医药制造与流通行业2024年信用回顾与2025年展望

中心思想

本报告基于新世纪评级对医药制造与流通行业2024年信用回顾与2025年展望的分析，核心观点如下：

• 行业整体： 2024年我国医药行业整体收入小幅回升，但利润同比下滑，业绩短期承压，但降幅较2023年显著收窄。行业发展前景良好，但面临同质化竞争加剧、医保控费压力加大等挑战。创新药研发投入持续高强度，创新成果不断涌现，但面临海外市场政策壁垒。医药流通市场规模增速将放缓，市场份额向头部企业集中，并向新业态发展。

• 子行业分化： 化学制药子行业受益于创新药放量和原料药需求增加，业绩提升；中药子行业受高基数、集采降价和原材料价格上涨影响，业绩承压；生物制品子行业竞争激烈，业绩下滑；医疗器械子行业受医疗反腐和招采节奏延迟影响，业绩短期下滑；医药流通子行业营收略增，但利润下滑，回款周期拉长。

• 信用风险： 医药制造与流通行业整体信用风险较低，但需关注个别企业因经营不善、过度并购、公司治理不规范、资产流动性差、关联方资金占用、外部融资受限等原因导致的信用风险。

主要内容

2024年医药制造与流通行业运行状况及影响因素分析

2024年，我国医药行业整体收入小幅回升，但利润下滑，主要受原材料价格上涨、市场竞争加剧、部分产品降价以及行业控费政策等因素影响。 医药制造与流通行业与国计民生息息相关，人口老龄化和慢性病发病率上升驱动行业刚性需求持续扩大。2023年规模以上医药工业增加值同比下降5.2%，营业收入同比下降3.7%，利润同比下降15.1%。2024年前三季度，营业收入同比增长0.2%，利润同比下降0.4%，降幅较上年同期显著收窄。医药流通行业2023年销售规模有所扩大，但利润下滑，回款周期拉长。

2024年医药行业政策环境分析及对行业的影响

2024年以来，国家出台多项政策，鼓励商业健康保险发展，推动“医保+商保一站式结算”和医保基金预付政策落地，缓解医保支付压力；鼓励药企研制新药，加快新药商业化进程；持续推进药品集采和高值耗材集采，降低药品价格；加大医疗反腐力度，规范行业发展秩序；推动医疗服务价格改革，引导医疗资源合理配置。这些政策对医药行业发展既带来机遇也带来挑战，例如集采政策导致部分产品价格大幅下滑，医疗反腐导致部分医疗机构招采节奏延迟。 此外，美国提出的《生物安全法案》虽然未正式落地，但也预示着中国生物药企出海面临的政策壁垒可能加大。

医药制造与流通行业样本企业分析

本报告选取申万三级分类下的医药生物和WIND四级行业医疗保健分类下的医药制造及流通发债企业及上市公司作为样本，进行业务和财务分析。

医药制造行业样本企业业务及财务分析

2024年（TTM），医药制造行业样本企业营业收入同比下滑0.49%，净利润同比下降9.93%。各子行业表现分化，化学制药子行业受益于创新药放量，业绩提升；中药、生物制品和医疗器械子行业业绩下滑。行业整体现金回笼和资产周转效率较高，但回款周期有所拉长。研发投入持续增加，但研发实力仍有待提升。行业并购重组活跃，行业集中度有望提升，但投融资热度持续下滑。样本企业资产负债率相对适中，资产流动性良好，债务偿付风险较低。

医药流通行业样本企业业务及财务分析

2024年（TTM），医药流通行业样本企业营收略增，但利润下滑，回款周期拉长。市场规模增速放缓，市场份额向头部企业集中。线上线下融合发展趋势明显，但比价平台对线下药店带来冲击。样本企业财务杠杆持续偏高，债务依赖度高，短期债务集中，偿付压力较大。资产主要为存货和应收账款，回款周期长，但风险相对可控。

行业内企业债券融资与评级情况分析

2021-2023年，医药制造与流通行业债券融资规模波动较大，2023年净融资规模转正。2024年前三季度，发行规模合计479.12亿元。行业内发债企业主体信用等级多为AAA和AA+级，但级别分布较为分散。2023年第四季度及2024年前三季度，行业内发生违约/展期事件7起，涉及企业2户；5户发债企业因经营业绩下滑、流动性紧张和内部管控不力等因素被调降级别。

总结

本报告对我国医药制造与流通行业2024年的运行状况、政策环境、样本企业财务状况以及债券融资和评级情况进行了全面分析。2024年医药行业整体表现出短期承压但长期向好的趋势。创新药研发持续推进，但同质化竞争和医保控费压力依然存在。医药流通行业面临市场增速放缓和盈利空间压缩的挑战，需要积极转型升级。 虽然行业整体信用风险较低，但仍需关注个别企业的信用风险，并密切关注政策变化对行业的影响。 未来，行业集中度将进一步提升，大型药企将占据主导地位，并购重组活动将持续活跃。 同时，企业需要加强创新研发能力，提升经营效率，积极拓展海外市场，以应对行业挑战，实现可持续发展。