医药生物行业2024年7月投资策略：关注中报后板块机会，重点推荐创新药械产业链-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　行情复盘：2024年以来，医药板块表现乏善可陈，A股和港股医药指数最大跌幅均超过20%，位于一级行业倒数几名之列，板块中上涨的个股数量不超过10%，我们认为是宏观经济、地缘政治、集采、反腐等诸多因素导致。从行业基本面来看，医药上市公司整体业绩表现已经连续3个季度负增长；从公司层面来看，由于行业近两年在诸多政策及外部因素影响之下，生态趋于重塑，大部分细分行业龙头处于“短空长多”的发展状态。然而，我们也逐渐看到，行业基本面正在逐渐迎来一些曙光，行业集中度提升、竞争格局改善的结果体现在业绩上预计大概率在24H2-25H1这段期间。因此，我们重申对于医药板块下半年股价表现看好的观点。

　　政策更新：7月以来，我们陆续看到一些关键政策的落地，包括新版DRG/DIP、设备更新、创新药/械全链条支持政策，以上政策我们认为也是未来1年维度内医药板块最重要的政策，需要持续跟踪其进展和落地。一是DRG/DIP2.0于7月23日正式“出炉”，我们认为新版的DRG/DIP对于行业偏利好，引导临床向低成本、高效率、高质量的“价值医疗”转变，医保基金、医院、患者三方实现共赢，有利于性价比高、真正有临床价值的药品、器械、服务的推广及使用。二是国家发展改革委财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，拟统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。三是创新药械全链条支持政策在上海市的推进，我们认为上海市支持生物医药产业全链条创新发展的若干意见可落地性、可实施性较强，充分体现了上海市发展生物医药产业、加快形成新质生产力、进一步打造新时代全球生物医药重大战略产业高地的决心和信心，对于其他省市也有借鉴意义。

　　从细分板块来看，我们建议关注创新药及产业链和医疗设备行业。从宏观层面，当地时间8月2日，美国劳工部公布就业报告显示，美国7月份就业增长放缓幅度超过预期，失业率升至近三年来最高水平，达到4.3%（预估4.1%）；7月非农就业人口增加11.4万人，此前两个月的就业人数被下调。这一数字远不及预期的17.5万人。就业市场下行风险的发酵令市场降息预期再升温，建议关注A股及港股创新药板块。此外，我们从近期凯莱英、康龙化成及药明康德的中报/中报业绩预告中可以看出，随着海外投融资的企稳复苏，CXO海外订单呈现明显回暖趋势，新签订单增速呈现逐季度加速趋势。若不考虑法案的不确定性影响，预计24Q2开始CXO行业的分子端有逐季度向好趋势，建议关注海外占比大的CXO龙头企业业绩及估值修复带来的投资机会。在医疗设备行业，预计8月开始，随着国债、专项债等资金的陆续拨付，各省市招标陆续开始，市场会提前交易设备更新带来的业绩增量，建议关注医疗设备板块投资机会。

　　7月投资组合：A股：迈瑞医疗、新产业、迈威生物-U、开立医疗、美好医疗、澳华内镜、艾德生物、振德医疗、拱东医疗、药康生物；H股：科伦博泰生物-B、和黄医药、康方生物、爱康医疗。

　　风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

中心思想

本报告的核心观点是：尽管2024年上半年医药板块表现低迷，受宏观经济、地缘政治、集采、反腐等多重因素影响，但行业基本面正在逐渐好转，行业集中度提升、竞争格局改善。下半年，随着关键政策（新版DRG/DIP、设备更新、创新药/械全链条支持政策）的落地，以及海外投融资的企稳复苏，医药板块，特别是创新药械产业链，有望迎来投资机会。报告建议重点关注创新药及产业链和医疗设备行业，并推荐了一系列A股和H股的投资组合。

医药板块下半年投资机会展望

报告认为，虽然2024年以来医药板块表现不佳，A股和港股医药指数跌幅均超过20%，上市公司业绩连续三个季度负增长，但这种低迷态势并非长期趋势。行业生态重塑后，龙头企业正处于“短空长多”状态，行业基本面正在改善，业绩反弹预计将在24H2-25H1期间显现。一系列利好政策的落地，例如新版DRG/DIP的出台，以及国家对大规模设备更新和消费品以旧换新的支持，都将推动行业发展。此外，海外投融资的复苏也为CXO行业带来了新的增长动力。

医药板块估值处于历史低位

报告指出，医药生物板块当前PE（TTM）处于近五年历史分位点低位，估值溢价率也处于历史低位区间，这为投资者提供了较好的入场机会。

主要内容

医药行业数据跟踪及板块表现分析

报告首先回顾了2024年7月医药行业的整体表现，指出其跑输大盘，并对医药行业生产端（工业增加值、营业收入、利润总额）、需求端（社零总额、中西药品类零售总额）和支付端（医保基金收入及支出）的数据进行了详细的跟踪和分析。数据显示，医药制造业工业增加值和营业收入同比略有下降，但利润总额却略有增长；需求端保持增长，但医保基金收入同比下降明显。报告还分析了6月份医药板块的整体下跌情况，以及各子板块（医疗器械、生物制品、化学制药、中药、医疗服务、医药商业）的表现，指出医疗服务和医药商业板块跌幅较大。此外，报告还分析了医药生物行业的估值水平，指出其处于历史低位区间。

细分板块投资机会分析

报告对创新药、中药、疫苗、生命科学上游、CXO及原料药、医疗器械以及医疗服务等细分板块进行了深入分析，并分别总结了各板块的市场表现、关键政策影响以及投资机会。

创新药板块

报告指出，创新药全链条支持政策的出台将加速新上市重磅产品的商业化进程，建议关注仿创结合药企、商业化能力强的优质Biotech公司以及拥有差异化设计和出海潜力的创新药公司。报告还提供了部分创新药相关公司的盈利预测及估值表。

中药板块

报告分析了中药板块6月份的回调情况，并指出高基数和药品价格管控政策是导致业绩承压的主要原因。报告建议关注基药目录调整和国企改革两条主线，长期来看则应关注中药品牌OTC和中药创新药两大方向。报告也提供了部分中药相关公司的盈利预测及估值表。

疫苗板块

报告回顾了6月份疫苗板块的分化走势，并分析了价格调整和海外巨头业绩对国内疫苗行业的影响。报告建议关注产品管线丰富、商业化和国际化能力强的企业，以及研发能力强、布局差异化管线的企业。报告还提供了部分疫苗相关公司的盈利预测及估值表。

生命科学上游板块

报告分析了海外生命科学上游企业的业绩表现，指出下游客户对资本开支仍较为谨慎，去库存仍在进行中。报告建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的优质企业。报告还提供了部分生命科学上游相关公司的盈利预测及估值表。

CXO及原料药板块

报告指出CXO板块持续回调，估值已充分体现了地缘政治不确定性的担忧，但部分企业2024年二季度业绩有望改善。原料药板块也继续回调，报告建议关注存量业务的出清和企业第二增长曲线。报告还提供了部分CXO及原料药相关公司的盈利预测及估值表。

医疗器械板块

报告分析了集采政策对医疗器械行业的影响，指出“利润优化”将成为国产器械企业的战略重点。报告还强调了设备更新政策释放的采购需求以及器械出海的投资机遇。报告提供了部分医疗器械相关公司的盈利预测及估值表。

医疗服务板块

报告以天津市和重庆市为例，分析了医疗服务板块的诊疗量数据，指出其连续三个月保持同比提升趋势，并分析了各专科医院的恢复情况和增速分化。报告还对爱尔眼科、金域医学、锦欣生殖、海吉亚医疗等重点公司进行了简要介绍，并提供了部分医疗服务相关公司的盈利预测及估值表。

近期重点报告回顾

报告列出了国信证券近期发布的医药行业研究报告，包括中期投资策略、行业周报和公司研究报告等。

覆盖公司盈利预测与估值表

报告提供了涵盖医疗器械、化学制药、生物药、中药、生命科学上游、CXO、医疗服务等多个细分领域的重点公司盈利预测与估值表，包含了市值、净利润、PE、ROE、PEG等关键指标，并给出了投资评级。

总结

本报告基于对2024年上半年医药行业数据和市场表现的全面分析，认为尽管面临多重挑战，但医药板块，特别是创新药械产业链，正迎来新的发展机遇。新版DRG/DIP、设备更新和创新药/械全链条支持政策的落地，以及海外投融资环境的改善，将推动行业复苏。报告建议投资者关注创新药及产业链和医疗设备行业，并推荐了一系列具有投资价值的A股和H股公司。然而，投资者仍需关注研发失败、商业化不及预期、地缘政治和政策超预期等风险。报告中提供的公司盈利预测和估值仅供参考，投资者应根据自身情况进行独立判断。

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