化工行业点评：继续加大持仓比例，强化更多个股配置

　　核心观点： 　　事件 近期，公募基金发布 21Q1 前十大重仓股数据。 　　化工持仓比例大幅提升，排在历史第 6 高位 我们对公募基金 10Q1以来的重仓股数据进行了统计和分析。21Q1 公募基金重仓持有化工股占全部 A 股比例为 5.06%，环比提升 0.65pct；该持仓比例处在历史低点（2.09%）和高点（6.84%）的较高位置，排在历史第 6 位。20Q1 受疫情影响，公募基金配置化工股意愿创下历史新低，自此之后开始逐季回升、加仓迹象明显， 这是对化工行业整体周期改善的充分反映。随着化工行业下游地产、汽车、家电、纺织服装等持续景气向上，化工行业仍存在周期改善预期，基金持仓比例有望继续维持高位。 　　化工延续低配格局， 环比继续向好 化工行业目前仍处于低配状态，但基金配置积极性继续向上提升。 21Q1 化工行业低配比例为 0.82%，环比向好 0.28pct， 好于 10Q1 以来的低配比例均值（1.96%）。通过对10Q1-21Q1 化工行业超配比例与化工指数走势进行对比分析，发现二者的相关性较低；但 2019 年下半年以来，二者相关性非常高，相关系数达到 0.97。 　　重仓股集中度有所下降， 加强更多个股配置力度 以化工持仓前 20位集中度为例， 20Q1-20Q2 受疫情影响行业冲击较大，持仓集中度有所下降；随着国内疫情有效控制，20Q3-20Q4 持仓集中度持续回升；21Q1 持仓集中度下降，但持股市值环比提升，说明公募基金加强了更多个股配置力度。整体来看，涤纶、轮胎、其他化学制品等三级子行业存在加仓现象， 主要与上述细分领域龙头业绩表现亮眼、业务具有成长性，基金配置意愿强烈有关。其中，随着 21Q1 油价回归，石油加工子行业加仓迹象亦较为明显，值得关注。 　　化工持仓排名 6，环比上升 1 位 21Q1 化工行业持仓占比为 5.06%，位于 28 个 SW 一级行业的第 6 位，环比提升 1 位。虽与市场关注度较高的行业如食品饮料、医药生物、电子等依然存在较大差距，但由于化工行业细分领域众多，其中不乏优秀白马股、周期成长股以及业绩存在底部改善的个股，行业存在结构性投资机会。 　　投资建议 行业配置方面，建议关注周期改善和成长方面的投资机会。 重点推荐业绩有望周期向上的中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、上海石化（600688.SH） 、三友化工（600409.SZ）等；以及进行优质产能布局的核心资产，如华鲁恒升(600426.SH)、宝丰能源(600989.SH)、恒力石化(600346.SH )、卫星石化(002648.SZ )等。 　　风险提示 油价大幅波动的风险、产品需求下降的风险、营收不及预期的风险、新建产能投产不及预期的风险等。