化肥行业分析框架-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资摘要

　　国信化工观点：

　　1）我国氮肥、磷肥行业格局持续优化，钾肥进口依存度长期超过50%。近年来我国肥料行业进行供给侧改革，通过环保整治和退城入园，逐步清退行业内的过剩产能，通过对供需双向管控，肥料行业内的产能利用率回升，肥料行业格局已经呈现逐步改善状态，肥料产品盈利呈现中枢上行。同时，我国氮肥作为煤化工产品，受到能耗和碳排放的双方制约，新增产能受到管制；而磷铵产品纳入国家限制性产能名录，根据十四五规划也将严格限制新增产能，国内氮肥、磷肥行业供给格局有望持续性优化。与氮、磷肥不同的是，我国钾肥资源供给不足，进口依存度超过50%。2021年，我国氮、磷、钾肥的产量分别为3797.54、1039.04、600万吨，近几年产量较为稳定。

　　2）粮食期货价格上涨，国际钾肥供应趋紧，南美补库需求强劲，钾肥价格有望进入上行通道。7月，俄罗斯正式宣布《黑海粮食外运协议》中止，预计将会使得全球粮食和钾肥供应减少，近期CBOT小麦与玉米期货价格大幅反弹，有望拉动农化产品需求。供给端，近期加拿大港口罢工，全球钾肥巨头Nutrien削减产量。此外，近期南美市场受大豆季节需求强劲影响，钾肥需求持续回复，补库需求强劲，而印度新合同有望签署，近期巴西颗粒级氯化钾价格评估为330-340美元/吨CFR，国内近期钾肥市场价格开始上涨50-100元/吨，市场参考价青海盐湖报价60%晶钾产品官方到站价为2700元/吨。

　　3）补库需求叠加秋季备肥旺季，成本端支撑增强，磷肥、氮肥价格触底回升。据卓创资讯，2023年下半年，在秋季备肥、用肥以及国储、冬储相继启动的支撑下，磷肥、氮肥价格在实现触底、筑底后有望迎来一波反弹。2023年下半年，国内化肥需求集中在秋季备肥、冬储备肥，偏重于高磷肥，约占全年需求量3-4成水平，为规避备肥风险，经销商备肥周期缩短，需求释放集中度有望更高，时间锁定在8-9月、12月份。库存方面，据百川盈孚，7月底国内磷酸一铵、磷酸二铵、尿素行业库存均处于历史较低水平，近期磷肥、氮肥价格走高也使得行业补库需求提升。成本方面，近期氮肥与磷肥原料合成氨、磷肥原料硫磺涨价，磷矿石、煤炭价格触底企稳，磷肥、氮肥成本端支撑有所增强。

　　投资建议：1）钾肥：建议关注全球钾盐龙头【亚钾国际】，公司目前在老挝具备200万吨产能，远期规划500-800万吨产能，具备成本优势及成长性。。2）磷肥：我们看好具备产业链一体化优势、原料自给配套的企业优势将更为显著，建议关注【云天化】、【兴发集团】、【云图控股】等。3）氮肥：建议关注具备全产业链优势的煤化工龙头【华鲁恒升】。

　　风险提示：原材料价格大幅波动风险；化肥需求不及预期的风险；宏观经济下行的风险等。

中心思想

本报告的核心观点是：我国化肥行业格局持续优化，氮肥和磷肥供给侧改革成效显著，但钾肥仍高度依赖进口。粮食价格上涨、国际钾肥供应趋紧以及国内秋季备肥旺季的到来，共同推动磷肥、氮肥价格触底回升，钾肥价格也进入上行通道。报告建议关注具备产业链一体化优势和成本优势的化肥企业。

化肥行业供需格局变化及价格走势

近年来，我国化肥行业经历了供给侧改革，环保整治和退城入园政策有效清退了过剩产能，提升了产能利用率，行业盈利能力也随之提升。氮肥和磷肥的供给格局持续优化，新增产能受到严格管控。然而，钾肥资源匮乏，进口依存度长期超过50%，成为制约我国化肥行业发展的瓶颈。

粮食价格及国际市场影响

7月俄罗斯退出《黑海粮食外运协议》导致全球粮食供应减少，CBOT小麦和玉米期货价格大幅反弹，这将带动农化产品需求，利好化肥价格。同时，加拿大港口罢工和全球钾肥巨头减产也加剧了国际钾肥供应紧张的局面，进一步推高钾肥价格。

主要内容

化肥行业概况

本节概述了化肥在农业生产中的重要作用，以及地缘政治、气候变化等因素对化肥供需和价格的影响。数据显示，化肥对农作物增产贡献率达40%-60%，粮食价格上涨会带动化肥需求增加，但化肥价格和产量变动相较于粮价有一定滞后性。近期国际小麦、玉米期货价格上涨，预示着化肥需求将进一步提升。

钾肥市场格局梳理

本节分析了全球钾资源分布不均、呈现寡头垄断的局面。加拿大、俄罗斯和白俄罗斯是全球钾资源储量最高的三个国家，合计占全球钾盐资源总储量68.2%。俄乌冲突和白俄罗斯受制裁加剧了全球钾肥供需紧张格局，导致钾肥价格上涨。中国钾肥资源匮乏，进口依存度超过50%，国内钾肥价格受国际市场影响较大。报告还分析了中国钾肥进口来源、国内企业“走出去”战略以及国家储备政策对钾肥市场的影响。数据显示，2023年印度和中国钾肥大合同价格分别为422美元/吨CFR和307美元/吨CFR，中国钾肥进口价格仍为全球洼地。

全球钾资源分布及寡头垄断

全球钾资源高度集中，少数企业控制着全球大部分产能，形成寡头垄断格局。俄乌冲突和对白俄罗斯的制裁进一步加剧了这种格局，导致全球钾肥供应紧张。

中国钾肥市场供需及价格

中国钾肥严重依赖进口，进口依存度超过50%。国内钾肥生产主要集中在青海盐湖地区，产能有限。国家储备政策和国内企业在老挝等国的投资建设，对缓解国内钾肥供应紧张局面起到一定作用。

国际钾肥价格及贸易

国际钾肥价格受地缘政治、气候变化和供需关系等多种因素影响，波动较大。2023年印度和中国与加拿大钾肥公司签订的大合同价格，反映了国际钾肥市场价格走势。

磷肥市场格局梳理

本节分析了全球磷肥产量、消费量及贸易格局。数据显示，全球磷肥产量年均复合增长率约为3%，中国和美国是主要的磷肥生产国，但近年来产量有所减少。中国、摩洛哥和俄罗斯是全球磷肥主要出口国，巴西、印度和美国是主要的进口国。报告还分析了我国磷肥产业链、质量监督、产能过剩问题以及国家政策对磷肥市场的影响。数据显示，当前一铵、二铵国内外价差差异较大，秋季备肥旺季和成本端支撑将推动磷肥价格上行。

全球磷肥供需及贸易格局

全球磷肥市场呈现一定的区域集中度，主要生产国和消费国分布不均，国际贸易量较大。

中国磷肥产业链及市场

中国已构建完整的磷肥工业体系，但近年来产能过剩问题得到缓解，新增产能受到严格限制。环保政策和国家对化肥质量的严格监管，也对磷肥市场产生影响。

国内外磷肥价格及价差

国内外磷肥价格存在差异，价差波动受多种因素影响。

氮肥市场格局梳理

本节分析了全球氮肥市场现状，尿素是全球最重要的氮肥品种，占比达50%。亚洲地区是全球氮肥的主要产区和出口地，中国和印度是主要的生产国和消费国。俄罗斯是全球最大的尿素出口国，印度是最大的进口国。报告还分析了我国尿素行业格局、出口政策以及未来产能投放计划对尿素市场的影响。数据显示，我国尿素行业格局较为分散，出口受到一定限制，但近期尿素行业进入补库周期，行业盈利状况改善。

全球氮肥供需及贸易格局

全球氮肥市场主要由尿素主导，亚洲地区是主要产区和出口地。俄罗斯和中国是主要的生产国和出口国，印度和美国是主要的进口国。

中国氮肥产业链及市场

中国氮肥产业链发展成熟，但行业格局较为分散，尿素产能利用率较高。国家对尿素出口的政策调控，对尿素市场价格产生影响。

国内外尿素价格及走势

尿素价格受原材料成本、季节性需求和出口政策等多种因素影响，波动较大。

总结

本报告对我国化肥行业（氮肥、磷肥、钾肥）的市场格局、供需状况、价格走势以及国家政策进行了深入分析。报告指出，我国化肥行业格局持续优化，氮肥和磷肥供给侧改革成效显著，但钾肥仍高度依赖进口。国际市场环境变化和国内季节性需求共同推动磷肥、氮肥价格触底回升，钾肥价格也进入上行通道。报告建议投资者关注具备产业链一体化优势、成本优势和成长性的化肥企业。报告也指出了化肥行业面临的风险，例如原材料价格大幅波动、化肥需求不及预期以及宏观经济下行等。投资者需谨慎评估风险，做出理性投资决策。

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