报告摘要 　　本周我们以迈瑞医疗、联影医疗、华大智造为例展望国产医疗设备在海外市场的明天。 　　初步完成“国产替代”后，广阔的海外市场成为了国产企业发展的第二生命曲线。在海外市场，国产企业不再具有政策扶持的优势，市场的开拓更加依赖于产品核心竞争力、营销体系成熟度、品牌影响力等自身因素。 　　迈瑞医疗：筚路蓝缕，玉汝于成 　　在海外市场的开拓上，迈瑞多次借助外延并购加速发展。2008年，迈瑞对Datascope的收购使其获得了监护产品在欧美成熟的销售平台及服务网络。2013~2014年，迈瑞通过收购ZONARE掌握了具有革命性意义的超声区域成像技术。近两年，迈瑞先后收购海肽和德赛，提升了IVD业务的核心原料技术水平以及全球本土化供应能力。 　　随着IVD业务在海外的进一步突破，我们期待作为中国医疗设备“一哥”的迈瑞实现其在2025年进入全球前二十医疗器械企业榜单的目标，并早日进入全球前十的医疗器械企业榜单。 　　联影医疗：少年负壮气，奋烈自有时 　　成立于2011年的联影，在出海上选择了“高举高打”的战略。今年，在欧美各大放射学大会上，联影先后发布了全球首款5.0T人体全身磁共振uMRJupiter、类脑技术平台uAIFI、全球首台数字化脑专用PET设备NeuroEXPLORER等多款前沿尖端产品。 　　如今在国内市场上，按新增订单金额统计，联影各产品线均位居前三，曾经的“GPS”已经变成了“GSUP”；国际市场上，公司在6年内实现了销售网络覆盖全球主要发达市场及新兴市场，并以全球前沿创新产品、中高端旗舰产品和高性价比产品形成了多层次的产品布局。展望未来，我们期待联影在国际市场上与GPS、佳能、富士等品牌正面较量，成为中国又一新的“科技名片”。 　　华大智造：恰同学少年，风华正茂 　　和illumina诉讼和解后，华大智造在2023年快速启程“全球化元年”。 　　市场拓展方面，华大智造今年与全球多家渠道商建立合作，并开启全球科研赋能活动，提升品牌影响力。除了拉脱维亚生产基地外，11月，公司在美国加利福尼亚州圣何塞投资再建海外制造基地。产品迭代方面，2月，华大智造重磅推出超高通量基因测序仪T20，创造了全球基因测序仪通量和单人测序成本的新纪录。 　　illumina财报提到，其核心测序业务下降的原因包括客户采购预算的限制以及中国区业务的下降。在中国测序仪市场，自2022年起，华大智造的新增市场占有率已经超过illumina；而华大智造显著的成本优势将成为其未来在全球撼动illumina霸主地位的有利优势。 　　行情回顾：本周医药板块上涨，在所有板块中排名第十。本周（11月27日-12月1日）生物医药板块上涨0.48%，跑赢沪深300指数2.01pct，跑赢创业板指数1.05pct，在30个中信一级行业中排名第十。 　　本周中信医药子板块行情分化。其中，医疗器械和生物医药子板块的涨幅较大，分别上涨1.62%和0.45%，中药饮片和中成药子板块分别下跌1.43%和0.79%。投资建议：创新是医药行业持续发展的本源，建议关注创新药械 　　投资标的 　　（1）持续技术迭代、媲美外资产品，未来发展空间广阔的医疗设备标的：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、开立医疗、澳华内镜、海泰新光、祥生医疗等； 　　（2）政策助力国产化率提升，叠加自身经营不断强化的体外诊断企业：新产业、亚辉龙、迪瑞医疗、安图生物等； 　　（3）市场格局好、产品及价格均有竞争优势，且反腐影响有限的电生理厂家：惠泰医疗、微电生理等； 　　（4）生物类似药临床研究成功概率高，出海逻辑于近期得到验证，关注布局美国市场的标的：百奥泰、复宏汉霖等； 　　（5）ADC开启广谱抗肿瘤模式，有望引领精准化疗新时代：创新药公司推荐荣昌生物、恒瑞医药、科伦博泰生物、乐普生物和石药集团，相关的CDMO公司推荐博腾股份、凯莱英。 　　（6）部分制药/科研上游标的，正相继进入基期新冠影响出清的阶段，短期表观增速改善，长期项目推进、新市场拓展逻辑不变：奥浦迈、键凯科技等。 　　风险提示：行业监管政策变化的风险，贸易摩擦的相关风险，市场竞争日趋激烈的风险，新品研发、注册及认证不及预期的风险，安全性生产风险，业绩不及预期的风险。