医药行业周报:关注BD出海催化和商保支付增量

医药行业周报:关注BD出海催化和商保支付增量

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医药行业周报:关注BD出海催化和商保支付增量

  投资要点:   医药板块跑输沪深300,在震荡中复苏。本周(6/23~6/29)市场整体震荡向上,沪深300指数+1.95%,计算机(+7.70%)、国防军工(+6.90%)、非银(+6.66%)板块涨幅排名领先,石油石化(-2.07%)、食品饮料(-0.88%)板块涨幅靠后。医药板块本周+1.60%,排名23/31,跑输沪深300指数。医药板块上半周在创新药的带动下出现整体反弹;周四市场对荣昌生物的BD方案引发争议,创新药板块再次出现回调;周五迈威生物公布两项BD交易,虽然首付款金额均不大,依然表现亮眼。可见,市场对于创新药板块依然有较高的关注度,对于BD出海的产业催化仍有所期待。   看好中国医药创新实力提升的产业趋势,从创新实力提升到盈利能力和估值提升。我们认为,本轮创新药牛市的核心驱动力是中国医药创新实力的提升,创新出海是未来3-5年的产业趋势。中国医药企业从事原料药出口和CDMO业务获得的回报仅占客户收入的5-8%,而与MNC达成的新药开发合作,除了获得首付款、里程碑付款之外,还有机会获得新药全球销售额10-20%的销售分成。从利益分配的角度来看,这是产业升级带来的企业盈利能力和市场空间的提升,以及投资回报模式的转变,有望进一步带动行业估值的提升。   短期阶段性调整,聚焦核心优势赛道和产业催化。今年以来恒生生物科技指数累计涨幅超过60%,短期阶段性调整,有利于产业逻辑的持续演绎。在当下时点,我们认为应该聚焦核心优势赛道以及近期有确定性产业催化的方向:1)ADC、PD-1双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司。我们对这两个方向分别做了梳理(详见0601期周报内容),ADC潜在出海方面关注迈威生物、乐普生物、复宏汉霖、石药集团/新诺威,PD-1双抗潜在出海方面关注神州细胞、宜明昂科/InstilBio(TIL.O)、君实生物、荣昌生物等;2)下半年有望纳入港股通的18A公司,6月30日为下一轮港股通调整的检讨日,9月5日后可正式开始交易,关注映恩生物等。3)关注减肥、增肌赛道:礼来Bimagrumab的2期研究数据公布,信达生物玛仕度肽国内获批,关注信达生物、众生药业、来凯医药等。   礼来Bimagrumab2期数据惊艳:ActRII靶点“减肥增肌”作用验证,关注国内Biotech的BD潜力。礼来在ADA2025科学会议上公布了Bimagrumab的2b期BELIEVE研究结果。数据显示,Bimagrumab在司美格鲁肽联合使用后,能帮助患者在减重的同时维持肌肉量。在治疗72周后,Bimagrumab+司美格鲁肽组合减重22.1%,显著高于Bimagrumab(30mg/kg)单药组的10.8%和司美格鲁肽(2.4mg)单药组的15.7%。Bimagrumab+司美格鲁肽组合治疗肥胖或超重患者,体重下降的92.8%来自脂肪,显著高于司美格鲁肽单药的71.8%,值得注意的是,Bimagrumab单药组不仅100%的减重来自于脂肪,且瘦体重增加2.5%。目前全球ActRII在研管线中,进入3期临床及以上的产品均未开发减重适应症,礼来Bimagrumab仍保持FIC的领先优势。国内Biotech企业来凯医药、宜明昂科具有早期管线布局,未来BD潜力值得关注。   投资建议:创新药板块进入震荡修复行情,我们看好中国创新药出海的产业趋势,继续维持全年医药科技牛市的判断,重点跟踪ADC、双抗等核心优势赛道,跟踪产业催化和BD进展;2025年国家医保目录调整工作即将启动,商业健康险创新药目录有望同步出台,给创新药国内支付端带来边际改善。重点关注映恩生物-B、迈威生物-U、宜明昂科-B、药明合联、科伦博泰生物-B、康方生物;同时,7月中报季临近,我们也积极寻找低基数、高增长个股,看好器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。   风险提示:新产品研发进展不及预期,竞争环境加剧,产品销售情况不及预期,地缘政治风险等。
报告标签:
  • 生物制品
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    爱建证券有限责任公司

  • 发布日期:

    2025-07-01

  • 页数:

    11页

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  投资要点:

  医药板块跑输沪深300,在震荡中复苏。本周(6/23~6/29)市场整体震荡向上,沪深300指数+1.95%,计算机(+7.70%)、国防军工(+6.90%)、非银(+6.66%)板块涨幅排名领先,石油石化(-2.07%)、食品饮料(-0.88%)板块涨幅靠后。医药板块本周+1.60%,排名23/31,跑输沪深300指数。医药板块上半周在创新药的带动下出现整体反弹;周四市场对荣昌生物的BD方案引发争议,创新药板块再次出现回调;周五迈威生物公布两项BD交易,虽然首付款金额均不大,依然表现亮眼。可见,市场对于创新药板块依然有较高的关注度,对于BD出海的产业催化仍有所期待。

  看好中国医药创新实力提升的产业趋势,从创新实力提升到盈利能力和估值提升。我们认为,本轮创新药牛市的核心驱动力是中国医药创新实力的提升,创新出海是未来3-5年的产业趋势。中国医药企业从事原料药出口和CDMO业务获得的回报仅占客户收入的5-8%,而与MNC达成的新药开发合作,除了获得首付款、里程碑付款之外,还有机会获得新药全球销售额10-20%的销售分成。从利益分配的角度来看,这是产业升级带来的企业盈利能力和市场空间的提升,以及投资回报模式的转变,有望进一步带动行业估值的提升。

  短期阶段性调整,聚焦核心优势赛道和产业催化。今年以来恒生生物科技指数累计涨幅超过60%,短期阶段性调整,有利于产业逻辑的持续演绎。在当下时点,我们认为应该聚焦核心优势赛道以及近期有确定性产业催化的方向:1)ADC、PD-1双抗等赛道具有BD出海潜力的管线和公司。我们对这两个方向分别做了梳理(详见0601期周报内容),ADC潜在出海方面关注迈威生物、乐普生物、复宏汉霖、石药集团/新诺威,PD-1双抗潜在出海方面关注神州细胞、宜明昂科/InstilBio(TIL.O)、君实生物、荣昌生物等;2)下半年有望纳入港股通的18A公司,6月30日为下一轮港股通调整的检讨日,9月5日后可正式开始交易,关注映恩生物等。3)关注减肥、增肌赛道:礼来Bimagrumab的2期研究数据公布,信达生物玛仕度肽国内获批,关注信达生物、众生药业、来凯医药等。

  礼来Bimagrumab2期数据惊艳:ActRII靶点“减肥增肌”作用验证,关注国内Biotech的BD潜力。礼来在ADA2025科学会议上公布了Bimagrumab的2b期BELIEVE研究结果。数据显示,Bimagrumab在司美格鲁肽联合使用后,能帮助患者在减重的同时维持肌肉量。在治疗72周后,Bimagrumab+司美格鲁肽组合减重22.1%,显著高于Bimagrumab(30mg/kg)单药组的10.8%和司美格鲁肽(2.4mg)单药组的15.7%。Bimagrumab+司美格鲁肽组合治疗肥胖或超重患者,体重下降的92.8%来自脂肪,显著高于司美格鲁肽单药的71.8%,值得注意的是,Bimagrumab单药组不仅100%的减重来自于脂肪,且瘦体重增加2.5%。目前全球ActRII在研管线中,进入3期临床及以上的产品均未开发减重适应症,礼来Bimagrumab仍保持FIC的领先优势。国内Biotech企业来凯医药、宜明昂科具有早期管线布局,未来BD潜力值得关注。

  投资建议:创新药板块进入震荡修复行情,我们看好中国创新药出海的产业趋势,继续维持全年医药科技牛市的判断,重点跟踪ADC、双抗等核心优势赛道,跟踪产业催化和BD进展;2025年国家医保目录调整工作即将启动,商业健康险创新药目录有望同步出台,给创新药国内支付端带来边际改善。重点关注映恩生物-B、迈威生物-U、宜明昂科-B、药明合联、科伦博泰生物-B、康方生物;同时,7月中报季临近,我们也积极寻找低基数、高增长个股,看好器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会。

  风险提示:新产品研发进展不及预期,竞争环境加剧,产品销售情况不及预期,地缘政治风险等。

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