基础化工行业年度策略：周期关注需求改善与成本优势，成长聚焦国产替代-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　2022年底以来，在全球经济下行压力及行业产能扩张等因素影响下，化工品价格回落幅度较大，行业收入、利润增速持续下滑。各板块经营分化较为显著，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降等因素影响，盈利能力提升或下滑幅度较小，农化产业链、地产产业链以及部分上游化工品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大。三季度以来，基础化工行业盈利出现一定程度边际改善。

　　2020年以来化工行业固定资产投资力度明显提升，三季度以来有所放缓，未来行业供给仍面临一定压力。今年以来行业需求有所修复，未来有望边际复苏。随着双碳政策的持续推进，化工行业有望加快产业结构的调整转型，推动行业进入高质量发展的新阶段。具有优质园区与产业链一体化等优势，技术与规模领先，环保、安全措施完善的龙头企业有望实现强者恒强，不断扩大市场份额，实现内生性的成长。

　　周期行业建议关注成本优势和需求改善带来的投资机会：未来油价预计保持中高位运行态势，替代路线的煤化工和轻烃化工有望受益。随着我国汽车产业的崛起，国产轮胎有望凭借配套优势实现进一步发展，提升在全球轮胎市场的份额。在国内外需求复苏和成本低位运行的推动下，未来轮胎行业景气有望延续。涤纶长丝行业竞争格局总体较好，行业集中度不断提升。受下游纺织服装需求拉动，行业景气有望逐步提升。

　　精选优质成长：作为发展高端制造业的重要基础，我国高度重视新材料行业的发展，长期以来政策扶持力度持续提升。随着近年来企业在新材料领域的攻坚克难，我国在高端新材料领域已取得较大突破，部分国产新材料的产品渗透率和国产化进程持续提升。受益于下游需求的快速增长以及国家政策的大力扶持，国产新材料行业发展空间可观，确定性较强。今年以来消费电子领域需求有所回暖，行业景气正处于底部回升态势，有望拉动上游新材料的需求，建议关注电子化学品领域的投资机会。

　　维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等一体化龙头企业以及煤化工和轻烃化工、轮胎、涤纶长丝、电子化学品等行业投资机会。

　　风险提示：下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨

中心思想

本报告的核心观点是：2023年基础化工行业景气度低位运行，但三季度盈利出现边际改善；2024年行业展望相对乐观，但仍面临挑战。投资策略建议关注两大主线：一是周期行业，关注成本优势和需求改善带来的投资机会，例如煤化工、轻烃化工、轮胎、涤纶长丝等；二是成长行业，关注新材料，特别是电子化学品领域的投资机会。整体投资评级维持“同步大市”。

2023年基础化工行业低迷，但三季度盈利边际改善

2023年前三季度，受全球经济下行和行业产能扩张影响，化工品价格大幅回落，行业收入和利润增速持续下滑。化学原料及化学制品制造业营业收入同比下滑5.6%，利润总额同比下滑46.5%。行业盈利能力持续下滑，中信基础化工行业整体毛利率为17.46%，净利率为6.14%。然而，三季度以来，行业盈利出现一定程度的边际改善，部分下游产业链品种盈利能力下滑幅度较小，甚至出现增长，例如轮胎、日用化学品和民爆用品等。不同子行业表现分化显著，农化产业链、地产产业链以及部分上游化工品种盈利能力下滑幅度较大。二级市场表现方面，中信基础化工指数跑输大盘，整体表现弱于2022年。

2023年基础化工行业子行业表现分析

报告详细分析了基础化工33个子行业的2023年前三季度收入和利润情况，数据显示：收入方面，多数子行业同比下滑，但民爆用品、改性塑料、轮胎、食品及饲料添加剂和涤纶等行业收入增速较快；利润方面，多数子行业净利润下滑，但轮胎、日用化学品、民爆用品等行业净利润表现较好。报告还对各子行业2023年三季度的收入、利润及盈利能力进行了深入分析，并对环比变化进行了对比，进一步揭示了行业内部的差异化发展态势。

主要内容

本报告按照目录结构，对2023年化工行业回顾和2024年化工行业展望进行了详细阐述。

2023年化工行业回顾：景气低位运行，子行业分化明显

本节回顾了2023年化工行业的整体表现，重点关注行业景气度、盈利能力以及二级市场表现。通过GDP增长态势、工业增加值增速、化学原料及化学制品业收入利润增速以及化工产品价格指数等宏观经济数据和行业指标，分析了行业低迷的宏观背景。同时，报告深入分析了中信基础化工板块的毛利率和净利率，以及各子行业的收入、利润和盈利能力，揭示了行业内部的显著分化。最后，报告还总结了2023年化工行业在二级市场的整体表现，以及各子行业和个股的涨跌幅情况。

2024年化工行业展望：需求修复，供给压力，双碳目标引领高质量发展

本节展望了2024年化工行业的发展趋势，从固定资产投资、下游需求、供需关系、双碳政策等多个方面进行了分析。报告指出，化工行业固定资产投资增速有所放缓，但龙头企业仍保持扩产态势，未来行业供给仍面临一定压力。下游需求方面，报告分析了房地产、汽车、家电和纺织服装等行业的需求变化，认为随着宏观经济的复苏，下游需求有望逐步修复。供需关系方面，报告分析了国际原油价格的走势，认为油价预计总体保持震荡态势，煤化工和轻烃化工等替代路线有望受益。双碳政策方面，报告分析了双碳目标对化工行业供给侧的约束，以及对行业格局重塑的影响，认为龙头企业竞争优势将进一步提升。最后，报告总结了2024年化工行业的发展新阶段，并提出了精选价值与周期成长投资机会的建议。

周期板块投资机会分析：成本优势与需求改善

本节重点分析了周期板块的投资机会，包括煤化工和轻烃化工、轮胎和涤纶长丝三个子行业。报告详细分析了国际原油价格、煤炭价格、天然气价格等原材料价格的走势，以及这些价格波动对相关子行业的影响。针对轮胎行业，报告分析了国内外汽车市场需求、海运价格、原材料价格等因素对行业景气度的影响，并指出国产汽车崛起带来的长期发展机遇。针对涤纶长丝行业，报告分析了行业供给格局、下游纺织服装需求以及原材料价格等因素对行业景气度的影响。

成长板块投资机会分析：新材料前景广阔

本节分析了新材料行业，特别是电子化学品领域的投资机会。报告指出，我国高度重视新材料行业的发展，长期以来政策扶持力度持续提升，国产新材料的渗透率和国产化进程持续提升。报告分析了消费电子领域需求回暖对上游新材料需求的拉动作用，并指出电子化学品行业具有较好的发展前景。

投资策略与重点公司推荐

本节总结了报告的主要观点，并提出了具体的投资策略和重点公司推荐。报告维持行业“同步大市”的投资评级，并建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等一体化龙头企业，以及煤化工和轻烃化工、轮胎、涤纶长丝、电子化学品等行业投资机会。报告还对重点公司进行了估值分析，并给出了相应的投资评级。

总结

本报告对2023年基础化工行业进行了回顾，并对2024年行业发展趋势进行了展望。报告指出，2023年行业景气度低位运行，但三季度盈利出现边际改善；2024年行业面临挑战与机遇并存的局面。投资策略建议关注周期行业中的成本优势和需求改善，以及成长行业中的新材料领域，特别是电子化学品。报告最后给出了具体的投资建议和重点公司推荐，并提示了相应的投资风险。报告基于公开资料，仅供参考，不构成投资建议。

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