中心思想

本报告的核心观点是：基础化工行业景气度已触底，并有望在供给侧改革和下游需求复苏的共同作用下实现边际回暖。投资策略建议关注两条主线：一是需求刚性、供给受限的农化板块（磷化工、钾肥、农药）；二是政策扶持、下游需求快速增长的化工新材料和生物柴油板块。 同时，报告强调行业龙头企业凭借一体化优势和规模效应，将持续受益于行业整合和高质量发展。

行业景气度触底回升

2024年以来，受宏观经济向好、下游需求回升以及新增产能投放放缓等因素影响，基础化工行业利润下滑态势逐步放缓，景气度逐渐触底。2025年一季度，尽管化学原料及化学制品制造业利润总额同比下滑，但收入增长，且行业毛利率和净利率环比均有所提升，显示行业盈利能力正在改善。

行业供给侧结构性优化

近年来，化工行业存在产能过剩、无序竞争等问题。但2023年以来，固定资产投资增速回落，在建工程规模下降，产能过剩压力有望缓解。同时，国家大力推进反内卷政策，加强环保、安监、减排等方面的监管，推动行业供给侧结构性优化，促进高质量发展。

主要内容

2025上半年化工行业回顾

行业景气底部运行，盈利能力小幅改善

2024年，基础化工行业收入和利润增速下滑，景气度持续下行。2025年一季度，行业景气度总体呈现底部运行态势，盈利能力小幅改善，毛利率和净利率环比提升。

基础化工行业上市公司财报分析：一季度行业经营有所改善

2024年，基础化工各子行业收入和利润表现分化严重，部分行业受益于下游需求复苏，收入和利润增长较快；部分行业受需求下滑和价格下跌影响，盈利能力下滑。2025年一季度，部分子行业收入和利润同比增长，但整体仍处于底部运行状态，盈利能力有所改善。

化工行业二级市场表现：2025年以来整体跑赢市场

2025年以来，中信基础化工指数跑赢上证综指，但跑输沪深300指数。子行业表现分化，部分子行业涨幅较大，部分子行业下跌。

2025年下半年化工行业展望

固定资产投资开始下行，产能过剩有望缓解

2025年以来，化工行业固定资产投资增速持续下行，在建工程规模减少，产能过剩压力有望缓解。

下游需求有所修复，未来有望边际复苏

房地产行业需求低迷，但下滑态势有所放缓；汽车、家电、纺织服装等领域需求保持增长或复苏态势，未来化工行业下游需求有望进一步改善。

油价预计总体保持震荡态势

国际原油价格在供需变化和地缘政治因素影响下，预计总体保持震荡态势。

供给侧制约有望加强，推动行业高质量发展

国家大力推进反内卷政策，加强环保、安监、减排等方面的监管，推动行业供给侧结构性优化，促进高质量发展。

关注需求具有保障的农化板块

磷矿石资源稀缺保障磷化工景气延续

磷矿石资源稀缺，且环保政策趋严，供给端受限，磷化工行业景气度有望延续。

供给端制约，钾肥价格有望延续复苏

我国钾肥资源有限，依赖进口，供给端受限，钾肥价格有望延续复苏态势。

农药行业供给收紧，景气边际复苏

农药行业产能扩张后出现供给过剩，但随着落后产能出清，供给收紧，行业景气度有望边际复苏。

有机硅产能压力缓解，供需格局有望优化

有机硅行业产能扩张后出现产能利用率下降，但未来新增产能有限，供给压力有望缓解，下游需求增长将推动行业供需格局优化。

成长主线：新材料前景广阔，政策驱动生物柴油需求

政策与需求驱动，国产新材料前景广阔

国家大力扶持新材料产业发展，下游需求增长，国产替代空间巨大，部分新材料细分领域发展前景广阔。

双碳目标引领，政策扶持驱动生物柴油增长

全球生物柴油需求增长迅速，欧盟等国家政策大力支持，我国政策扶持力度也在提升，生物柴油行业发展前景良好。

投资策略与重点公司

报告建议关注两条投资主线：需求刚性、供给受限的农化板块和政策扶持、下游需求快速增长的化工新材料和生物柴油板块，并推荐了一系列重点公司。

风险提示

报告列出了下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅波动等风险因素。

总结

本报告对基础化工行业2025年上半年的运行情况进行了回顾，并对下半年的发展趋势进行了展望。报告指出，基础化工行业景气度已触底，并有望在供给侧改革和下游需求复苏的共同作用下实现边际回暖。投资策略建议关注两条主线：一是需求刚性、供给受限的农化板块（磷化工、钾肥、农药）；二是政策扶持、下游需求快速增长的化工新材料和生物柴油板块。 报告还强调了行业龙头企业的重要性，并列出了潜在的风险因素。 总而言之，报告为投资者提供了对基础化工行业未来发展趋势的专业分析和投资建议。