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化工行业行业周报:化工品价差表现偏强,把握结构性机会
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1074 次
发布机构:
中国银河证券股份有限公司
发布日期:
2025-05-27
页数:
19页
原油市场:供给支撑减弱,油价偏弱运行。截至5月23日,Brent和WTI油价分别达到64.78美元/桶和61.53美元/桶,较上周分别下降0.96%和1.54%;本周均价环比分别下降0.78%和1.23%。供给端,一方面,市场担忧6月初OPEC+会议上各成员国代表可能做出7月增产石油的决定。另一方面当地时间5月23日,伊美第五轮核问题谈判结束,但未取得决定性进展,未来伊朗石油对外供应仍存不确定性。需求端,本周末开始至9月份美国劳工节结束,美国将迎来驾车旅行高峰季,汽油需求有望走强。截至5月16日当周,美国炼厂开工率为90.7%,环比增加0.5个百分点。按照季节性规律,后续美国炼厂开工率仍有拾升空间。中期来看,原油消费需求仍待全球贸易局势指引当地时间5月23日,特朗普在社交媒体上表示,建议自6月1日起对欧盟征收50%的关税,市场对终端需求前景担忧情绪再起。库存端,截至5月16日当周,美国商业原油库存量44316万桶,环比增加133万桶。我们认为,近期OPEC+减产联盟对供给端支撑力度边际减弱,且全球贸易座擦抚动拖累中期需求预期,预计近期油价偏弱运行,运行区间参考58-68美元/桶。建议后续密切关注全球贸易争端指引、OPEC+产量政策、伊朗原油供应情况等。
库存转化:本周原油正收益、丙烷负收益。依据我们搭建的模型测算,本周原油库存转化损益均值在37元/吨,年初至今为-122元/吨;本周丙烷库存转七损益均值在-133元/吨,年初至今为4元/吨
价格涨跌幅:本周化工品价格表现偏稳,炭黑、TDI等价格涨幅靠前。在我们重点跟踪的170个产品中,本周共有36个产品上涨、占比21.2%,67个产品下跌、占比39.4%,67个产品持平、占比39.4%。本周价格涨幅居前的产品有丙烯酸(华东)、煤焦油(山东)、碳酸二甲酯(华东)、炭黑(N220,山东)、烧碱(99%片碱,山东)、TDI(上海)、冰晶石、PS、烧碱(32%离子膜,山东)、混合碳四(齐鲁石化)等。
价差涨跌幅:本周化工品价差表现较强,PBT、顺醉等价差涨幅靠前。在我们重点跟踪的130个产品价差中,本周共有69个价差上涨、占比53.1%,57个价差下跌、占比43.8%,4个价差持平、占比3.1%。本周价差涨幅居前的有三聚氰胺价差(尿素)、软泡聚醛价差(PO)、聚丙烯价差(甲醇)、PBT价差(PTA)、顺丁橡胶价差(丁二烯)、顺醉价差(丁烷)、丁苯橡胶价差(丁二烯)、聚酯切片(半光)价差(PTA)、碳酸二甲酯价差(EO)、丙烯酸价差(丙烷)等。
投资建议:本周化工品价格表现偏稳、价差表现较强。1)估值方面,截至5月23日,石油化工和基础化工PE(TTM)分别为18.2x、23.4x,较2014年以来的历史均值16.1x、27.1x溢价水平分别为13.1%、-13.6%。当前时点基础化工行业估值处在2014年以来偏低水平,具有中长期配置价值。2)供给端,近几年化工行业资本开支及在建产能增速趋于放缓,但预计存量产能及在建产能仍需时间消化。需求端,2025年随政策刺激效果逐渐显现、终端产业回暖动能逐步转强,内需潜力有望充分释放。看好2025年化工品的结构性机会及行业估值修复空间,建议关注以下三条投资主线:一是,全方位扩大内需,把握成长确定性机会;二是,培育新质生产力,新材料国产替代正当时;三是,部分资源品景气有望维持高位,关注规模扩张带来的成长性
本报告基于提供的输入数据“⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫”,由于输入数据缺乏具体的市场信息、产品信息或统计数据,无法进行有效的市场分析。因此,本报告将重点讨论在面对此类数据缺失的情况下,如何进行市场分析以及需要补充哪些关键信息才能得出有意义的结论。报告将从数据需求、分析方法以及潜在的市场洞察三个方面展开论述。
面对仅有符号“⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫”的输入,我们面临着严重的数据缺失问题。这使得传统的市场分析方法,例如回归分析、聚类分析等,完全无法应用。要进行有效的市场分析,我们需要补充以下关键信息:
尽管数据严重不足,我们仍然可以基于一些合理的假设,探索潜在的分析方向。例如,如果假设“⚫”代表某种产品的销售量,“”代表某种促销活动,“”代表竞争对手的活动,那么我们可以尝试构建一个简单的模型,来推测不同因素对销售量的影响。然而,这种分析的可靠性将严重依赖于假设的准确性,其结果仅供参考,不能作为决策的依据。
由于输入数据极其有限,无法按照传统的市场分析报告结构进行撰写。本节将重点讨论在数据缺失的情况下,如何改进数据收集和分析方法,以获得更可靠的市场洞察。
为了进行有效的市场分析,我们需要改进数据收集方法,确保收集到足够的数据,并保证数据的质量和可靠性。以下是一些建议:
在数据收集完成后,需要选择合适的分析方法进行数据分析。选择分析方法时,需要考虑数据的类型、数据的数量以及分析的目标。以下是一些常用的数据分析方法:
本报告基于极其有限的输入数据“⚫ ⚫ ⚫ ⚫ ⚫”对市场分析的可能性进行了探讨。由于数据严重缺失,无法进行任何有意义的定量分析。报告强调了数据收集和数据质量的重要性,并提出了改进数据收集方法和选择合适数据分析方法的建议。要进行有效的市场分析,必须收集足够的数据,并确保数据的质量和可靠性。 未来的工作应该集中在收集更全面、更可靠的数据,例如销售数据、市场份额数据、客户反馈数据等,以便进行更深入的市场分析,并为商业决策提供更可靠的依据。 只有在拥有足够的数据基础上,才能运用各种统计方法和分析模型,得出具有实际意义的市场洞察。
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