生物医药行业周报：2022H1医药板块业绩增速放缓，子行业分化明显-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　平安观点：

　　行业观点： 2022H1 医药板块业绩增速放缓，子行业分化明显。 2022H1，医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的，下同）收入端增速10.68%，归母净利润增速 8.11%。受疫情影响，医疗服务、生物制品、化学制剂等板块受到影响，使得医药行业整体增速放缓。

　　分板块来看：化学制剂 2022H1 收入端增速 5.13%，归母净利润增速-4.37%。原料药收入端增速为 5.10%，归母净利润增速 7.39%。生物制品收入端增速为 10.15%，归母净利润增速-41.98%。中药收入端增速为2.56%，归母净利润增速 1.52%。医疗服务收入端增速为 2.74%，归母净利润增速-34.61%。商业流通收入端增速为 3.88%，归母净利润增速0.11%。药店收入端增速为 17.83%，归母净利润增速 6.57%。医疗器械收入端增速为 31.78%，归母净利润增速 30.97%。

　　投资策略：主线一：新冠口服药相关产业链，日内瓦药品专利池组织（ MPP）先后宣布授权国内 8 家药企生产辉瑞与默克的新冠特效药，相关新冠药生产及产业链企业的业绩表现有望受益，建议关注：华海药业、普洛药业、复星药业、九洲药业、凯莱英、博腾股份、药明康德、华软科技、金城医药、歌礼制药和海辰药业等。主线二：中医药板块，重磅支持政策不断，政策落地提升信心。品牌 OTC 中药具有自主定价权，其它中成药集采降价温和，板块整体估值性价比高，建议关注：昆药集团、固生堂、以岭药业。主线三：创新产业链， CXO 维持高景气度且估值触底，结合估值以及政策、资金因素，我们更倾向于 CDMO 和大分子 CXO 赛道，建议关注：凯莱英、博腾股份、药石科技。主线四：在上述三条主线外，还存在一些其他高景气、高壁垒的赛道：包括特色原料药、制剂出口与核医学等。建议关注：司太立、富祥药业、天宇股份、东诚药业、健友股份、普利制药、远大医药。

　　行业要闻荟萃： 1）医保局发布《国家医疗保障局对十三届全国人大五次会议第 4955 号建议的答复》； 2）勃林格殷格翰的银屑病治疗用药选择性白细胞介素-36 受体在美获批； 3）安进公司在研药物 Lumakras 3 期临床达到主要终点，用于治疗非小细胞肺癌； 4）美国 FDA 批准阿斯利康公司的抗 PD-L1 抗体与化疗联用治疗胆道癌。

　　行情回顾：上周 A 股医药板块下跌 0.07%，同期沪深 300 指数下跌 2.04%，医药行业在 28 个行业中涨跌幅排名第 11 位。上周 H 股医药板块下跌 4.71%，同期恒生综指下跌 3.28%，医药行业在 11 个行业中涨跌幅排名第 10 位。

　　风险提示： 1）政策风险：医保控费、药品降价等政策对行业负面影响较大； 2）研发风险：医药研发投入大、难度高，存在研发失败或进度慢的可能； 3）公司风险：公司经营情况不达预期。

中心思想

本报告的核心观点是：2022年上半年，中国医药板块业绩增速放缓，但子行业分化明显。受疫情影响，医疗服务、生物制品等板块增速下滑，而医疗器械、药店等板块则保持较快增长。报告建议关注以下投资主线：新冠口服药相关产业链、中医药板块、创新产业链（CXO）以及其他高景气、高壁垒赛道。

2022H1医药行业业绩增速放缓，子行业分化显著

2022年上半年，中国医药行业上市公司（剔除新股及重大资产重组标的）收入端增速为10.68%，归母净利润增速为8.11%。整体增速放缓的主要原因是疫情对医疗服务、生物制品、化学制剂等板块造成了负面影响。然而，不同子行业的业绩表现差异巨大，呈现出显著的分化趋势。

子行业业绩表现深度分析及投资策略建议

报告对各个子行业进行了详细的业绩分析，并提出了相应的投资策略建议：

化学制剂: 收入增速5.13%，归母净利润增速-4.37%。受医保控费政策和疫情影响，利润端下滑。未来行业分化将加剧，建议关注优秀龙头企业。
原料药: 收入增速5.10%，归母净利润增速7.39%。受疫情和出口波动影响，收入增速放缓，但原材料价格波动和汇率波动导致净利润增长。特色原料药企业景气度较高，建议关注制剂布局领先且与原有特色原料药品种有明显协同作用的企业。
生物制品: 收入增速10.15%，归母净利润增速-41.98%。2021年新冠疫苗接种带来高基数，2022年上半年疫苗接种数量下滑，且疫情影响医院患者流量，导致利润端大幅下滑。
中药: 收入增速2.56%，归母净利润增速1.52%。国家政策支持推动行业增长，品牌OTC中药具有自主定价权，板块整体估值性价比高。
医疗服务: 收入增速2.74%，归母净利润增速-34.61%。疫情影响较大，但行业供不应求，疫情控制后需求集中爆发，有望带来下半年快速增长。
商业流通: 收入增速3.88%，归母净利润增速0.11%。一季度疫情反复影响较大。
药店: 收入增速17.83%，归母净利润增速6.57%。二季度四类药品销售限制放开，叠加药店快速扩张，带来收入增长。头部药店上市公司业绩表现较好。
医疗器械: 收入增速31.78%，归母净利润增速30.97%。疫情推动呼吸机、监护仪及检测试剂需求释放，长期发展空间广阔。

报告根据上述分析，提出了四条投资主线：

新冠口服药相关产业链: 关注华海药业、普洛药业、复星药业等。
中医药板块: 关注昆药集团、固生堂、以岭药业等。
创新产业链（CXO）: 关注凯莱英、博腾股份、药石科技等。
其他高景气、高壁垒赛道: 包括特色原料药、制剂出口与核医学等，关注司太立、富祥药业、天宇股份等。

主要内容

2022H1医药行业子行业业绩表现及分析

本节详细分析了2022年上半年医药行业八大子行业的业绩表现，包括收入增速和归母净利润增速，并结合行业政策和市场环境，对各个子行业未来的发展趋势进行了预测。

投资策略及重点关注标的

本节根据对2022年上半年医药行业整体及子行业业绩表现的分析，提出了四条投资主线，并推荐了一系列重点关注的上市公司，并对部分公司进行了更深入的分析，例如东诚药业、凯莱英、爱尔眼科等，阐述了其投资价值和未来发展潜力。

行业要闻荟萃

本节简要介绍了近期医药行业的一些重要新闻事件，例如医保局发布的关于创新医疗器械带量采购的答复意见，以及一些重要药物的获批上市等信息，并对这些事件对行业的影响进行了简要分析。

A股及H股医药板块行情回顾

本节回顾了A股和H股医药板块上周的行情表现，包括板块整体涨跌幅、子行业涨跌幅以及部分个股的涨跌幅，并对板块估值水平进行了分析。

总结

本报告对2022年上半年中国医药行业进行了全面的分析，指出行业整体增速放缓，但子行业分化明显。报告深入分析了各个子行业的业绩表现，并结合行业政策和市场环境，提出了四条投资主线和一系列重点关注标的，为投资者提供了有价值的参考信息。需要注意的是，医药行业受政策影响较大，投资需谨慎，并需关注报告中提到的风险提示。

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