医药生物周报（23年第48周）：医保谈判降价温和，关注JN.1等新型变异株-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领跌。全部A股下跌0.90%（总市值加权平均），沪深300下跌1.70%，中小板指下跌1.08%，创业板指下跌2.31%，生物医药板块整体下跌1.96%，生物医药板块表现弱于整体市场。分子板块来看，生物制品下跌3.09%，医疗器械下跌2.72%，医疗服务下跌2.58%，化学制药下跌1.12%，医药商业下跌1.02%，中药下跌0.91%。医药生物市盈率（TTM）28.39x，处于近5年历史估值的33.02%分位数。

　　2023年医保目录公布，续约降价温和。在谈判/竞价环节，143个目录外药品参加，其中121个谈判/竞价成功，成功率为84.6%，平均降价61.7%，成功率和价格降幅均与2022年基本相当，其中共有25个创新药参与目录谈判，成功率达92%。在续约环节，100个续约药品中，70%的品种可以原价续约，31个品种因销售额超出预期等原因需要降价，平均降幅仅为6.7%。本次医保谈判/竞价成功率与降价幅度维持上年相同水平，简易续约规则优化，续约降价温和，创新药国内支付端压力缓和。建议关注：1）具备差异化创新能力的创新药企业：恒瑞医药、信达生物、康方生物、康诺亚、科伦博泰生物等；2）中药品牌OTC、中药创新药、中药资源品三条主线：华润三九、太极集团、羚锐制药、康缘药业、天士力、片仔癀等。

　　关注JN.1等新型变异株。JN.1是OmicronBA.2.86的第二代亚分支，2023年8月在卢森堡首次发现，2023年11月以来，其全球流行毒株中的占比快速增加。根据USCDC数据，近1个月JN.1占比由3.5%迅速增长至21.4%，预计很快将超过HV.1（XBB衍生变异株）成为美国主要流行株。截至12月10日国内已监测到7例JN.1变异株，短期流行水平极低，但未来不排除成为国内优势流行株的可能性，建议关注新冠疫苗、治疗药物等相关产业链。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

本报告的核心观点如下：

医保谈判降价温和，创新药支付端压力缓和： 2023年医保目录调整结果显示，续约降价温和，创新药的国内支付端压力得到缓解，这为创新药企带来积极信号。
新型变异株JN.1值得关注： JN.1变异株的全球占比快速上升，虽然目前在国内流行水平极低，但未来不排除成为国内优势流行株的可能性，建议关注新冠疫苗、治疗药物等相关产业链。
医药行业处于基本面向上，是布局未来三年行情的良好时机： 行业基本面触底反弹，研发投入逐步兑现，未来三年扣非利润有望高增长，建议积极布局全球创新和患者获益两大主线。

主要内容

2023年医保目录调整及市场影响分析

2023年国家医保目录调整结果公布，新增126个药品，其中包括肿瘤用药、新冠/抗感染用药、慢性病用药和罕见病用药等。谈判/竞价环节成功率为84.6%，平均降价61.7%，与2022年基本持平；续约环节，70%品种原价续约，平均降价幅度仅为6.7%。本次医保谈判结果显示续约降价温和，创新药国内支付端压力缓和，这对于创新药企业来说是一个利好消息。报告建议关注具备差异化创新能力的创新药企业，以及中药品牌OTC、中药创新药和中药资源品等领域。

新型冠状病毒变异株JN.1的流行趋势及投资建议

JN.1是Omicron BA.2.86的第二代亚分支，其全球流行毒株占比快速增加，已被WHO升级为VOI。在美国，JN.1已成为第二大流行株，占比迅速增长。虽然目前国内监测到JN.1病例数量较少，但其潜在的流行风险不容忽视。报告建议关注新冠疫苗和治疗药物等相关产业链的投资机会。报告中详细分析了JN.1的突变位点、ACE2受体结合能力和免疫逃逸能力，并与其他变异株进行了比较，为投资者提供更全面的信息。

本周医药板块行情回顾及投资策略

本周医药板块表现弱于整体市场，生物制品板块领跌。医药生物市盈率（TTM）28.39x，处于近5年历史估值的33.02%分位数。报告对A股和港股医药板块的市场表现进行了详细回顾，并分析了各子板块的涨跌幅和市盈率情况。报告认为，2023年四季度是布局未来三年医药行情的良好时机，建议积极布局全球创新和患者获益两大主线，并对创新药、医疗器械、疫苗、CXO、生命科学上游和中药等细分行业提出了具体的投资策略和推荐标的。报告还列出了重点覆盖公司的盈利预测和估值情况。

总结

本报告对2023年医保目录调整、新型冠状病毒变异株JN.1的流行趋势以及本周医药板块行情进行了全面分析。医保谈判降价温和，为创新药企带来积极信号；JN.1变异株的出现提示需持续关注新冠相关产业链；医药行业基本面触底反弹，未来三年有望实现高增长。报告建议投资者关注具备差异化创新能力的创新药企业、新冠疫苗和治疗药物相关产业链以及能够提供优质产品和服务的企业，并对多个细分行业提出了具体的投资建议和推荐标的，为投资者提供参考。但需注意报告中提到的研发失败风险、商业化不及预期风险、地缘政治风险和政策超预期风险等因素。

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