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基础化工行业2024年报及2025一季报业绩综述:2025Q1业绩同比增长,氟化工、合成树脂等板块表现良好

基础化工行业2024年报及2025一季报业绩综述:2025Q1业绩同比增长,氟化工、合成树脂等板块表现良好

研报

基础化工行业2024年报及2025一季报业绩综述:2025Q1业绩同比增长,氟化工、合成树脂等板块表现良好

  投资要点:   业绩方面,2025Q1,中信基础化工板块营业总收入为6059.33亿元,同比增长6.49%,环比下降5.44%;归母净利润是369.12亿元,同比增长5.18%,环比增长351.74%;基础化工板块一季度毛利率是17.55%,同比下降0.25个百分点,环比提升0.84个百分点;净利率是6.32%,同比下滑0.12个百分点,环比提升5.09个百分点。2025年一季度,中国化工品价格指数均值同环比均有所下跌,基础化工行业整体的供需格局、景气度依然有待改善。从细分板块来看,氟化工、合成树脂等板块业绩同环比表现良好。   公募持仓方面,截至2025年一季度末,公募股票型基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例为2.45%,相比2024年四季度末下降0.19个百分点,处于2020年以来最低水平。行业中公募基金持股总市值排名前十的个股依次是万华化学、赛轮轮胎、巨化股份、华鲁恒升、卫星化学、三棵树、安集科技、国瓷材料、宝丰能源、扬农化工。估值方面,基础化工板块经过2022年四季度以来的调整,目前估值处于低位。目前板块PB为1.97倍,处于近十年13.89%的分位点水平。   投资建议:行业整体供需格局仍有待改善,叠加国际贸易摩擦存在不确定性,新形势下建议继续关注国产替代逻辑品种、供需格局良好的涨价品种等。具体来看,建议关注润滑油添加剂、制冷剂、三氯蔗糖领域。润滑油添加剂领域:全球市场基本由四家头部企业占据,行业集中度高,国内市场中高端添加剂产品依赖进口,新形势下自主可控至关重要,行业国产替代进程有望加速,建议关注瑞丰新材(300910)和利安隆(300596)。制冷剂板块:二季度空调企业的制冷剂长协价格继续上涨,制冷剂R32承兑价格是46600元/吨,相比一季度上涨14.77%;R410a承兑价格是47600元/吨,相比一季度上涨14.42%。制冷剂配额制下供给受限,行业高景气有望维持,建议关注三美股份(603379)和巨化股份(600160)。三氯蔗糖领域:三氯蔗糖快速扩产周期结束,行业集中度高,竞争格局良好。虽然三氯蔗糖出口占比高,但其在美国本次“对等关税”的豁免清单中,预计受关税影响较小,建议关注行业龙头企业金禾实业(002597)。   风险提示:原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险;宏观经济波动风险;部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险;行业竞争加剧风险;贸易摩擦风险;部分化工品出口不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。
报告标签:
  • 化学制品
报告专题:
  • 下载次数:

    841

  • 发布机构:

    东莞证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-05-09

  • 页数:

    14页

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  投资要点:

  业绩方面,2025Q1,中信基础化工板块营业总收入为6059.33亿元,同比增长6.49%,环比下降5.44%;归母净利润是369.12亿元,同比增长5.18%,环比增长351.74%;基础化工板块一季度毛利率是17.55%,同比下降0.25个百分点,环比提升0.84个百分点;净利率是6.32%,同比下滑0.12个百分点,环比提升5.09个百分点。2025年一季度,中国化工品价格指数均值同环比均有所下跌,基础化工行业整体的供需格局、景气度依然有待改善。从细分板块来看,氟化工、合成树脂等板块业绩同环比表现良好。

  公募持仓方面,截至2025年一季度末,公募股票型基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例为2.45%,相比2024年四季度末下降0.19个百分点,处于2020年以来最低水平。行业中公募基金持股总市值排名前十的个股依次是万华化学、赛轮轮胎、巨化股份、华鲁恒升、卫星化学、三棵树、安集科技、国瓷材料、宝丰能源、扬农化工。估值方面,基础化工板块经过2022年四季度以来的调整,目前估值处于低位。目前板块PB为1.97倍,处于近十年13.89%的分位点水平。

  投资建议:行业整体供需格局仍有待改善,叠加国际贸易摩擦存在不确定性,新形势下建议继续关注国产替代逻辑品种、供需格局良好的涨价品种等。具体来看,建议关注润滑油添加剂、制冷剂、三氯蔗糖领域。润滑油添加剂领域:全球市场基本由四家头部企业占据,行业集中度高,国内市场中高端添加剂产品依赖进口,新形势下自主可控至关重要,行业国产替代进程有望加速,建议关注瑞丰新材(300910)和利安隆(300596)。制冷剂板块:二季度空调企业的制冷剂长协价格继续上涨,制冷剂R32承兑价格是46600元/吨,相比一季度上涨14.77%;R410a承兑价格是47600元/吨,相比一季度上涨14.42%。制冷剂配额制下供给受限,行业高景气有望维持,建议关注三美股份(603379)和巨化股份(600160)。三氯蔗糖领域:三氯蔗糖快速扩产周期结束,行业集中度高,竞争格局良好。虽然三氯蔗糖出口占比高,但其在美国本次“对等关税”的豁免清单中,预计受关税影响较小,建议关注行业龙头企业金禾实业(002597)。

  风险提示:原材料价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险;宏观经济波动风险;部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险;行业竞争加剧风险;贸易摩擦风险;部分化工品出口不及预期风险;天灾人祸等不可抗力事件的发生。

中心思想

本报告基于东莞证券研究所发布的《基础化工行业2024年报及2025年一季报业绩综述》进行数据分析,核心观点如下:

  • 2025年一季度,基础化工行业整体表现有所改善,但供需格局仍需进一步优化。 尽管2025年一季度营业总收入和归母净利润同比增长,但环比下降以及化工品价格指数的持续下跌表明行业整体景气度仍有待提升。

  • 氟化工和合成树脂板块表现突出,成为行业增长亮点。 这两个板块在2025年一季度实现了收入和利润的同比及环比增长,主要受益于产品价格上涨和供给侧限制。

  • 公募基金对基础化工行业的持仓比例下降,行业集中度降低。 这反映了市场对基础化工行业未来发展存在一定程度的谨慎态度。

  • 当前基础化工板块估值处于低位,存在一定的投资机会。 但需关注行业面临的风险,选择具有国产替代优势或供需格局良好的细分领域进行投资。

主要内容

2025年一季度基础化工行业整体业绩分析

2025年一季度,中信基础化工板块营业总收入同比增长6.49%,达到6059.33亿元,但环比下降5.44%。归母净利润同比增长5.18%,达到369.12亿元,环比大幅增长351.74%。毛利率同比下降0.25个百分点至17.55%,环比提升0.84个百分点;净利率同比下降0.12个百分点至6.32%,环比提升5.09个百分点。 2024年全年,行业整体表现低迷,营业总收入同比微增0.26%,归母净利润同比下降13.94%。 化工品价格指数在2025年一季度同比下降5.79%,环比下降0.53%,反映出行业供需格局依然存在挑战。 从细分行业PPI来看,化学原料及化学制品制造业PPI同比降幅收窄,而化学纤维制造业PPI降幅扩大,橡胶和塑料制品业PPI降幅变化不大。 整体而言,2025年一季度行业业绩的改善主要源于部分细分领域的盈利能力提升,而非行业整体景气度的显著回升。

基础化工行业细分板块业绩表现及盈利能力分析

2025年一季度,氟化工和合成树脂板块表现亮眼,收入和利润均实现同比和环比增长。氟化工板块受益于制冷剂配额制,价格持续上涨;合成树脂板块则得益于宝丰能源等企业产能释放和规模效应。 其他板块表现则差异较大,部分板块如改性塑料、复合肥等也取得了较好的增长,而纯碱、碳纤维等板块则表现低迷。 从盈利能力来看,氟化工和合成树脂板块的毛利率和净利率均有显著提升。 报告详细分析了各个子板块(如改性塑料、合成树脂、氟化工、纯碱、碳纤维等)在2024年和2025年一季度的收入、利润及盈利能力数据,并对这些数据背后的原因进行了深入探讨。 图表数据显示了各个子板块的排名情况,直观地展现了不同板块的业绩差异。

公募基金持仓及行业估值分析

截至2025年一季度末,公募基金重仓持有的中信基础化工行业股票市值占其重仓全行业的比例下降至2.45%,为2020年以来的最低水平。 前十大重仓股包括万华化学、赛轮轮胎、巨化股份等,但与2024年四季度相比,部分个股的排名发生变化,行业集中度有所降低。 估值方面,截至2025年5月8日,基础化工板块PB为1.97倍,处于近十年13.89%的分位点,处于低位;PE(TTM)为35.88倍,处于近十年62.04%的分位点。

投资建议及风险提示

报告建议投资者关注具有国产替代逻辑和供需格局良好的细分领域,例如润滑油添加剂、制冷剂和三氯蔗糖等。 报告还列出了具体的投资标的,并提供了相应的评级。 同时,报告也详细阐述了基础化工行业面临的风险,包括原材料价格波动、宏观经济波动、产能过剩、行业竞争加剧、贸易摩擦以及不可抗力事件等。

总结

本报告对2024年和2025年一季度基础化工行业整体及细分板块的业绩进行了全面分析,并结合公募基金持仓和行业估值情况,提出了相应的投资建议和风险提示。 2025年一季度,行业整体表现有所改善,但仍面临诸多挑战。 氟化工和合成树脂板块表现突出,成为行业增长亮点。 投资者应谨慎评估行业风险,选择具有竞争优势和良好发展前景的细分领域进行投资。 报告中提供的详细数据和分析,为投资者提供了重要的参考依据。

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