中心思想
本报告的核心观点是：2021年全球钛白粉市场，特别是海外市场，呈现量价齐升的态势，但不同公司业绩增长分化明显。产业链一体化程度成为影响公司盈利能力的关键因素，一体化程度高的公司（如特诺）在原材料价格上涨的背景下，盈利能力更强。海外四大钛白粉公司对2022年行业景气度持乐观态度，并已发布提价函，但仍面临原材料价格波动、疫情不确定性和汇率波动等风险。
海外钛白粉市场集中度高，行业格局稳定
产业链一体化是提升盈利能力的关键
主要内容
1. 海外钛白粉市场供给集中，格局整体稳定
全球钛白粉市场供给高度集中，约53%的产能集中于五家企业，其中四家为海外公司（科慕、特诺、泛能拓、康诺斯，简称“四大”），占据全球总产能的41.4%，海外总产能的79%。科慕以125万吨/年的产能位居龙头，特诺通过收购科斯特后产能跃升至107.8万吨，与科慕差距缩小。泛能拓芬兰波里工厂预计2022年停产，产能减少2.5万吨。特诺计划2022年增产4万吨。
2. 2021年四大公司业绩复苏，产业一体化优势凸显
2021年，全球经济复苏带动钛白粉需求反弹，“四大”公司量价齐升，业绩显著复苏，但增长分化明显。科慕营收同比增长40%，销量增长28%；特诺营收同比增长28%，销量增长17%；泛能拓营收同比增长16%，销量增长个位数；康诺斯营收同比增长18%，销量增长个位数。价格方面，各公司涨幅相近，但销量增长差异显著。
这种差异与产业链一体化程度密切相关。特诺拥有自营矿场和分离设施，可满足85%的原材料内部供应，有效降低成本，EBITDA利润率达26.5%。科慕也拥有部分矿产资源，并采用全氯化工艺，拥有更广泛的原材料组合，EBITDA利润率为24.1%。而未完成一体化的泛能拓，矿石采购成本高，EBITDA利润率仅为9.9%。
3. 海外四大公司对2022年行业景气展望乐观
“四大”公司对2022年行业景气度持乐观态度，预计涂料市场需求旺盛，将支撑钛白粉价格。2022年初，各公司均发布提价函，科慕和特诺均设定了高于2021年的盈利目标，特诺预计利润率将进一步扩大。
4. 风险提示
报告指出了三个主要风险：原材料价格波动风险（矿物原料、硫酸、氯气等价格波动以及能源市场不稳定）；新冠疫情导致的不确定性风险；汇率波动风险（尤其欧元波动）。
总结
本报告分析了2021年全球钛白粉市场，特别是海外市场的供需格局、主要公司业绩表现以及未来展望。报告指出，海外钛白粉市场高度集中，产业链一体化程度是影响公司盈利能力的关键因素。2021年，海外四大公司业绩复苏，但增长分化明显，一体化程度高的公司表现更优。展望2022年，行业景气度有望持续，但仍面临原材料价格波动、疫情不确定性和汇率波动等风险。 报告数据主要来源于各公司年报、彭博数据以及天风证券研究所的分析，为投资者提供了对钛白粉行业现状和未来趋势的专业分析。
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