中心思想
本报告的核心观点是：基础化工行业上半年景气度低迷，但一季度盈利出现边际改善，下半年有望边际复苏。行业面临固定资产投资快速增长带来的供给压力，以及双碳政策带来的供给侧约束。投资策略建议关注供需格局改善的周期性行业（制冷剂、轮胎）和优质成长性行业（新材料、生物柴油），并重点关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等一体化龙头企业。
行业盈利改善，周期复苏可期
2022年，全球经济下行压力加大，化工品价格大幅回落，基础化工行业收入和利润增速下滑，各板块经营分化显著。资源属性强的子行业表现相对较好，而下游子行业则承压。2023年以来，国内经济逐步向好，基础化工行业盈利有所改善，一季度净利率环比提升1.53%。
双碳政策驱动行业高质量发展，龙头企业优势凸显
双碳政策持续推进，化工行业加快产业结构调整转型，推动高质量发展。供给侧受到较强约束，高耗能落后产能将陆续出清，行业集中度提升，龙头企业竞争优势进一步增强。
主要内容
上半年化工行业回顾
行业景气低位运行，一季度盈利略有改善
2022年以来，基础化工行业盈利承压，呈现增收不增利态势。化工产品价格下跌幅度较大，行业景气度低迷。2023年一季度，虽然中信基础化工板块整体毛利率和净利率同比下滑，但净利率环比提升，显示出边际改善。各子行业分化明显，资源属性强的子行业和新兴领域相关子行业表现相对较好。报告详细分析了2022年和2023年一季度基础化工各子行业的收入、利润及盈利能力数据，并通过图表直观展现了行业整体及各子行业的运行情况。
化工行业二级市场表现：2022年整体跑输市场
2022年，中信基础化工指数跑输市场，2023年以来表现也弱于市场。报告分析了指数及个股表现，指出部分子行业和个股涨跌幅度较大，体现了行业内部的显著分化。
2023年下半年化工行业展望
固定资产投资快速增长，龙头企业扩产态势持续
2020年下半年以来，化工行业固定资产投资增速快速增长，2023年一季度末基础化工板块在建工程规模同比大幅增长，龙头企业扩产态势持续。这将带来未来行业供给压力，但由于扩产主要集中在龙头企业，预计产能投放相对有序。
下游需求修复，未来有望边际复苏
房地产行业需求持续低迷，但下滑态势有所放缓。汽车、家电等行业需求有所修复，增速回升。纺织服装行业需求相对疲软。总体来看，化工行业下游需求有一定修复，未来随着宏观经济政策的实施，有望逐步复苏。报告提供了房地产、汽车、家电、纺织等下游行业的相关数据，支撑了这一判断。
供需两弱，油价预计总体保持震荡
受俄乌局势影响，国际原油价格曾大幅上涨，但2022年下半年以来高位回落，目前处于区间震荡态势。全球原油供需两弱，预计未来油价将继续保持区间震荡。
双碳目标引领行业高质量发展
双碳目标对化工行业带来深远影响，国家和地方政府出台了一系列政策，推动行业绿色低碳转型。高耗能落后产能将面临淘汰压力，行业格局将重塑，龙头企业竞争优势进一步提升。报告详细列举了国家和部分省市的碳中和相关政策，并分析了能耗双控政策的演进。
行业进入发展新阶段，精选价值与周期成长投资机会
双碳政策推动下，化工行业进入发展新阶段。报告建议关注供需格局改善的周期性行业（制冷剂、轮胎）和优质成长性行业（新材料、生物柴油），并重点关注一体化龙头企业。
周期板块：关注制冷剂和轮胎行业
三代制冷剂即将迎来配额制管理，行业供需有望改善
根据《蒙特利尔议定书（基加利修正案）》，三代制冷剂将逐步淘汰，我国将于2024年开始实行配额制。报告分析了三代制冷剂的淘汰时间表，并指出行业产能扩张停止，供需格局有望改善，价格和盈利能力将提升。
轮胎：国产汽车崛起，轮胎产业迎来发展机遇
我国汽车产业竞争力增强，汽车出口大幅提升，国产轮胎有望凭借配套优势提升全球市场份额。海运成本下降和原材料价格下行将提升轮胎行业盈利水平。报告分析了我国汽车产量、出口量以及轮胎行业收入、利润和盈利能力数据。
成长主线：新材料领域大有可为，生物柴油前景广阔
政策与需求驱动，国产新材料大有可为
新材料产业是国家重点扶持领域，下游需求旺盛，市场保持快速增长。我国新材料产业发展迅速，但高端产品仍存在差距，国产化空间巨大。国家政策大力扶持新材料行业发展，报告列举了相关政策，并分析了新材料行业的发展前景。
绿色能源成大趋势，生物柴油迎来发展良机
生物柴油是绿色能源，具有原料来源广泛、燃烧性能好、环保效果佳等优点。全球生物柴油产量和消费量持续增长，欧盟的《可再生能源指令》（RED II）大幅推动了生物柴油的需求，为中国生物柴油企业带来发展机遇。报告分析了全球生物柴油的生产和消费情况，以及欧盟相关政策。
投资策略与重点公司
报告维持化工行业“同步大市”的投资评级，并建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、桐昆股份等一体化龙头企业，以及制冷剂、轮胎、新材料、生物柴油等领域的投资机会。报告还提供了重点公司的估值分析。
总结
本报告对基础化工行业上半年的运行情况进行了回顾，并对下半年的发展趋势进行了展望。报告指出，行业上半年景气度低迷，但一季度盈利出现边际改善，下半年有望边际复苏。行业面临固定资产投资快速增长带来的供给压力，以及双碳政策带来的供给侧约束。投资策略建议关注供需格局改善的周期性行业和优质成长性行业，并重点关注一体化龙头企业。报告提供了大量数据和图表，对行业及相关子行业的运行情况进行了深入分析，为投资者提供了有价值的参考信息。 需要注意的是，报告中提到的投资建议和观点仅供参考，不构成投资建议，投资者应根据自身情况进行独立判断。
微信扫一扫-立即使用
