投资要点： 　　全球润滑油添加剂市场成熟，整体规模达干亿，我国市场需求增长稳定：润滑油添加剂服务于润滑油市场，一般在润滑油总体中占比约2%~30%。据transparency报告，2021年全球润滑油添加剂市场规模达169亿美元，预计2022-2031年复合增长率为2.8%，到2031年底将到达227亿美元。作为全球润滑油添加剂主要消费国之一，我国2021年润滑油添加剂表观需求量达95.01万吨，2013-2021年复合增长率为2.99%。 　　竞争壁垒高，海外高度型断。国际四大添加剂公司——Lubrizol（路博润）、Infineum（润英联）、ChevronOronite（雪佛龙奥伦耐）和Afton（雅富顿）占据约85%的全球市场份额，此外Chemtura、BASF、Rohmax等企业凭借特色产品占据部分市场份额。四家巨头介入润滑油添加剂领域时间较早，在产品系列、规模、品牌效应、研发及专利等方面具备较强优势。 　　我国润滑油添加剂产品以单剂为主，高端复合剂较少。我国润滑油添加剂生产企业主要有三类：1）外资在国内的工厂，约22.8万吨/年在产及15万吨/年在建；2）国营企业中石油拥有兰州、锦州两大生产基地，年产能约9.4万吨；中石化与润英联合资企业上海海润，年产能约4万吨；3）民营企业，以瑞丰新材、利安隆为首，共计34.07万吨年产能。其中外资大部分为复剂产能，而国产以单剂居多，高端产品仍需依赖进口，近年进口量约30万吨左右。 　　国产品牌生态链逐步完善，政策端、供应端、技术端齐发力。我们认为国产化的突围之路在于整个生态产业链的建设完善，形成油品添加剂配方开发和生产、油公司用于油品调配、终端应用的产业分工合作机制。1）原料供应保障优势，重点原料国产供应加速。京材料成本在润滑油添加剂生产成本中的占比为90%左右，我国炼化能力不断攀升，大多数基础化工原料都能够充分满足国内生产的需求；此外生产高端制剂的重点原料如线性α-烯怪方面也有较大技术和产能突破。2）技术认证突破，企业走出国门。资金和技术壁垒造成API认证难度大，国内企业加大自主研发，目前我国国营企业复剂产品均通过API检验，民企龙头认证进展顺利。另外，我国有望凭借“一带一路”良好契机及中阿关系友好，大型工程机械及运输设备输出能力增加，进一步发展东盟和中东等新兴市场。 　　3）国内政策引导，产业升级推动。自2016年发动机润滑油中国标准开发创新联盟设立，2023年我国首个自主开发的柴油机油规格国家标准通过标准审查，有望逐步改变中国发动机润滑油完全采用外国标准的现状。环保减排政策推动，叠加新能源产业体系的国产化，我国油品企业有望实现“弯道超车” 　　投资建议：润滑油添加剂作为润滑油的“芯片”，决定润滑油产品性能，广泛应用于交通运输和机械工程领域。其市场成熟，长期被海外垫断，国产品牌市占率不到5%。近年能源链条安全重要性愈发凸显，我国相关企业相继发力润滑油及添加剂产品的国产突围。我们认为整个油品生态产业链的建设完善将是国产化的关键，看好以下两条主线：1）拥有雄厚技术资金及产业链优势的“两桶油”，中国石油和中国石化有望领头我国特种油品发展；2）国产化超势下，民营龙头瑞丰新材、利安隆有望在单剂市场继续扩大市占率，灵活协同市场布局。 　　风险提示：原材料价格波动；技术突破和产能投放不及预期；宏观经济和政策变化