基础化工行业研究：制冷剂碳纤维涨价，地产政策不断加码

　　本周化工市场综述 　　宏观层面本周地产政策不断，例如：一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求、支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。广州启动全国首个城中村改造立法，随着政策端力量逐步积聚，需求端支撑力度有望逐步增强，在低预期背景下后续经济有超预期可能。行业层面本周多个变化值得关注，首先是9月国内市场手机出货同比增长59%，Canayls预计2024年全球智能手机出货量将增长4%，全球智能手机市场复苏迹象开始逐步展现，建议重点关注景气反转的电子材料行业；其次是生物柴油新政以及阿联酋航空公司完成世界首例100%可持续航空燃料的试飞，后续建议关注相关政策及应用的变化；再次是瑞红苏州拟在日本设立全资子公司，我们认为化工产业未来出路之一是国际化，这可能是基础化工板块未来的投资主线之一；并且我们观察到万华化学研发在持续突破，本周国家知识产权局公告了万华化学两项专利，分别是锂离子电池用分散剂及PDH催化剂专利；此外，广汽埃安宣布全固态电池新突破以及广西石化5万吨/年1-己烯装置正式开工建设也值得关注。市场表现方面，本周申万化工指数下跌0.80%，跑赢沪深300指数0.04%。标的方面制冷剂标的表现强势，部分电子材料标的有所承压。估值方面本周基础化工板块PB历史分位数为22%，PE历史分位数为49%，当下估值具备一定性价比。库存方面，当前库存水位线较低，本周历史分位数为9%。 　　本周大事件 　　大事件一：房地产行业重磅新闻不断。央行上海总部等联合召开金融机构座谈会，要求落实好房地产“金融16条”，坚持“两个毫不动摇”，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求。支持房地产企业通过资本市场合理股权融资。同时广州启动全国首个城中村改造立法，拟于12月下旬进行第三次审议并交付表决。 　　大事件二：全球智能手机市场复苏的迹象已开始逐步展现，2023年全球智能手机出货量的降幅已经收窄，市场研究机构Canalys预计2024年将受到新兴市场的推动，手机销量出现反弹。虽然预计2023年出货量仍将下降5%，但随着中东、非洲和拉丁美洲等地区出货量今年分别呈现9%、3%和2%的增长，全球整体的下降势头已放缓，预计到2024年智能手机市场的出货量将增长4%达到11.7亿部；到2027年将达到12.5亿部，2023-2027年复合年增长率为2.6%。 　　大事件三：当地时间11月22日，阿联酋航空公司（Emirates）完成了世界上首例使用空客A380客机配备100%可持续航空燃料（SAF）的试飞。本次试飞的EK2641航班，可持续燃料为其中的一台发动机以及PW980辅助动力装置提供动力，其他三台发动机仍使用传统喷气机燃料。 　　大事件四：一周以来中、日、美、韩多家企业高调宣布全固态电池技术新突破。在试验测试中相比常规固态电池，广汽埃安采用界面改性技术的固态电池在150周循环后容量的保持率大幅提高，超过90%，电池寿命衰减率降低了50%。 　　大事件五：发改委等五部门发布关于加快建立产品碳足迹管理体系的意见。目标到2025年，国家层面出台50个左右重点产品碳足迹核算规则和标准，一批重点行业碳足迹背景数据库初步建成，国家产品碳标识认证制度基本建立，碳足迹核算和标识在生产、消费、贸易、金融领域的应用场景显著拓展。 　　大事件六：SK海力士已开始招聘逻辑芯片设计人员，计划将HBM4通过3D堆叠直接集成在芯片上。SK海力士正与英伟达等多家半导体公司讨论这一新集成方式。TrendForce认为，高端AI服务器GPU搭载HBM芯片已成主流，2023年全球搭载HBM总容量将达2.9亿GB，同比增长近60%。SK海力士预测2027年HBM市场将出现82%的复合年增长率。 　　投资组合推荐 　　宝丰能源、扬农化工、东材科技、润丰股份 　　风险提示 　　国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。