医药生物行业2025年1月投资策略：年报业绩预告陆续发布，行业回暖信号频现-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　1月医药行业投资策略

　　JPM2025开局，国产创新药BD交易浪潮迭起：第43届摩根大通医疗健康大会（JPM2025）刚刚落下帷幕。今年JPM大会上，出现了比往年更多的中国药企身影。EvaluatePharma的最新报告显示，在整个行业的临床管线中，至少有五分之一的项目有中国公司参与；DealForma的数据显示，2024年大约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国，2019年这一数字还是0%。跨国药企核心管线的新旧交替，为国内Biotech提供融入全球医药商业的机会。过去几年，数百个国产创新药通过licenseout和newco形式出海，2025年多个项目临床结果即将揭晓。

　　国内政策端回暖信号频现：1月17日，国家医保局召开“保障人民健康赋能经济发展”新闻发布会，提出医保丙类目录将于今年年内发布第一版，主要聚焦创新程度很高、临床价值巨大、患者获益显著，但因超出“保基本”定位暂时无法纳入基本医保目录的药品，并积极引导支持商业健康保险将丙类目录药品纳入保障范围，并将探索优化调整支付管理政策，对于丙类目录药品可不计入参保人自费率指标和集采中选可替代品种监测范围，符合条件的病例可不纳入按病种付费范围，实行按项目付费。2018年以来，国家组织药品带量采购累计节省医保基金4400亿元左右，其中用于谈判药使用超3600亿元，也就是说“老药”集采省下来的钱80%用于创新药，“腾笼换鸟+增量商保资金”的双重驱动下，预计国产创新药在院内药品的占比会持续快速提升。

　　医疗设备更新进入陆续落地阶段：设备更新政策在经历政策发布、项目上报和审批阶段后，目前进入了采购意向发布和招标阶段，部分省市的设备更新项目开始陆续落地。根据众成数科统计，从24年10月起，招标项目金额呈现递增趋势，截至1月5日，我国医疗领域设备更新招标公告已披露的预算总金额达80亿元。随着招投标落地，设备更新对于企业端业绩的贡献有望从24Q4起得以体现，并延续到25年整年。

　　投资建议：国内医疗需求持续升级，宏观经济有望逐步回暖，在地缘政治扰动之下，国家有望加大对于自主可控的支持力度，建议优先配置创新药、创新器械、医疗设备、生命科学上游等细分行业，同时建议关注AI医疗、并购重组等带来的主题投资机会。

　　1月投资组合：智翔金泰-U、美好医疗、特宝生物、爱博医疗、艾德生物、澳华内镜、百普赛斯、药明合联（H）、康诺亚-B（H）、爱康医疗（H）。

　　风险提示：研发不及预期的风险、商业化不及预期的风险、医保政策超预期风险、地缘政治风险。

中心思想

本报告的核心观点是：2025年1月医药生物行业回暖信号频现，投资机会显著。主要体现在以下几个方面：

国产创新药BD交易活跃，政策支持力度加大

JPM 2025大会显示国产创新药国际合作日益频繁，跨国药企对中国创新药的需求显著提升。同时，国家医保局发布的政策也为创新药的市场准入和商业化提供了有力支持，预计国产创新药在院内药品的占比将持续快速提升。

医疗设备更新项目陆续落地，释放市场需求

医疗设备更新政策进入落地阶段，招标项目金额持续增长，这将为相关企业带来显著的业绩贡献。

主要内容

本报告从医药行业宏观数据、细分板块表现、重点公司分析等多个维度，对医药生物行业2025年1月的市场现状和未来发展趋势进行了深入分析。

医药行业宏观数据分析

报告首先对医药行业的宏观数据进行了跟踪，包括生产端、需求端和支付端的数据。数据显示，2024年1-11月，医药制造业工业增加值累计同比增长3.7%，累计营业收入22633.7亿元，累计利润总额3050.7亿元；社会零售总额44.27万亿元，限额以上中西药品类零售总额6467亿元；基本医疗保险基金总收入25583.73亿元，同比下降12.9%。这些数据反映了医药行业在2024年的整体运行情况，为后续的分析提供了基础。

医药板块及子板块表现分析

报告分析了12月医药板块的整体表现以及各子板块的涨跌幅情况。数据显示，12月份医药行业整体下跌5.56%，跑输沪深300指数。其中，生物制品和化学制药板块跌幅较大，分别下跌7.00%和7.14%。报告还分析了医药生物（申万）行业估值水平，指出其整体估值水平已充分回调，当前PE（TTM）为30.78，处于近5年历史分位点49.75%。

化学发光领域进口替代加速

报告指出，联盟集采和收费治理双管齐下，将加速化学发光领域的进口替代。国产企业凭借良好的产品性能和性价比优势，有望在政策推动下加速进口替代进程。

创新药板块分析

报告分析了2024年12月创新药获批上市情况以及创新药的NDA、IND申请情况，并对重点创新药公司进行了盈利预测和估值分析。新版医保目录的执行，将加速多款重磅药物的商业化放量。

中药板块分析

报告总结了2024年中药新药获批情况，指出2024年全年9款中药新药产品获批上市，创2022年以来之最。报告还分析了2024年版医保目录新纳入的中成药品种，并对中药板块的投资方向进行了展望，建议关注创新和消费两大方向。

生命科学上游板块分析

报告分析了生命科学上游板块的运行情况，包括收入端、毛利率和净利率等指标。数据显示，2024H1，生命科学上游企业国内和海外营收总额分别为55.7/11.5亿元，国内业务企稳，海外业务贡献增量。报告建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优质企业。

CXO及原料药板块分析

报告分析了CXO和原料药板块12月份的行情表现，并指出生物安全法案未纳入2025年国防授权法案。

医疗器械板块分析

报告分析了医疗器械行业的创新能力、出海趋势以及重点公司情况。报告指出，国产厂商“全球首创”陆续涌现，国产企业创新能力不断增强；出海成为医疗器械行业新的增长引擎。

医疗服务板块分析

报告分析了医疗服务板块的运行情况，包括诊疗量、专科医院表现等，并对重点医疗服务公司进行了盈利预测和估值分析。报告建议关注医疗服务和消费医疗的估值修复机会。

近期重点报告回顾

报告列出了国信证券近期发布的医药行业研究报告，方便投资者进一步了解相关信息。

覆盖公司盈利预测与估值表

报告提供了重点覆盖公司的盈利预测和估值表，方便投资者进行投资决策。

总结

本报告基于公开数据和信息，对2025年1月医药生物行业进行了全面分析。报告指出，在国产创新药蓬勃发展、政策支持力度加大、医疗设备更新项目陆续落地以及消费医疗复苏等多重因素的驱动下，医药生物行业回暖信号频现，投资机会显著。投资者应关注创新药、创新器械、医疗设备、生命科学上游等细分行业，并关注AI医疗、并购重组等主题投资机会。然而，投资者也需关注研发不及预期、商业化不及预期、医保政策超预期以及地缘政治风险等潜在风险。本报告仅供参考，不构成投资建议。

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