医药行业2024年半年度策略：寻找拐点，聚焦创新，关注成长

中心思想

本报告的核心观点是：2024年上半年医药行业整体表现虽不及全国工业整体增速，但利润增速已显著改善，并呈现出积极的复苏态势。下半年，医药行业有望继续保持“强于大市”的投资评级，投资策略应聚焦于寻找行业拐点，关注创新和成长性板块。具体而言，应密切关注化学原料药（特别是维生素龙头企业）、政策受益板块（创新药、中药、生物制造）的投资机会。

医药行业复苏迹象明显

2024年1-4月，虽然医药制造业营业收入同比下滑0.8%，低于同期全国工业收入增速，但利润总额同比增长2.3%，环比增速显著改善，已回归同比正增长。毛利率水平也较2022年有所回升，表明新冠疫情的影响已基本消退。上市公司层面，一季度营业收入和利润总额也呈现环比改善趋势，销售净利率接近2021年高点。子行业方面，生物医药和中药饮片表现较好，而其他子行业则呈现分化态势。

估值处于历史低位，投资评级维持“强于大市”

截至2024年6月28日，中信医药PE（TTM）为24.25倍，处于近十年来的较低水平。考虑到下半年行业利润增速有望继续改善，本报告维持医药行业“强于大市”的投资评级。

主要内容

2024年上半年医药产业及二级市场运行回顾

本部分详细回顾了2024年上半年医药行业的运行情况，包括行业利润增速的显著改善、上市公司盈利能力的提升、子行业的差异化表现以及二级市场的震荡下跌。数据显示，医药行业整体表现弱于沪深300指数，但部分子行业和个股表现突出。

行业利润增速显著改善及上市公司盈利能力提升

国家统计局数据和Wind数据共同佐证了医药行业利润增速的改善和上市公司盈利能力的提升。具体体现在：行业利润总额同比增长，毛利率回升，销售费用率下降，销售净利率接近2021年高点。

子行业表现分化

不同子行业表现差异显著。生物医药和中药饮片表现较好，而医疗器械、化学原料药等子行业增速放缓或下滑，但下滑速度较上年同期有所减缓。

二级市场表现

中信医药板块跑输沪深300指数，但部分个股表现突出，涨幅居前的公司多为一季报业绩超预期的企业。

2024年上半年医药行业政策回顾

本部分总结了2024年上半年国家出台的各项医药行业政策，涵盖创新药支持、中药产业支持、银发经济发展、药品价格治理以及生物制造发展等多个方面。政策总体方向是支持创新，鼓励高质量发展，加强价格监管，促进公平竞争。

创新药支持政策

国家出台多项政策支持创新药发展，包括加快审评审批、优化定价机制、鼓励国际合作等。

中医药产业支持政策

国家持续加大对中医药产业的支持力度，包括推进中医药传承创新中心建设、支持中药工业龙头企业全产业链布局等。

银发经济支持政策

国家出台了首个支持银发经济的专门文件，鼓励发展老年健康服务和康复辅助器具产业。

药品价格治理政策

国家加强药品价格治理力度，通过比价平台等手段，推动药品价格公平、透明、均衡。

生物制造支持政策

国家鼓励发展生物制造等新质生产力，加快细胞和基因技术、合成生物等前沿技术产业化。

2024年下半年投资策略：寻找拐点，聚焦创新，关注成长

本部分提出了2024年下半年医药行业的投资主线，即密切关注化学原料药板块和围绕政策走向寻找投资机会。

化学原料药板块投资机会

化学原料药去库存或已结束，维生素A、E等大宗原料药价格触底回升，具备需求上涨预期，建议关注维生素龙头企业。特色原料药方面，关注多肽原料药龙头企业，特别是GLP-1相关原料药。

政策受益板块投资机会

建议关注创新药板块（具备研发实力和出海预期的企业）、中药板块（中药创新、国资背景中药企业、儿科用药龙头企业、低估值高ROE企业）以及生物制造板块（血制品和合成生物企业）。

风险提示

报告最后列出了投资风险提示，包括系统性风险、政策变化风险、研发进程低于预期以及政策推进低于预期等。

总结

本报告基于国家统计局数据、Wind数据以及其他公开资料，对2024年上半年医药行业运行情况进行了全面分析，并对下半年投资机会进行了展望。报告认为，医药行业正处于复苏阶段，估值处于历史低位，下半年有望继续保持“强于大市”的投资评级。投资策略应聚焦于寻找行业拐点，关注创新和成长性板块，密切关注化学原料药板块（特别是维生素龙头企业）以及政策受益板块（创新药、中药、生物制造）的投资机会。 同时，投资者需关注报告中列出的各项风险提示。