化工行业2021年投资策略：优选行业景气度向上的化工细分龙头

中心思想

本报告的核心观点是：2021年全球经济有望复苏，将带动国内化工行业景气度整体上行。西南证券研究发展中心化工行业研究团队建议重点推荐化工细分行业龙头企业，因为这些龙头企业具备成本、规模、研发等优势，能够在宏观经济弱周期和行业低谷时期保持领先地位，并通过并购重组提升行业集中度，最终实现超越同行的增长。报告中选取了六条投资主线，并分别推荐了相应的龙头企业。

2021年化工行业投资机会展望

报告看好2021年国内化工行业整体景气度上行，主要基于全球经济复苏的大背景下，终端需求（汽车、房地产、消费品、纺织品等）有望明显改善的判断。

化工细分行业龙头企业优势

报告强调，在宏观经济弱周期及行业低谷时期，化工细分行业龙头企业凭借成本优势、规模化优势和研发优势，能够进一步扩大在行业中的领先优势，并通过并购重组提升行业集中度，最终实现穿越经济和行业周期，实现自身超越同行的成长。

主要内容

2020年化工行业回顾：原油价格巨幅波动，行业供需进入再平衡阶段

2020年，受新冠疫情和国际油价大幅波动的影响，国内化工产品价格经历了较大的波动。一季度国内经济疲软，化工产品价格指数下降；二季度开始回暖，价格指数回升至正常水平。布伦特原油期货价格则在疫情和OPEC减产协议谈判失败的双重影响下暴跌，二季度短暂拉升后持续走低。截至10月30日，中国化工产品价格指数较年初下降2.75%，布伦特原油期货结算价较年初下降43.17%。尽管如此，申万化工指数仍上涨20.4%，跑赢沪深300指数约7.3个百分点。部分子行业（涂料油漆油墨制造、改性塑料、日用化学产品等）表现强劲，而维纶、纯碱、石油贸易等子行业则出现下跌。上市公司层面，前三季度化工行业上市公司收入和盈利出现回落，但三季度出现明显反弹，营业收入同比下降16%，利润总额同比增长94%，归母净利润同比增长105%。 化工行业市盈率（PE）在申万行业中处于中位数水平，但2020年同比有明显提升，8、9月估值处于过去三年的高点。

2021年化工行业投资策略：六大投资主线

报告提出了六大投资主线，并针对每条主线推荐了相应的投资标的：

投资主线一：全球经济有望复苏，MDI价格进入上涨周期 看好MDI价格周期性上涨，推荐万华化学(600309)。分析指出，2020年下半年以来，MDI供需全面向好，海外冰箱、冷链需求回暖，国内金九银十开工率提升，供给端全球MDI厂家不可抗力频发叠加四季度集中检修，导致行业库存加速消化，价格差向上修复。万华化学作为全球MDI龙头，将继续提升市场份额。报告详细分析了万华化学的产能扩张、业绩增长以及未来发展规划，包括大乙烯项目等。

投资主线二：全球农药景气度有望底部复苏，持续推荐农药龙头 推荐扬农化工(600486)和利尔化学(002258)。分析指出，2020-2021年农产品供需情况好转，农药需求触底回升，价格触底反弹。政策指引下，农药行业集中度进一步提升，龙头企业市场份额进一步提升。报告分别分析了扬农化工和利尔化学的业务情况、发展战略以及未来发展前景，包括扬农化工的“研-产-销”一体化战略和利尔化学的草铵膦龙头地位。

投资主线三：需求拉动，沸石及OLED材料迎来爆发性增长 推荐万润股份(002643)。分析指出，柴油车国六标准实施将带动沸石环保材料需求高速增长，OLED手机渗透率提高将带动OLED有机发光材料销售放量。报告分析了沸石材料在柴油车SCR催化器中的作用以及OLED材料市场规模预测。

投资主线四：新能源汽车重回增长轨道，带动上游锂电材料需求 推荐新宙邦(300037)。分析指出，新能源汽车增势强劲，动力电池需求不断上升，电解液行业集中度提高，添加剂和新型锂盐是未来发展方向。报告分析了全球和国内锂离子电池出货量、新能源汽车产量以及电解液市场集中度。

投资主线五：看好芳纶行业国产化替代、产业结构调整带来的投资机会 推荐泰和新材(002254)。分析指出，芳纶纤维分为间位芳纶与对位芳纶，是国家战略新兴产业，对位芳纶技术壁垒高，国内产能严重不足，国产化替代进程加速；间位芳纶国内需求低端化，需求结构转型带来新空间。报告分析了全球和国内芳纶纤维产销量以及市场竞争格局。

投资主线六：欧洲市场政策强势推动，国内生物柴油行业发展进入黄金阶段 推荐卓越新能(688196)。分析指出，欧洲市场政策强势推动生物柴油行业发展，全球生物柴油产量持续增长，欧洲市场占全球市场半数以上。报告分析了欧洲生物柴油消费量、进口量以及相关政策。

2021年重点推荐投资标的

报告对万华化学、扬农化工、利尔化学、万润股份、新宙邦、泰和新材和卓越新能七家公司进行了详细的投资分析，包括投资逻辑、业绩预测、投资建议以及风险提示。 每个公司分析都包含了公司基本情况、行业分析、财务数据预测以及投资评级。

总结

本报告基于对2020年化工行业发展现状的回顾和对2021年宏观经济形势的展望，提出了六条化工行业投资主线，并推荐了七家化工细分行业龙头企业作为重点投资标的。报告认为，在全球经济复苏的大背景下，国内化工行业景气度有望整体上行，而具备核心竞争力的龙头企业将受益于行业集中度提升和需求增长，实现持续增长。 报告也提示了相应的投资风险，建议投资者谨慎决策。 报告中提供的财务数据和预测仅供参考，不构成投资建议。