点报告回顾

报告列出了国信证券近期发布的医药行业研究报告，涵盖行业周报、行业月报、行业快评以及公司研究报告等多种类型，方便读者进一步了解国信证券对医药行业的深入研究。

覆盖公司盈利预测与估值表

报告提供了重点覆盖公司的盈利预测与估值表，包含了公司简称、子行业、归母净利润、PE、总市值、ROE、PEG以及投资评级等关键信息，为投资者提供参考。

总结

本报告对2025年5月医药行业进行了全面的分析，指出医药板块整体业绩承压，但创新药及创新产业链表现突出，是值得重点关注的投资方向。报告基于大量数据和专业分析，为投资者提供了有价值的参考信息和投资建议。 然而，投资者需注意报告中提到的研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险以及政策超预期风险等因素。 最终的投资决策应基于投资者自身的风险承受能力和投资目标。