中泰化工周度观点22W40：供需偏紧助推TDI价格上行，雷管升级换代进入冲刺阶段

　　年初以来，板块略落后于大盘：本周化工（申万）行业指数涨幅为3.61%，创业板指数涨幅为6.35%，沪深300指数上涨0.99%，上证综指上涨1.57%，化工（申万）板块领先大盘2.04个百分点。2022年初至今，化工（申万）行业指数下跌幅度为15.70%，创业板指数下跌幅度为26.74%，沪深300指数下跌幅度为22.22%，上证综指下跌幅度为15.60%，化工（申万）板块落后大盘0.10个百分点。 　　事件：1）TDI等产品涨幅居前，本周TDI价格为25750元/吨，环比上涨26.85%。2）10月13日，中爆协公布9月民爆行业统计数据。1-9月份民爆生产企业累计完成生产总值287.8亿元，同比+19.4%，9月份民爆企业完成生产总值38.6亿元，同比+25.3%；产量方面，1-9月份，工业雷管累计产、销量分别为6.40亿发和6.52亿发，同比分别+0.9%和+1.4%，其中，电子雷管累计产量为2.02亿发，同比+79.6%。 　　点评： 　　1）供应偏紧叠加下游库存低位，支撑TDI价格持续上行。供给端，据卓创资讯，行业内工厂整体开工率处于低位，且供应增量非常有限，供应持续偏紧。需求端，下游库存处于低位，预计下游或持续保持刚需采购。2）雷管升级换代进入冲刺阶段，井下用电子雷管渗透空间大。（1）下游资本开支持续向上，四季度传统旺季或迎景气。根据国家统计局数据，今年我国采矿业月度资本开支呈现良好的增长态势，四季度为传统需求旺季，行业或迎来产销两旺局面；（2）雷管升级换代冲刺阶段，渗透率暂时下行符合预期。工信部发布《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》，随着芯片模组的供应放量、煤矿许用起爆器认证的推进，渗透率有望大幅提高。（3）煤矿大省渗透率仍较低，井下用电子雷管渗透空间大。根据中爆协数据测算，2022年9月大部分省份电子雷管渗透已基本完成，我们认为电子雷管渗透率提高的弹性最大，且井下电子雷管品质更高，产品价格与盈利均更高，对应企业或充分受益。 　　产品价格涨跌互现：价格涨幅居前品种：TDI(26.85%)、液化气(FOB东南亚)(25.37%)、苯胺(12.53%)、己二酸(11.11%)、基础油(华东)(9.86%)。价格跌幅居前品种：DMF(-13.87%)、双酚A(-11.73%)、丁二烯(-8.33%)、二氯甲烷(-8.02%)、异丁醛(-6.92%)。 　　风险提示事件：宏观经济下行风险、项目进度不及预期、安全环保因素。