投资要点 　　医药行业指数表现较好，跑赢大盘。本周申万医药指数上涨4.25%，跑赢沪深300指数5.08pp。本周申万医药指数在31个一级行业中排名第2位。从子板块来看，化学制剂、医疗设备、医疗研发外包涨幅靠前，本周变动分别为7.64%、6.33%、5.37%；医院、疫苗、医疗耗材跌幅靠前，本周变动分别为-1.62%、0.73%、2.76%。从个股来看，本周涨幅前五的公司为通化金马、常山药业、莱美药业、*ST太安、*ST吉药；跌幅前五的公司为民生健康、通策医疗、麦克奥迪、*ST目药、*ST东洋。本周股价涨跌幅分析：化学制剂、中药等领域细分子公司涨幅靠前，主要系上周卫健委对医药反腐进行纠偏，市场情绪有所缓和，减肥药、肝炎、阿尔兹海默症等创新药概念股表现强势。 　　国内GLP-1减重药物进入密集收获期，蓝海市场广阔。肥胖作为一种慢性代谢性疾病，研究预测2030年中国约70%左右人群可能面临肥胖困扰，肥胖患病人数达8.1亿人。传统减重药物减重效果有限且存在安全性问题，GLP-1是目前减重领域主流研究靶点，存在较大的蓝海市场。目前国内GLP-1减重药物已有华东医药利拉鲁肽类似药及仁会生物贝那鲁肽获批上市，在研管线包含替尔泊肽、马仕度肽、瑞他鲁肽在内的多款创新产品已处于临床后期，有望于未来三年密集获批。随着更多创新药物陆续上市，我们预计国内减重市场将快速扩容，于2030年有望达到408亿元。国内GLP-1减重药物进入密集获批期，市场需求有望逐步被激发；尤其国产药物极具性价比优势，渗透率有望快速提升；但随着产品竞争加剧可能带来价格下行。建议关注已上市GLP-1药物中销售能力较强推动市场快速打开的药企，如华东医药；在研管线前瞻布局双/多靶点且在研进度靠前的药企，如信达生物；GLP-1药物上游多肽原料药深度布局的药企，如诺泰生物。 　　投资建议：当前板块处于筑底阶段，无论从估值角度、涨跌幅角度等都处于低位。行业基本面需求端稳定向好，行业生态不断优化，长期建议关注：1）中药：以岭药业、天士力、康缘药业、太极集团、华润三九、片仔癀、济川药业等；2）医疗器械：迈瑞医疗、海泰新光、开立医疗、山外山、微电生理、乐普医疗等；3）服务消费：爱尔眼科、华夏眼科、普瑞眼科、通策医疗、我武生物、智飞生物、锦欣生殖等；4）创新药：恒瑞医药、百济神州、君实生物、荣昌生物、康方生物、再鼎医药、贝达药业、信达生物、诺诚健华等；5）创新产业链上游：药明康德、泰格医药、博腾股份、药康生物、百普赛斯、阿拉丁等；6）业绩高增长：西藏药业、九典制药、益丰药房、老百姓、一心堂等。 　　风险提示：政策不确定性风险、在研产品上市不确定性风险、研发进展不及预期风险等。