基础化工行业2025年中期投资策略:拨云见日终有时,关注细分领域结构性机会

基础化工行业2025年中期投资策略:拨云见日终有时,关注细分领域结构性机会

券商报告

基础化工行业2025年中期投资策略:拨云见日终有时,关注细分领域结构性机会

  投资要点:   供需格局改善值得期待, 关注细分领域结构性机会。 一方面, 一季度基础化工板块在建工程规模连续两个季度环比下降, 同时重要会议明确要整治“内卷式” 竞争, 行业供给正逐步趋于理性。 另一方面, 稳需求政策持续出台落地, 下游需求改善值得期待, 有望带动基础化工行业供需格局逐步向好。 细分板块来看, 一是关注行业供给端受政策约束的制冷剂板块; 二是关注无糖、 减糖趋势下需求端有望保持景气的甜味剂板块; 三是关注新形势下国产替代有望加速的润滑油添加剂板块; 四是关注消费品以旧换新政策加力实施下,汽车、 家电产销向好有望拉动塑料需求的改性塑料板块。   制冷剂: 2025年二代制冷剂配额加速削减, 三代制冷剂配额继续冻结, 供给端约束不改。 需求端, 近期空调排产数据、 新能源车产销数据依然表现亮眼, 在我国加力支持消费品以旧换新的背景下, 今年空调、 新能源汽车产销有望维持良好增长, 利好制冷剂需求继续提升。 同时, 目前主流制冷剂内外贸价格趋同, 有利于相关企业业绩进一步释放, 建议关注三美股份(603379) 和巨化股份(600160)。   甜味剂: 三氯蔗糖方面, 下游旺季将至, 行业集中度高、 协同性好,三氯蔗糖价格存在上涨可能, 建议关注金禾实业(002597) 。 阿洛酮糖方面, 由于其甜味及口感与蔗糖接近, 但热量却远低于蔗糖,其还可与食物中的氨基酸或蛋白质发生美拉德反应, 因此在食品、保健和医疗领域具有重要的应用价值。 目前我国阿洛酮糖产品全部用于出口, 后续若阿洛酮糖在我国正式审批, 则其在国内的应用有望加速推开, 建议关注百龙创园(605016) 。   润滑油添加剂: 需求端, 润滑油添加剂下游的交通用润滑油、 工业用润滑油有望随着终端应用领域的汽车、 工程机械销量和保有量的增长而增长, 但由于以上市场均已进入存量市场阶段, 预计增速将保持相对稳定。 供给端, 目前我国润滑油添加剂仍需每年对外进口20-30万吨, 其中部分来自美国, 在贸易摩擦背景下, 供应链安全备受重视, 有望加速国产替代进程, 内资厂商市场份额有望实现提升。 个股方面建议关注瑞丰新材(300910) 和利安隆(300596) 。   改性塑料: 近年来我国的塑料改性化率从2011年的16.3%逐步提升至2021年的24%, 但与全球50%的改性化率相比仍有较大提升空间。2025年我国消费品以旧换新政策加力实施, 国内汽车、 家电需求有望维持景气, 且抢出口预期仍存, 改性塑料下游需求有望继续向好,建议关注金发科技(600143) 和普利特(002324) 。   风险提示: 能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险; 宏观经济波动风险; 房地产、 基建、 汽车、 家电需求不及预期风险; 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险; 行业竞争加剧风险; 贸易摩擦影响产品出口风险; 海运费波动影响出口风险; 天灾人祸等不可抗力事件的发生
报告标签:
  • 化学制品
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    东莞证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2025-06-10

  • 页数:

    39页

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  投资要点:

  供需格局改善值得期待, 关注细分领域结构性机会。 一方面, 一季度基础化工板块在建工程规模连续两个季度环比下降, 同时重要会议明确要整治“内卷式” 竞争, 行业供给正逐步趋于理性。 另一方面, 稳需求政策持续出台落地, 下游需求改善值得期待, 有望带动基础化工行业供需格局逐步向好。 细分板块来看, 一是关注行业供给端受政策约束的制冷剂板块; 二是关注无糖、 减糖趋势下需求端有望保持景气的甜味剂板块; 三是关注新形势下国产替代有望加速的润滑油添加剂板块; 四是关注消费品以旧换新政策加力实施下,汽车、 家电产销向好有望拉动塑料需求的改性塑料板块。

  制冷剂: 2025年二代制冷剂配额加速削减, 三代制冷剂配额继续冻结, 供给端约束不改。 需求端, 近期空调排产数据、 新能源车产销数据依然表现亮眼, 在我国加力支持消费品以旧换新的背景下, 今年空调、 新能源汽车产销有望维持良好增长, 利好制冷剂需求继续提升。 同时, 目前主流制冷剂内外贸价格趋同, 有利于相关企业业绩进一步释放, 建议关注三美股份(603379) 和巨化股份(600160)。

  甜味剂: 三氯蔗糖方面, 下游旺季将至, 行业集中度高、 协同性好,三氯蔗糖价格存在上涨可能, 建议关注金禾实业(002597) 。 阿洛酮糖方面, 由于其甜味及口感与蔗糖接近, 但热量却远低于蔗糖,其还可与食物中的氨基酸或蛋白质发生美拉德反应, 因此在食品、保健和医疗领域具有重要的应用价值。 目前我国阿洛酮糖产品全部用于出口, 后续若阿洛酮糖在我国正式审批, 则其在国内的应用有望加速推开, 建议关注百龙创园(605016) 。

  润滑油添加剂: 需求端, 润滑油添加剂下游的交通用润滑油、 工业用润滑油有望随着终端应用领域的汽车、 工程机械销量和保有量的增长而增长, 但由于以上市场均已进入存量市场阶段, 预计增速将保持相对稳定。 供给端, 目前我国润滑油添加剂仍需每年对外进口20-30万吨, 其中部分来自美国, 在贸易摩擦背景下, 供应链安全备受重视, 有望加速国产替代进程, 内资厂商市场份额有望实现提升。 个股方面建议关注瑞丰新材(300910) 和利安隆(300596) 。

  改性塑料: 近年来我国的塑料改性化率从2011年的16.3%逐步提升至2021年的24%, 但与全球50%的改性化率相比仍有较大提升空间。2025年我国消费品以旧换新政策加力实施, 国内汽车、 家电需求有望维持景气, 且抢出口预期仍存, 改性塑料下游需求有望继续向好,建议关注金发科技(600143) 和普利特(002324) 。

  风险提示: 能源价格剧烈波动导致化工产品价差收窄风险; 宏观经济波动风险; 房地产、 基建、 汽车、 家电需求不及预期风险; 部分化工产品新增产能过快释放导致供需格局恶化风险; 行业竞争加剧风险; 贸易摩擦影响产品出口风险; 海运费波动影响出口风险; 天灾人祸等不可抗力事件的发生

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