医药行业周报：聚焦创新，关注呼吸系统疾病、出海等方向

中心思想

本报告的核心观点是：在医保谈判降价温和、海外流动性预期边际宽松的大环境下，医药行业投资应聚焦创新，看好差异化创新及创新出海等方向，同时关注呼吸系统疾病增加带来的短期投资机遇。报告详细分析了CXO、创新药、中医药、疫苗与血制品、医药上游供应链、医疗设备与IVD、医疗服务、线下药店、高值耗材及原料药等多个细分领域的市场现状、发展趋势及投资机会，并提供了相应的投资建议和风险提示。

医药行业整体向好，创新与出海成投资主线

本报告认为，当前医药行业面临医保谈判降价温和以及海外流动性预期边际宽松的有利局面。在此背景下，创新成为医药行业发展的主要驱动力，差异化创新和创新出海成为重要的投资方向。同时，季节性因素导致的呼吸系统疾病高发也为短期投资提供了机遇。

主要内容

本报告涵盖了医药行业多个细分领域的分析，主要内容如下：

CXO板块：ADC和GLP-1领域景气度高

CXO板块短期需求和新签订单略有波动，但全球投融资回暖将开启新一轮增长周期。ADC行业高景气，药明合联作为龙头企业持续提升市场份额，其ADC外包率显著高于大分子，未来产能投产和商业化项目落地将持续改善盈利能力。GLP-1大单品放量拉动上游产业链高景气，建议关注订单落地情况和创新药及仿制药获批节奏，重点关注药明康德、凯莱英、九洲药业、诺泰生物、圣诺生物等。仿制药CRO需求旺盛，建议关注百诚医药、阳光诺和。晶泰科技港交所递表申请上市，关注AI制药领域。A+H股CXO板块及海外CXO龙头公司本周涨幅数据也进行了详细列示。

创新药板块：自免领域国产创新药研发进展迅速

自免领域国产创新药研发进展不断，恒瑞医药JAK1提交新适应症上市申请，康方生物和三生国健IL-17单抗治疗银屑病III期达到全部疗效终点，智翔金泰IL-4R单抗治疗中重度特应性皮炎III期临床启动，甘李药业创新型口服GLP-1受体激动剂临床获批。A股和H股化药生物药板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

中医药板块：呼吸道疾病和基药目录调整带来机遇

冬春季呼吸道疾病患病率提升，短期终端对于退热、止咳等中医药产品需求量提升，建议关注呼吸道疾病终端需求增长和估值转换契机，重点关注华润三九、济川药业、葵花药业、白云山等。基药目录修订持续推进，中期建议关注基药目录调整进展，长期建议关注板块业绩稳健增长。报告分析了中医药板块的政策支持、估值水平以及长期发展前景，并推荐了相关投资标的，包括康缘药业、天士力、以岭药业、盘龙药业等。A股中药板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

疫苗与血制品板块：流感疫苗需求提升，血制品供需双向景气

近期国内呼吸道疾病高发，流感阳性率提高，短期建议关注流感疫苗终端需求提升，重点关注智飞生物、百克生物等。血制品国企化进程不断推进，伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，关注下半年行业供给与需求双重景气度提升，重点关注天坛生物、上海莱士等。疫苗和血制品板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

医药上游供应链板块：创新药行情回暖带动业绩修复

创新药行情回暖，叠加国内复工复产+海外市场开拓，带动生科链板块业绩+估值修复，关注制药工业端大订单落地节奏，重点关注诺唯赞、药康生物等。生科链板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

医疗设备与IVD板块：关注出海进展和呼吸系统疾病检测赛道

关注医疗仪器设备出海进展，关注呼吸系统疾病检测赛道短期业绩高增，重点关注新产业、亚辉龙等。IVD板块关注化学发光技术国产替代，以及高端/特色产品放量，重点关注新产业、亚辉龙、诺辉健康等。医疗设备和IVD板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

医疗服务板块：关注刚性医疗服务和传统医疗旺季

建议关注刚性医疗服务，具备较高的业绩韧性，考虑到下半年属于传统医疗旺季，且部分公司估值处于历史低位，建议重点关注国际医学、固生堂等。医院（申万）板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

线下药店板块：门诊统筹政策落地带来人流量提升

门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，Q4药房利润有望环比改善，重点关注益丰药房、老百姓等。线下药店板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

高值耗材板块：关注集采影响和呼吸道疾病主题投资机会

第四批高值耗材国采开标，降价幅度符合预期。短期看好基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判，以及呼吸道疾病周期产生的主题投资机会，重点关注麦澜德、翔宇医疗、心脉医疗等。高值耗材板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示，并对介入瓣和电生理领域进行了重点梳理。

原料药板块：关注价格周期变化和减肥药产业链

一致性评价叠加带量采购促使行业加速洗牌，建议关注华海药业、海正药业、仙琚制药等。部分公司产品价格已经处在历史低位，关注价格周期变化带来的系统性机遇，建议关注沙坦领域及肝素领域，重点关注健友股份、天宇股份等。原料药+CDMO一体化重塑产业生态，建议关注九洲药业、普洛药业等。建议关注减肥药产业链相关公司。原料药板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

仪器设备板块：政策持续加码，看好国产龙头长期成长

政策端持续加码，扩大仪器设备行业有效投资。科学仪器应用方向持续拓宽深化，看好产业东风下国产龙头的发展机遇，重点关注海能科技、聚光科技、禾信仪器等。仪器设备板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

低值耗材板块：关注行业出清周期和结构性机遇

低值耗材方向仍处于公共卫生事件后出清阶段，关注行业出清周期带来的投资机会以及部分基本面较强的细分领域的结构性机遇，重点关注采纳股份以及美好医疗。低值耗材板块本周涨跌幅数据也进行了详细列示。

重点公司公告解读

报告详细解读了诺华、Celltrion、维亚生物、普利制药、人福医药、海创药业、先声药业、科伦博泰、康弘药业、荣昌生物、福元医药等多家公司的重要公告信息。

总结

本报告基于对医药行业周报数据的分析，对医药行业多个细分领域的市场现状、发展趋势及投资机会进行了深入分析。报告认为，在当前宏观环境下，医药行业投资应聚焦创新，关注差异化创新和创新出海，同时关注呼吸系统疾病带来的短期投资机遇。报告提供了具体的投资建议和风险提示，为投资者提供参考。 需要注意的是，本报告中的数据和分析仅供参考，不构成投资建议。投资者应根据自身情况进行独立判断，并承担相应的投资风险。