基础化工行业研究：市场大涨，AI通胀环节或越来越多-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　本周市场明显回暖，风偏明显上行，其中基础化工板块上涨5.77%，跑赢沪深300指数1.36%。标的方面，成长方向表现强势，包括AI材料、新能源材料标的，除此之外，涨价标的也表现强势。

　　化工行业边际变化，主要建议关注两大事件，一是本周染料产业链价格上行，包括活性染料、H酸，二是美国公布对华MDI反倾销调查终裁结果，相较初裁倾销率大幅下调。

　　AI行业边际变化，产业链通胀环节越来越多，包括激光器、先进制程晶圆、PCB、CPU、云服务、燃气轮机、大模型，该行情类似2021年新能源材料，需求端的持续增长有望推动行业景气度不断向上。另外，大模型能力在不断增强，比如：本周Anthropic宣布练出神话级模型Claude Mythos。除此之外，AI编程工具正颠覆应用开发格局，“全民编程”时代，苹果应用商店一个季度新APP数量飙升84%。智能体方面，Anthropic新颠覆来了，Claude管理智能体将构建和部署速度提升10倍。

　　地缘政治方面，本周经历了大反转，从威胁“摧毁文明”到特朗普接受停火两周，称伊朗同意开通霍尔木兹海峡，伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议。

　　市场方面，地缘政治冲击最大的时候或已过去，可以积极关注涨价方向的投资机会，建议重点关注农化和氨纶涨价。

　　本周大事件

　　大事件一：威胁“摧毁文明”不到12小时，特朗普接受停火两周，称伊朗同意开通霍尔木兹海峡，伊朗接受巴基斯坦提出的停火提议。特朗普称，接受巴基斯坦的提议是鉴于伊朗政府已同意“全面、立即且安全地”开通霍尔木兹海峡的航运，这是双边的停火协议；在与伊方达成实现和平的最终协议方面，取得了“实质性的进展”，伊方的提案为双方谈判提供了可行的基础，双方已就争议议题基本达成共识。

　　大事件二：IEA警告：海湾能源冲击烈度超越1973、1979与2022之和，全球经济正步入“黑色四月”！国际能源署（IEA）执行主任Fatih Birol指出，海湾地区已有逾75处能源设施遭到袭击，其中三分之一受到严重破坏，修复要很长时间。若霍尔木兹海峡整个四月持续关闭，全球损失的原油与成品油数量将达三月份的两倍——“我们正在进入一个黑色四月”。

　　大事件三：“全民编程”时代，苹果应用商店一个季度新APP数量飙升84%。AI编程工具正颠覆应用开发格局。苹果App Store今年Q1新应用同比暴增84%，扭转2016至2024年累计下滑48%的颓势。以Claude Code、Codex为代表的"vibe coding"工具极大降低了开发门槛，但苹果正在出手加大对vibe coding应用的管控。

　　大事件四：Anthropic宣布练出神话级模型：Claude Mythos，代码和黑客能力吊打opus4.6，不向公众开放！Anthropic发布"玻璃翼计划"，联合亚马逊、谷歌、微软等12家机构，围绕新模型Claude Mythos Preview开展网络安全防御行动。该模型代码与推理能力超越Claude Opus，已扫描主流系统并发现数千个零日漏洞，含多个存在十余年的高危漏洞，均已修复。

　　风险提示

　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。

中心思想

结构性回暖与景气扩散：化工市场步入涨价驱动的利润再分配阶段

本周化工板块在显著回暖的市场情绪驱动下录得5.77%涨幅，跑赢沪深300指数1.36%。周期定位显示，化工行业正处于地缘政治冲击缓和、库存周期见底与成本驱动涨价共振的窗口期，市场关注度正从纯宏观避险逻辑转向细分品种的基本面改善，结构性行情特征显著。

“AI材料化”与“涨价共振”：本轮化工行情的双重引擎

本周期权核心亮点在于两大结构性驱动：一是AI产业链向化工原材料加速渗透，激光器、PCB、先进制程晶圆等环节的需求爆发正复刻2021年新能源材料行情；二是传统化工品在成本端推动下全面涨价，染料、农药、聚氨酯等板块的价格弹性开始兑现。市场逻辑正从“情绪修复”切换至“基本面验证”阶段。

主要内容

一、本周市场回顾

板块表现与估值结构

本周沪深300指数上涨4.41%，基础化工板块上涨5.77%。子板块中粘胶（12.58%）、有机硅（8.95%）、非金属材料Ⅲ（8.1%）涨幅居前，全行业无一板块下跌。估值层面，化工板块PE和PB分位数仍处于历史中低分位，整体估值安全垫充足，粘胶、有机硅等高景气子板块的估值修复空间尚存。

原油价格剧烈波动

本周布伦特期货结算均价100.98美元/桶，环比上涨14.41%，但周末回落至95.92美元/桶；WTI期货均价102.84美元/桶，环比上涨23.63%，高点触及112.95美元/桶。原油价格的大幅波动反映出地缘政治消息面的剧烈扰动，是本周化工品价格分化的核心外生变量，也是下游企业观望情绪加剧的根源。

二、国金大化工团队近期观点

轮胎与原料：供需分化，成本传导进行时

轮胎开工率小幅回落，全钢胎69.4%（环比-1.3%），半钢胎76.3%（环比-1.4%）。天然橡胶受产区高温干旱影响价格上行，但合成橡胶因中东局势不确定性的供给减少预期，价格有所回落。头部企业已启动涨价函传递成本压力，行业底部企稳信号明确。

染料产业链：成本驱动型涨价启动

分散染料价格平稳，但活性染料市场宽幅上行。核心驱动来自上游H酸、对位酯等中间体价格大涨，活性黑WNN150%均价达到32元/公斤。然而下游印染开机率仅52.24%，新订单乏力，市场呈现“成本推动、需求压制”的博弈格局，未来涨价持续性取决于刚需能否跟进。

聚氨酯板块：涨价逻辑全面兑现

聚合MDI本周均价20700元/吨（+5.08%），纯MDI均价25500元/吨（+4.08%），TDI均价20275元/吨（+1.73%）。核心催化剂来自三点：工厂持续打折供应、上海大厂挺价、出口订单分流（印度关税归零叠加海外供给收缩）。下游虽抵触高价，但原料库存偏低倒逼刚需补库，预计下周聚氨酯仍以偏强运行为主。

农药板块：行业景气度持续攀升

受地缘政治冲突扰动、中间体涨价传导、内外贸需求集中释放三重利好叠加，农药原药市场全线普涨。高效氯氟氰菊酯涨至13.5万元/吨（+12.5%），草甘膦95%原粉涨至3.33万元/吨（+9.9%），烯草酮报价涨至8.5万元/吨（+6.25%）。草甘膦被列为美国国防关键物资，进一步催化全球磷资源博弈。成本端甘氨酸、黄磷持续上行，供给排单紧张，预计农药涨价趋势下周延续。