投资要点 　　7月回顾：2024年7月医药板块受医药行业政策、国内宏观政策、美国降息预期强化等因素影响先抑后扬，上涨0.22%，同期沪深300下跌0.57%，医药板块跑赢沪深300约0.79%，位列31个子行业第13位。本月子板块涨跌分化，医疗服务、化学制药分别上涨6.31%、2.23%，生物制品、中药、医药商业、医疗器械分别下跌0.10%、1.70%、3.34%和3.40%。最新基金持仓数据披露：2024年二季度A股基金（偏股型&灵活配置基金）前十大重仓医药板块占比11.76%（环比上升0.41pp），扣除医药基金后占比6.20%（环比下降0.69pp）。扣除医药基金后医药板块低配0.66%，配置占比较2024Q1下降0.27pp，仍处历史低位。本月国常会审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》、上海市人民政府办公厅发布《关于支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见》，围绕研发、临床、审评审批、应用推广、产业化落地、投融资等关键环节，坚持全链条创新、全链条改革、全链条赋能，带动医药板块强劲反弹。自2021年下半年以来，受医保控费、高值耗材集采等政策影响，医药经历连续3年调整，目前医药板块估值24.1倍PE，低于历史平均水平（35.5倍PE），基本接近2018年最低水平（23倍），10年期间第三次的估值底，我们认为，当前医药处于估值和政策的双重底部，随着政策加速落地，板块情绪有望得到修复，当前板块机会明显大于风险，建议把握底部机会。 　　展望8月：寻找中报超预期、Q3预期修复及基本面持续强劲的标的。1）8月进入业绩披露期，积极把握可能超预期、表观增速快的个股。如①GLP-1产业链：诺泰生物；②特色原料药：奥锐特、仙琚制药；③血制品：天坛生物、派林生物；④创新药及专科制剂：三生国健、九典制药；⑤部分中药：东阿阿胶等；2）关注Q3预期修复及基本面持续强劲的标的。展望下半年，行业基本面有望从24Q3开始改善，低基数下业绩增速有望逐季回升，政策层面创新药支持政策、医疗反腐等均有望边际向好。建议关注：①低基数及政策催化的院内药品、诊断、设备：创新药：艾力斯、康方生物、君实生物、荣昌生物、百济神州；专科制剂：恩华药业、人福医药、九典制药等；设备：华大制造、联影医疗、心脉医疗、微电生理等；②基本面持续改善的特色原料药、低值耗材：仙琚制药、健友股份等；③低估值、稳增长的国企改革、高股息：华润三九、九强生物等。④高增长，高弹性的GLP-1产业链：诺泰生物、圣诺生物、翰宇药业、奥锐特、博瑞医药等。 　　8月重点推荐：华润三九、康方生物、联邦制药、诺泰生物、仙琚制药、九典制药、三生国健、奥锐特、诺唯赞、九强生物。 　　中泰医药重点推荐7月平均下跌3.40%，跑输医药行业3.63%，其中康方生物（+12.05%）、仙琚制药（+5.52%）、诺唯赞（+4.39%）等表现亮眼。 　　行业热点聚焦：（1）《全链条支持创新药发展实施方案》发布；（2）替尔泊肽减重适应症国内上市；（3）《按病组和病种分值付费2.0版分组方案并深入推进相关工作的通知》发布。 　　市场动态：对2024年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率-20.9%，同期沪深300绝对收益率0.3%，医药板块跑输沪深300约21.2%。2024年7月医药生物板块上涨0.22%，同期沪深300下跌0.57%，医药板块跑赢沪深300约0.79%，位列31个子行业第13位。本月子板块涨跌分化，其中医疗服务涨幅最大，上涨6.31%，医疗器械跌幅最大，下跌3.40%。以2024年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值19.6倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率约为15.4倍，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为27.2%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值24.1倍PE，低于历史平均水平（35.5倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为32.0%。 　　风险提示：政策扰动风险、药品质量问题、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。