化工行业简评报告：外贸环境持续改善，轮胎出口复苏可期

　　事件 　　2020年11月15日，中国同日本、韩国、澳大利亚、新西兰和东盟十国签署RCEP；12月30日，中欧完成中欧投资协定谈判；美国商务部公布针对韩国、中国台湾、泰国、越南地区半钢胎“双反”初裁税率，整体大幅低于启动调查税率。 　　点评 　　签署RCEP自贸协定，轮胎关税大幅降低。亚洲是我国轮胎出口重要市场，其中RCEP内国家的全钢胎出口额占国内总出口额比重约12%，半钢胎占比约9%，按照协定，未来轮胎出口关税有望大幅降低，其中出口至菲律宾、澳大利亚、韩国等八国轮胎关税将陆续降至0。 　　中欧完成投资协定谈判，双反税率有望显著改善。2018年11月，欧委会对华全钢胎启动“双反”关税，整体税率约为50%左右。2020年前11个月中国对欧盟出口卡客车轮胎数量约为700万条，平均单条轮胎出口金额约为1500元/条，总出口额约为112.5亿。随着中欧投资协定谈判的完成，未来“双反”税率有望显著改善，我们按照双反税率分别降至40%/30%/20%/10%/0来计算，对应中国企业节约关税6亿/12亿/18亿/24亿/30亿左右。 　　美国“双反”初裁靴子落地，结果好于预期。我国轮胎厂商为降低美国“双反”影响，普遍选择海外建厂。目前，中国的海外工厂主要集中在越南（赛轮、金宇、贵州轮胎）和泰国（中策、玲珑、森麒麟、双钱、浦林成山）。预计海外产能全部投产后年产能将超过1.3亿条，其中半钢胎9800万条/年、全钢胎3290万条/年。我们认为，本次“双反”调查初裁税率大幅低于启动调查税率（详见下表），结果好于预期。 　　外贸环境持续改善，关注轮胎板块复苏。我们认为未来受益于全球经济复苏，轮胎需求有望持续提振，同时随着RCEP和中欧投资协定的签订，外贸环境持续改善，有利于我国轮胎行业出口；此外美国“双反”初裁税率落地，结果好于预期。长期来看随着我国轮胎行业集中度持续提升，龙头企业有望脱颖而出，打造成为世界轮胎知名品牌。建议关注轮胎板块复苏，相关标的：赛轮轮胎、玲珑轮胎、森麒麟。 　　风险提示：中美贸易关系；原材料价格波动；需求不达预期