医药行业2022年报&2023年一季报点评：估值低位，板块分化，看好中药、创新药、医疗器械领域-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　投资要点

　　复盘：估值低位，板块分化

　　业绩层面：2022年，医药生物行业总营收达到24857.7亿元，同比增加9.6%，归母净利润1944.1亿元，同比减少6.4%，扣非归母净利1747.4亿元，同比增加7.8%。2023年一季度，医药生物行业总营收达到6388.9亿元，同比增加2.2%，归母净利润534亿元，同比减少28.1%，扣非归母净利480.5亿元，同比减少33.3%。

　　估值层面：持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月10日，医药生物行业估值PE-TTM33.58倍，5年分位值29%，处于历史较低分位数水平。细分领域：2022年报扣非归母净利增长最快的为医疗服务板块，同比增速为61.0%，其次是中药板块，同比增速为36.8%。2023一季报扣非归母净利增长最快的为中药板块，同比增速为31.8%，其次是医药商业板块，同比增速为10.2%。

　　投资建议：关注中药、创新药、医疗器械板块

　　中药领域：政策支持加盈利向好，值得长期布局

　　从政策面来看，中药是目前国家重点支持的行业之一，政策对中药的支持逐步体现在中药企业的业绩提现阶段，叠加国企改革的主线，品牌中药值得长期布局，重点关注：华润三九、同仁堂。

　　创新药领域：创新药研发进程推进，持续看好该领域

　　目前，随着疫情影响的消退，国内创新药的研发进程不断推进，建议持续关注有自己核心技术的创新药企业，重点关注：恒瑞医药；以及CRO&CDMO板块。

　　医疗器械领域：需求逐步释放，看好国产替代相关公司

　　此前，由于疫情的影响，医疗关注点集中在抗疫方面，随着防疫政策的优化，之前积压的医疗基建需求逐步释放，医疗设备采购订单兑现。在高端医疗器械领域，国产化率较低，国产替代是国家政策重点鼓励的方向，持续看好不断突破技术壁垒的医疗器械龙头企业，重点关注：迈瑞医疗。

　　风险提示：

　　1.新冠疫情反复带来的风险；2．集采政策不确定带来的风险

中心思想

本报告的核心观点是：2022年医药生物行业整体表现稳健，营收增长，但净利润增速放缓；2023年一季度，行业营收增速放缓，净利润出现负增长。目前行业估值处于历史低位，具有投资吸引力。板块间分化明显，中药、创新药和医疗器械板块表现突出，值得重点关注。

行业整体表现及估值分析

2022年，医药生物行业总营收达24857.7亿元，同比增长9.6%；归母净利润1944.1亿元，同比下降6.4%；扣非归母净利润1747.4亿元，同比增长7.8%。2023年一季度，行业总营收为6388.9亿元，同比增长2.2%；归母净利润534亿元，同比下降28.1%；扣非归母净利润480.5亿元，同比下降33.3%。营收增速放缓，净利润增速下滑甚至负增长，反映出行业面临的挑战。然而，截至5月10日，医药生物行业PE-TTM为33.58倍，5年分位值29%，处于历史较低分位数水平，估值低位为投资提供了机会。

板块分化及投资建议

行业内部板块分化显著。2022年，医疗服务板块扣非归母净利润增速最快(61.0%)，其次为中药板块(36.8%)。2023年一季度，中药板块扣非归母净利润增速最快(31.8%)，其次为医药商业板块(10.2%)。从营收占比来看，医药商业板块贡献最大。基于以上分析，报告建议关注中药、创新药和医疗器械三个板块。

主要内容

一、复盘：估值低位，板块分化

1. 业绩层面：收入增长稳健，利润增速放缓

2022年医药生物行业收入稳健增长，但净利润增速放缓，2023年一季度利润出现负增长。具体数据如报告中图表1-4所示，体现了行业整体的盈利能力变化。

2. 估值层面：持续处于低位水平，具有较大吸引力

报告指出，医药生物行业估值处于历史低位，PE-TTM为33.58倍，5年分位值29%，具有较大的投资吸引力。

3. 细分领域：板块分化明显，中药板块表现突出

2022年和2023年一季度，不同细分板块的业绩表现差异较大。中药板块在扣非归母净利润增速方面表现突出，医疗服务和医药商业板块也表现较好。图表6-10详细展示了各板块的营收和利润占比及增速，体现了板块间的显著分化。

二、展望：关注中药、创新药、医疗器械板块

1. 中药领域：政策支持加盈利向好，值得长期布局

国家政策大力支持中药行业发展，中药企业盈利能力持续向好，建议长期关注品牌中药企业，例如华润三九和同仁堂。

2. 创新药领域：创新药研发进程推进，持续看好该领域

随着疫情影响消退，创新药研发进程加快，建议关注拥有核心技术的创新药企业和CRO&CDMO板块，例如恒瑞医药。

3. 医疗器械领域：需求逐步释放，看好国产替代相关股票

防疫政策优化后，医疗基建需求释放，高端医疗器械国产替代加速，建议关注国产医疗器械龙头企业，例如迈瑞医疗。

总结

本报告对2022年报和2023年一季度医药生物行业数据进行了分析，指出行业整体营收增长但利润增速放缓，估值处于历史低位。行业内部板块分化明显，中药、创新药和医疗器械板块表现突出，具有较好的投资价值。报告最后给出了具体的投资建议，并提示了新冠疫情反复和集采政策不确定性等风险。报告数据主要来源于同花顺iFinD和东方财富Choice。需要注意的是，报告中的观点和建议仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立判断。

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