化工系列研究（七）：润滑油添加剂千亿市场，关注国产化格局突围-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点：

　　全球润滑油添加剂市场成熟，整体规模达干亿，我国市场需求增长稳定：润滑油添加剂服务于润滑油市场，一般在润滑油总体中占比约2%~30%。据transparency报告，2021年全球润滑油添加剂市场规模达169亿美元，预计2022-2031年复合增长率为2.8%，到2031年底将到达227亿美元。作为全球润滑油添加剂主要消费国之一，我国2021年润滑油添加剂表观需求量达95.01万吨，2013-2021年复合增长率为2.99%。

　　竞争壁垒高，海外高度型断。国际四大添加剂公司——Lubrizol（路博润）、Infineum（润英联）、ChevronOronite（雪佛龙奥伦耐）和Afton（雅富顿）占据约85%的全球市场份额，此外Chemtura、BASF、Rohmax等企业凭借特色产品占据部分市场份额。四家巨头介入润滑油添加剂领域时间较早，在产品系列、规模、品牌效应、研发及专利等方面具备较强优势。

　　我国润滑油添加剂产品以单剂为主，高端复合剂较少。我国润滑油添加剂生产企业主要有三类：1）外资在国内的工厂，约22.8万吨/年在产及15万吨/年在建；2）国营企业中石油拥有兰州、锦州两大生产基地，年产能约9.4万吨；中石化与润英联合资企业上海海润，年产能约4万吨；3）民营企业，以瑞丰新材、利安隆为首，共计34.07万吨年产能。其中外资大部分为复剂产能，而国产以单剂居多，高端产品仍需依赖进口，近年进口量约30万吨左右。

　　国产品牌生态链逐步完善，政策端、供应端、技术端齐发力。我们认为国产化的突围之路在于整个生态产业链的建设完善，形成油品添加剂配方开发和生产、油公司用于油品调配、终端应用的产业分工合作机制。1）原料供应保障优势，重点原料国产供应加速。京材料成本在润滑油添加剂生产成本中的占比为90%左右，我国炼化能力不断攀升，大多数基础化工原料都能够充分满足国内生产的需求；此外生产高端制剂的重点原料如线性α-烯怪方面也有较大技术和产能突破。2）技术认证突破，企业走出国门。资金和技术壁垒造成API认证难度大，国内企业加大自主研发，目前我国国营企业复剂产品均通过API检验，民企龙头认证进展顺利。另外，我国有望凭借“一带一路”良好契机及中阿关系友好，大型工程机械及运输设备输出能力增加，进一步发展东盟和中东等新兴市场。

　　3）国内政策引导，产业升级推动。自2016年发动机润滑油中国标准开发创新联盟设立，2023年我国首个自主开发的柴油机油规格国家标准通过标准审查，有望逐步改变中国发动机润滑油完全采用外国标准的现状。环保减排政策推动，叠加新能源产业体系的国产化，我国油品企业有望实现“弯道超车”

　　投资建议：润滑油添加剂作为润滑油的“芯片”，决定润滑油产品性能，广泛应用于交通运输和机械工程领域。其市场成熟，长期被海外垫断，国产品牌市占率不到5%。近年能源链条安全重要性愈发凸显，我国相关企业相继发力润滑油及添加剂产品的国产突围。我们认为整个油品生态产业链的建设完善将是国产化的关键，看好以下两条主线：1）拥有雄厚技术资金及产业链优势的“两桶油”，中国石油和中国石化有望领头我国特种油品发展；2）国产化超势下，民营龙头瑞丰新材、利安隆有望在单剂市场继续扩大市占率，灵活协同市场布局。

　　风险提示：原材料价格波动；技术突破和产能投放不及预期；宏观经济和政策变化

中心思想

本报告的核心观点是：全球润滑油添加剂市场规模庞大，但高度垄断于国际四大公司，国产化空间巨大。中国润滑油添加剂市场需求稳定增长，但高端产品依赖进口。国产化突围的关键在于完善产业链，包括原料供应保障、技术认证突破以及政策引导。报告建议关注“两桶油”以及民营龙头企业瑞丰新材和利安隆的投资机会。

全球市场规模及竞争格局分析

全球润滑油添加剂市场规模已达千亿美元级别，并保持稳定增长。然而，市场高度集中，国际四大公司（路博润、润英联、雪佛龙奥伦耐和雅富顿）占据约85%的全球市场份额，形成寡头垄断格局。这些公司凭借先发优势，在产品系列、规模、品牌效应、研发和专利等方面占据显著优势。

中国市场现状及国产化挑战

中国是全球润滑油添加剂的主要消费国之一，市场需求稳定增长，但国产化率较低，高端复合剂产品严重依赖进口。国内企业主要分为外资企业、国营企业（中石油、中石化）和民营企业三类，其中外资企业主要生产复合剂，而国内企业主要生产单剂，高端产品技术和产能不足。

主要内容

润滑油添加剂市场规模及特性

润滑油添加剂是润滑油的“芯片”，决定着润滑油的性能，广泛应用于交通运输和机械工程领域。其在润滑油中的占比约为2%~30%。全球市场规模在2021年达到169亿美元，预计到2031年将达到227亿美元，复合增长率为2.8%。中国市场2021年表观需求量达95.01万吨，2013-2021年复合增长率为2.99%。从产品结构来看，分散剂、清净剂、粘度指数改进剂三种单剂的消费量最大；从应用结构来看，车用润滑油添加剂的消费量最大，占比约62.2%。

国际竞争格局深度解析

国际四大添加剂公司凭借先发优势和技术壁垒，长期占据市场主导地位。报告详细分析了这四大公司的产品线、优势领域和在亚洲地区的战略布局，指出其战略重心主要在欧美地区，但也在积极拓展亚太市场，中国市场是其重点布局对象。

国产化进程及产业链完善

报告指出，中国润滑油添加剂国产化的关键在于完善整个产业链，形成从配方研发和生产到油品调配和终端应用的完整产业分工合作机制。目前，中国在以下三个方面取得了进展：

原料供应保障: 我国炼化能力不断提升，大部分基础化工原料能够满足国内生产需求，一些关键原料如线性α-烯烃也取得了技术和产能突破。
技术认证突破: 国内企业加大自主研发，中石油的复合剂产品已全部通过API检验，民营龙头企业瑞丰新材也取得了显著进展。API认证的突破将有助于国内企业进入国际市场。
政策引导和产业升级: 国家出台了一系列政策支持润滑油添加剂产业发展，包括制定国家标准、推动环保减排等。新能源汽车产业的快速发展也为国产润滑油添加剂提供了新的机遇。

投资建议与风险提示

报告建议关注两条投资主线：

拥有雄厚技术资金和产业链优势的“两桶油”（中国石油和中国石化），有望引领中国特种油品发展。
在国产化趋势下，民营龙头企业瑞丰新材和利安隆有望在单剂市场继续扩大市场份额。

报告同时提示了以下风险：原材料价格波动、技术突破和产能投放不及预期以及宏观经济和政策变化。

总结

本报告对全球和中国润滑油添加剂市场进行了深入分析，指出该市场规模巨大，但长期被国际巨头垄断，国产化空间巨大。中国润滑油添加剂市场需求稳定增长，但高端产品依赖进口。国产化突围的关键在于完善产业链，包括原料供应保障、技术认证突破以及政策引导。报告建议投资者关注“两桶油”以及民营龙头企业在国产化进程中的投资机会，同时需关注原材料价格波动、技术突破不及预期以及宏观经济和政策变化等风险。

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