氟化工行业：2026年5月月度观察：制冷剂价格持续上行，PTFE有望应用在M10材料-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　核心观点

　　5月氟化工行情回顾：截至5月末（5月29日），上证综指报4068.57点，较4月末下跌1.06%；沪深300指数报4892.12点，较4月末上涨1.76%；申万化工指数报4544.02，较4月末下跌8.93%；氟化工指数报1997.28点，较4月末下跌3.52%。5月氟化工行业指数跑赢申万化工指数5.4pct，跑输沪深300指数5.3pct，跑输上证综指2.5pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年5月31日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1416.61、2099.72点，分别较4月底-0.79%、+0.71%，5月无水氢氟酸在萤石价格回落背景下下调，四氯乙烯、R22、R134a等部分制冷剂及聚合物均有不同程度上涨。

　　R32、R125、R134a、R410a报价上涨。据氟务在线、卓创资讯，截至2026年5月29日，R22报价上涨至2.1-2.2万元/吨。R32报价6.27-6.4万元/吨。R125报价维持5.5-6.0万元/吨；R410a/R404/R507维持5.95/5.25/5.25万元。R134a报价维持6.1-6.2万元/吨。

　　英美调整三代制冷剂淘汰节奏，利好我国制冷剂出口量价提升。据氟务在线，近期英国推迟“更严格”HFCs淘汰计划，英国最大制冷剂批发商上调R410a、R407c等产品价格。美国环境保护署于5月21日正式敲定《2023年技术转型规则》修订内容，延长氢氟碳化物制冷剂的合规使用期限，放宽相关使用限制，让企业可选用更多高性价比的制冷剂产品。英美近期对三代制冷剂淘汰节奏的调整不是对《基加利修正案》的否定，而是对过去数年超前、过陡的本土加码政策进行修正。其核心含义在于：三代制冷剂并未脱离长期受限的总方向，但其在发达国家的实际使用寿命与维修替换周期拉长，短中期需求下滑斜率明显放缓。中国作为全球主要的制冷剂供应方，在出口、补库与议价上的确定性提升。

　　终端需求承压，6月空调排产同比下滑。2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。5月空调排产在成本、库存等多方压力下下调排产计划；6月行业排产较前期下调超200万，企业排产更加谨慎。出口方面，根据海关数据显示，2026年1-4月我国空调累计出口2800万台，同比-5.8%。2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-6月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，据产业在线，2026年6月排产944万台，同比-23.3%；出口排产方面，2026年6月出口排产579万台，同比-20.8%。

　　关注高端氟聚合在泛半导体领域的应用增长。高端氟聚合方面，（1）PTFE：英伟达启动Rubin Ultra的M10CCL材料测试，AI服务器承载了海量算力的高速信号传输，CCL材料必须具有极低的介电损耗因子，才能保证自身芯片的高性能使用，M10体系升级正是对材料的介电常数和介电损耗提出了更高的要求。PTFE凭借介电常数低至2.0-2.1、介电损耗低至10-4-10-5量级，在高频毫米波场景中具有相当优异的介电性能优势，成为M10体系备选树脂方案之一。（2）PFA：高纯PFA长期被海外垄断，广泛用于半导体晶圆清洗、刻蚀管路、高纯试剂输送等关键环节。5月初，巨化股份旗下浙江巨圣氟化学超纯PFA首批合格产品顺利完成首单发货，正式面向市场投放。该项目已于2025年6月建成投产，经下游半导体客户测试验证，产品金属离子指标全面满足SEMI F57国际标准。此次突破直接补齐先进制程材料短板，保障产业链自主可控。此外，邵武永和高纯PFA项目已于2025年10月进入试生产阶段，相关工艺验证与性能优化工作正在有序推进。

　　本月氟化工要闻：巨化股份超纯PFA实现自主量产；常熟三爱富打造1500吨高端FEP粒料；欧洲含氟聚合物供应偏紧、价格上调；华谊集团联手中芯华虹布局电子材料赛道；三美股份布局湿电子化学品。

　　投资建议：2026年二代制冷剂履约削减，三代制冷剂配额制度延续，R32、R134a、R125等品种行业集中度高；三代制冷剂品种间转化比例同比增长，企业生产调配灵活性提升，预计2026年主流三代制冷剂将保持供需紧平衡。我们认为，制冷剂配额约束收紧为长期趋势方向，在此背景下，我们看好R32、R134a、R125等主流制冷剂景气度将延续，价格长期仍有较大上行空间；对应制冷剂配额龙头企业有望保持长期高盈利水平。此外看好泛半导体领域对高端氟聚合物需求的提升，建议关注电子级PTFE、超纯PFA等含氟高分子量价提升。

　　建议关注产业链完整、基础设施配套齐全、制冷剂配额领先以及工艺技术先进的氟化工龙头企业。相关标的：巨化股份、东岳集团、三美股份等公司。

　　风险提示：氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。

中心思想

配额收紧与需求韧性：供需再平衡驱动价格上行

本报告核心观点认为，2026年5月氟化工行业在制冷剂配额政策强约束下，呈现出价格持续上行、行业景气度延续的态势。尽管终端需求（特别是空调领域）短期承压，但供给端的刚性约束是驱动行业盈利改善的核心因素。制冷剂（R32、R125、R134a）品种的高行业集中度以及企业生产调配灵活性的提升，使得主流产品价格长期仍有较大上行空间，配额龙头企业有望保持高盈利水平。

高端突破与出口利好：结构性增长机遇显现

同时，报告强调了两大结构性增长机遇。一是海外市场政策调整带来的出口利好，英美修正其本土过陡的HFCs淘汰节奏，实质拉长了三代制冷剂在发达国家的使用寿命，作为全球主要供应方的中国在出口、补库与议价上的确定性显著提升。二是泛半导体领域对高端氟聚合物的需求增长，PTFE因优异的介电性能成为AI服务器高频CCL材料（M10体系）的备选方案之一，PFA在半导体制造关键环节的国产化突破（如巨化股份超纯PFA量产）也为行业打开了新的成长空间。

主要内容

一、5月氟化工行业整体表现：指数分化，价格结构性上涨

截至5月末（5月29日），氟化工行业指数报1997.28点，较4月末下跌3.52%。相对表现上，氟化工指数跑赢申万化工指数5.4个百分点，但跑输沪深300指数5.3个百分点，跑输上证综指2.5个百分点，显示出行业在相对化工板块具备超额收益，但整体市场风险偏好不高。价格层面，国信化工氟化工价格指数和制冷剂价格指数分别报1416.61点和2099.72点，较4月底变化为-0.79%和+0.71%。这显示制冷剂价格指数在逆势中保持上涨，而氟化工整体指数受无水氢氟酸（萤石价格回落背景下下调）等上游原料拖累而微跌，四氯乙烯、R22、R134a等部分品种及聚合物则有不同程度上涨。

二、5月制冷剂行情回顾：价格持续上行，出口利好信号明确

制冷剂价格与价差： 主流制冷剂价格持续上涨，核心驱动来自供给端配额政策的强约束。截至5月29日，R22报价上涨至2.1-2.2万元/吨；R32主流报价6.27-6.4万元/吨，部分大厂报价已触及6.55-6.6万元/吨；R125、R410a等品种报价维持高位。无水氢氟酸受美伊局势影响，价格提升至15000-16000元/吨，较年初上涨约25%。
出口数据与政策变化： 2026年1-4月，主要制冷剂R32、R125、R134a出口量同比均有下滑，主要受地缘冲突导致海运费上涨及霍尔木兹海峡关闭影响，海外库存进入枯竭状态。但英美近期调整了其本土的三代制冷剂淘汰节奏（英国推迟更严格HFCs淘汰计划，美国EPA放宽合规使用限制），其核心含义在于发达国家短中期需求下滑斜率明显放缓。这一变化对作为全球主要供应方的中国制冷剂出口量价构成明确利好。

三、终端需求跟踪：空调承压，汽车与冰箱分化

空调： 终端需求面临较大压力。6月空调总排产同比下滑18.9%，其中内销排产944万台，同比-23.3%；出口排产579万台，同比-20.8%。下滑原因主要来自高基数（2024年国补政策刺激）、成本压力（铜价、制冷剂价格上涨）以及中东战争影响运输成本。2026年1-4月空调出口累计同比下降5.8%，显示海外补库需求动力不足。
汽车与冰箱： 汽车领域是积极的亮点，2026年1-4月我国汽车出口量达313.0万辆，同比增长61.8%，延续大幅增长势头。冰箱领域，在内外原料价差扩大、欧洲产能退出及新兴市场需求支撑下，出口增长相对稳健，1-4月累计出口同比增长11.2%，6月出口排产预计同比增长2.4%，但内销排产仍同比下降13.6%。

四、含氟聚合物：成本支撑与高端应用并进

通用品种： PTFE、PVDF、FEP等通用氟聚合物在成本支撑下，市场挺价格局延续。PTFE悬浮中粒价格维持在5.1-5.3万元/吨，PVDF锂电级报价5.7-6.5万元/吨，FEP模压料报价7.0-7.3万元/吨。
高端品种（核心看点）：
- PTFE： 英伟达启动Rubin Ultra AI服务器的M10 CCL材料测试，对材料介电常数（Dk）和介电损耗（Df）提出更高要求。PTFE凭借其低至2.0-2.1的Dk和10^-4至10^-5量级的Df，成为M10体系备选树脂方案之一。全球PTFE市场规模不断扩大，其中应用于电子行业约21%，PTFE CCL市场规模预计2026-2035年复合增速达9.2%。
- PFA： 高纯PFA长期被海外垄断，是半导体清洗、刻蚀管路等关键环节的核心材料。本月，巨化股份旗下浙江巨圣氟化学的超纯PFA首批合格产品完成首单发货，金属离子指标全面满足SEMI F57国际标准，标志着该高端材料实现自主可控的重大突破。

五、5月氟化工相关要闻及投资建议

本月重要产业事件包括：巨化股份超纯PFA实现自主量产；常熟三爱富计划建设1500吨高端FEP粒料项目；欧洲含氟聚合物供应偏紧推高价格；三美股份布局湿电子化学品（电子级氢氟酸、BOE等）。报告维持“优于大市”的投资评级，建议关注产业链完整、配额领先的龙头企业，如巨化股份、东岳集团、三美股份。

总结

本次月度观察报告系统地梳理了2026年5月氟化工行业的运行态势。市场表现上，制冷剂价格在配额约束下延续上涨趋势，成为行业最主要的盈利支撑。政策层面，英美对三代制冷剂淘汰节奏的“务实”调整，为中国制冷剂出口创造了更为有利的短期至中期环境，缓解了此前市场对出口下滑的担忧。需求层面，尽管空调终端排产数据短期承压，但汽车（特别是新能源汽车）出口的强劲增长以及半导体、AI服务器等新兴应用领域对高端含氟聚合物的结构性需求，正为行业开辟新的增长极。特别是PTFE在M10 CCL材料中的潜在应用和PFA在半导体关键材料上的国产化突破，显示出氟化工行业正从传统的制冷剂领域向更高附加值的电子材料赛道延伸。综合来看，报告的核心结论是：在供给端配额收紧的长期趋势下，制冷剂龙头企业的盈利确定性高；而在需求端，应重点关注含氟聚合物在泛半导体、新能源汽车等高端领域的爆发式增长，这构成了行业未来的核心增长驱动力。

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