中心思想

本报告的核心观点是：基础化工行业已进入发展新阶段，面临供需两弱的局面，但随着宏观经济政策的刺激和下游需求的复苏，行业景气度有望触底反弹。投资策略应关注三个主要方向：资源属性强、供给受限且下游需求稳定的磷化工和钾肥行业；受益于纺织服装行业复苏的涤纶长丝行业；以及国家政策重点扶持、国产替代加速的化工新材料行业。 建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等一体化龙头企业。

行业景气度触底，结构性机会显现

2022-2023年，基础化工行业经历了价格回落、收入利润下滑的困境。2024年前三季度，虽然GDP保持平稳增长，但化工行业景气度仍处于低位，盈利能力阶段性回落，部分子行业表现分化严重。部分贴近终端消费的下游产业链品种，如印染化学品和锦纶，受益于原材料成本下降和下游需求回暖，盈利能力提升；而新能源产业链、农化产业链等品种则因需求下滑和价格下跌，盈利能力下滑。

固定资产投资放缓，产能过剩压力缓解

2021-2022年，基础化工行业固定资产投资增速较高，但2023年以来有所回落，2024年前十个月进一步下行至11.2%。考虑到行业投产周期，短期内新增产能仍将对供给造成压力，但长期来看，投资力度下降将缓解产能过剩问题。

主要内容

2024年化工行业回顾：景气低迷，盈利分化

本节回顾了2024年化工行业的整体表现，重点分析了行业景气度、盈利能力以及二级市场表现。数据显示，行业景气度底部运行，盈利能力阶段性回落，部分子行业表现分化，二级市场整体跑输大盘。报告详细分析了前三季度33个子行业的收入和利润情况，并对盈利能力进行了深入剖析，指出部分子行业盈利能力提升，部分子行业盈利能力下滑，体现了行业内部的结构性差异。

2025年化工行业展望：供需改善，结构性投资机会

本节展望了2025年化工行业的发展趋势，从固定资产投资、下游需求、原油价格以及供给侧制约四个方面进行了分析。报告指出，固定资产投资放缓将缓解产能过剩压力；下游需求逐步修复，未来有望继续复苏；原油价格预计总体保持震荡；供给侧制约有望加强，推动行业高质量发展。基于此，报告提出了三条投资主线：资源属性较强的磷化工和钾肥行业；需求回暖的涤纶长丝行业；以及政策扶持和国产替代加速的化工新材料行业。

磷化工和钾肥行业分析：资源稀缺，景气度提升

本节深入分析了磷化工和钾肥行业，指出磷矿石和钾肥资源的长期稀缺性，以及由此带来的投资机会。报告详细阐述了全球磷矿石和钾肥的储量和产量分布，分析了我国磷矿石和钾肥的资源保障情况以及相关政策，并对磷矿石和钾肥的下游需求进行了预测，认为在粮食安全和新能源发展的驱动下，磷矿石和钾肥的需求将保持增长，从而推动行业景气度的提升。

涤纶长丝行业分析：需求复苏，供需格局改善

本节分析了涤纶长丝行业，指出下游纺织服装行业需求复苏以及行业供需格局好转将推动涤纶长丝行业景气度上行。报告详细分析了涤纶长丝的产量、消费量、产能以及库存情况，并对行业竞争格局和产业链价差进行了分析，认为龙头企业将受益于行业景气度的提升。

化工新材料行业分析：政策扶持，国产替代加速

本节分析了化工新材料行业，指出国家政策重点扶持和国产替代进程加速将推动行业快速发展。报告详细分析了我国化工新材料产业的发展现状、政策支持以及国产化率，并对未来发展趋势进行了展望，认为部分高端新材料领域存在巨大的国产替代空间，发展前景广阔。

投资策略与重点公司：一体化龙头及结构性机会

本节总结了报告的投资策略，建议关注一体化龙头企业以及磷化工、钾肥、涤纶长丝和化工新材料等领域的投资机会。报告对重点公司进行了估值分析，并给出了投资评级。

总结

本报告对基础化工行业进行了全面的分析，指出行业已进入发展新阶段，面临供需两弱的局面，但结构性机会显现。报告建议投资者关注资源属性强、供给受限且下游需求稳定的磷化工和钾肥行业；受益于纺织服装行业复苏的涤纶长丝行业；以及国家政策重点扶持、国产替代加速的化工新材料行业。同时，建议关注万华化学、卫星化学、宝丰能源、龙佰集团等一体化龙头企业，以及其他具有竞争优势的企业。 报告也指出了下游需求不及预期、行业产能大幅扩张、原材料价格大幅上涨等潜在风险。 投资者需谨慎评估风险，结合自身情况做出投资决策。