医药生物行业跟踪周报：医药商业估值低、增速稳定、分红率高，重点关注九州通、国药股份、柳药集团等-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　本周、年初至今医药指数涨幅分别为-2.2%、-12%，相对沪指的超额收益分别为-2.8%、-11.7%；本周医药商业、中药及化药等股价跌幅较小，生物制品、医疗服务及器械等股价跌幅较大；本周涨幅居前景峰制药（+18%）、南华生物（+14%）、赛诺医疗（+14%），跌幅居前奥浦迈（-14%）、爱博医疗（-12%）、健友股份（-12%）。涨跌表现特点：本周医药板块均普跌，高分红及GLP1等相对较强。

　　暴跌之后医药板块估值极具有吸引力。医药板块PE(2023)约25倍，2024年估值约20倍，整体上看估值水平处于历史绝对低位；从子行业看，医药商业、中药及医疗服务估值分别约12倍、18倍、19倍，生物制品、化药及器械分别约27倍、23倍、21倍。但其中中药、药店等基数相对较高，一季度增速将会是全年低点，季报后医药板块有望走强。另外，医药商业比较优势明显，其原因是估值低、增速较为稳定、分红率高等。重点推荐九州通、国药股份、柳药集团等。

　　百济神州宣布，FDA已批准了泽布替尼的第5项适应症；博安生物宣布，其自主开发的度拉糖肽注射液BA5101已在中国完成III期临床试验：3月7日，百济神州宣布，FDA已批准了泽布替尼的第5项适应症，联合CD20单抗奥妥珠单抗治疗既往至少经过二线治疗后复发或难治性（R/R）滤泡性淋巴瘤（FL）成人患者；3月8日，博安生物宣布，其自主开发的度拉糖肽注射液BA5101已在中国完成III期临床试验（临床有效性比对研究），计划递交上市申请。BA5101是度易达？（Trulicity？）的生物类似药，用于成人2型糖尿病患者的血糖控制。

　　历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升？主要原因；其一医药政策积极转变。如反腐进入关键少数、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌三年，2023年PE约25倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，其中最贵的医疗服务2024年估值约30余倍，大部分个股估值约15-20倍。

　　具体配置思路：1)医药商业：九州通、国药股份、柳药集团等；2)IVD领域：新产业、安图生物、亚辉龙等；3)其它耗材领域：惠泰医疗、威高骨科等；4)其它消费医疗：三诺生物，我武生物等；5)低值耗材及消费医疗领域：康德莱、鱼跃医疗等；6)创新药领域：百济神州、恒瑞医药、海思科、荣昌生物、康诺亚、泽景制药-U等；7)中药领域：太极集团、东阿阿胶、佐力药业、方盛制药、康缘药业等；8)药店领域：健之佳、老百姓、一心堂、益丰药房等；9)优秀仿创药领域：吉贝尔、恩华药业、京新药业、仙琚制药、立方制药、信立泰等；10)消费医疗领域：济民医疗、华厦眼科、爱尔眼科、爱美客等；11)其它医疗服务领域：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；12)科研服务领域：金斯瑞生物、药康生物等。13)血制品领域：上海莱士、天坛生物、博雅生物等。

　　风险提示：药品或耗材降价超预期；医保政策风险等

中心思想

本报告的核心观点是：医药板块当前估值处于历史低位，具有极强的投资吸引力。多重因素支撑医药板块企稳回升，包括医药政策积极转变、生命科学领域国际化进程加快、刚性需求以及板块连续三年下跌后的估值修复。报告重点推荐医药商业、IVD领域、创新药等方向的个股。

医药板块估值处于历史低位，投资机会显著

报告指出，医药板块2023年的市盈率约为25倍，2024年预计约为20倍，整体估值处于历史绝对低位。子行业估值差异较大，医药商业、中药及医疗服务的估值相对较低，分别约为12倍、18倍和19倍；而生物制品、化药及器械的估值则相对较高，分别约为27倍、23倍和21倍。尽管中药和药店等领域一季度增速可能为全年低点，但季报公布后，医药板块有望走强。

多重因素支撑医药板块企稳回升

报告分析了多重因素支撑医药板块企稳回升：

医药政策积极转变: 反腐力度聚焦“关键少数”，国常会支持医药工业和医疗装备高质量发展，政策环境持续优化。
生命科学领域国际化进程加快: 国内创新药海外授权屡创新高，FDA获批产品数量稳步增加，国际竞争力提升。
刚性需求: 未来十年每年新增6000万老年人口，支付能力强，保证了医药板块的长期需求。
估值修复: 医药板块连续下跌三年，估值切换后，大部分个股估值PEG显著小于1，投资价值凸显。

主要内容

行业走势及估值分析

报告首先回顾了本周及年初至今医药板块的走势，医药指数分别下跌2.2%和12%，跑输沪指。不同子行业表现差异显著，医药商业、中药和化药跌幅较小，而生物制品、医疗服务和器械跌幅较大。报告强调，暴跌后的医药板块估值极具吸引力，并详细列出了各子行业的市盈率，指出医药商业估值最低。

医药流通板块分析

报告深入分析了医药流通板块的优势：估值低、增速稳定、分红率高。通过图表展示了医药流通板块2024年的低估值水平，以及其营业收入和归母净利润的增长趋势。报告还分析了头部医药流通公司分销业务占比下降的趋势，以及它们拓展新业务以实现利润二次增长的策略。最后，报告强调了医药流通板块高分红率的特点，并列举了部分公司的数据。

研发进展与企业动态

报告详细总结了本周创新药/改良药和仿制药/生物类似物的研发进展，包括获批上市、申报上市和获批临床等信息，并以表格形式列出了相关企业和药品信息。此外，报告还介绍了部分重要研发管线，例如博安生物的度拉糖肽注射液BA5101完成III期临床试验等。

行业洞察与监管动态及行情回顾

报告简要概述了本周的行业监管动态（无重大动态），并回顾了医药板块的行情表现，包括医药指数、子板块指数以及个股涨跌幅等数据，并用图表直观地展现了医药板块自2021年初以来的市场表现以及市盈率的变动情况。

投资策略及风险提示

报告最后给出了具体的投资配置思路，将个股按照医药商业、IVD领域、耗材领域、消费医疗、创新药、中药、药店、仿创药、消费医疗、医疗服务、科研服务和血制品等多个领域进行了分类推荐，并列出了建议关注的组合，包括股票代码、公司名称、市值、EPS等关键信息。同时，报告也指出了药品或耗材降价超预期和医保政策风险等潜在风险。