医药生物行业简评报告:医保谈判结果落地,重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司

医药生物行业简评报告:医保谈判结果落地,重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司

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医药生物行业简评报告:医保谈判结果落地,重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司

  核心观点   事件:2023年12月13日,国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2023年)》。   价格降幅符合预期,药品结构持续改善。本次谈判后,目录内药品总数将增至3088种,其中西药1698种、中成药1390种,慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平进一步得到明显提升。在谈判/竞价环节,共有143个目录外药品参加,其中121个谈判/竞价成功,成功率为84.6%,平均降价61.7%,成功率和价格降幅与2022年基本相当,符合此前市场预期。目录内药品在医疗机构用药的占比逐年上升。中国药学会对部分样本医院的监测表明,2018-2022年医保药品使用金额占样本医院院均全药使用金额比例,从80.28%上升至86.73%,药品市场结构持续优化。   续约规则进一步优化,有助于稳定远期预期。2023年国家医保局出台了《基本医疗保险用药管理暂行办法》等文件,建立了以新药为主体的医保药品目录准入机制。基于药品谈判准入时的基金占用预算和协议期间的实际占用额度,制定了按比例阶梯降价的简易续约规则。根据药品相对价值等变化,对于谈判进入目录“协议期”满4年的品种触发降价机制时降幅减半,满8年的品种自动纳入目录“常规部分”管理。按照调整后的续约规则,100个续约药品中,70%的品种可以原价续约,31个品种因销售额超出预期等原因需要降价,平均降幅仅为6.7%;同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症,仅1个触发了降价机制。我们认为,新规则体现了对药品创新的支持,避免创新药陷入每隔2年周期性螺旋降价的困境;由于创新药的估值主要依靠远期现金流支撑,续约规则的优化有助于稳定远期预期,对于创新药板块估值形成整体性利好。   投资建议:重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司。我们建议关注:一、核心品种本次新进入医保目录,具有较大业绩弹性的公司:推荐:亿帆医药、艾迪药业、九典制药;二、有预期差的公司,包括1.核心产品降价幅度低于市场预期,相关公司:西藏药业;2.重点品种医保支付限制放宽,相关公司:九芝堂;三、其他具有潜在业绩增量的公司,推荐恒瑞医药、泽璟制药,相关公司:健康元、贝达药业。   风险提示:政策发生变化,后续续约降价高于预期;创新药销售不及预期。
报告标签:
  • 化学制药
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    首创证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-12-18

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    5页

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  核心观点

  事件:2023年12月13日,国家医保局发布《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2023年)》。

  价格降幅符合预期,药品结构持续改善。本次谈判后,目录内药品总数将增至3088种,其中西药1698种、中成药1390种,慢性病、罕见病、儿童用药等领域的保障水平进一步得到明显提升。在谈判/竞价环节,共有143个目录外药品参加,其中121个谈判/竞价成功,成功率为84.6%,平均降价61.7%,成功率和价格降幅与2022年基本相当,符合此前市场预期。目录内药品在医疗机构用药的占比逐年上升。中国药学会对部分样本医院的监测表明,2018-2022年医保药品使用金额占样本医院院均全药使用金额比例,从80.28%上升至86.73%,药品市场结构持续优化。

  续约规则进一步优化,有助于稳定远期预期。2023年国家医保局出台了《基本医疗保险用药管理暂行办法》等文件,建立了以新药为主体的医保药品目录准入机制。基于药品谈判准入时的基金占用预算和协议期间的实际占用额度,制定了按比例阶梯降价的简易续约规则。根据药品相对价值等变化,对于谈判进入目录“协议期”满4年的品种触发降价机制时降幅减半,满8年的品种自动纳入目录“常规部分”管理。按照调整后的续约规则,100个续约药品中,70%的品种可以原价续约,31个品种因销售额超出预期等原因需要降价,平均降幅仅为6.7%;同时这100个续约药品中有18个增加了新的适应症,仅1个触发了降价机制。我们认为,新规则体现了对药品创新的支持,避免创新药陷入每隔2年周期性螺旋降价的困境;由于创新药的估值主要依靠远期现金流支撑,续约规则的优化有助于稳定远期预期,对于创新药板块估值形成整体性利好。

  投资建议:重点关注具有较大业绩弹性和有预期差的公司。我们建议关注:一、核心品种本次新进入医保目录,具有较大业绩弹性的公司:推荐:亿帆医药、艾迪药业、九典制药;二、有预期差的公司,包括1.核心产品降价幅度低于市场预期,相关公司:西藏药业;2.重点品种医保支付限制放宽,相关公司:九芝堂;三、其他具有潜在业绩增量的公司,推荐恒瑞医药、泽璟制药,相关公司:健康元、贝达药业。

  风险提示:政策发生变化,后续续约降价高于预期;创新药销售不及预期。

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